英倫金融：貿易戰談判利淡後市？
英伦金融 WL老师 黎 | 2019年4月18日 16:55
中美貿易戰按市場的訊息己接近談判尾聲，傳聞在5月將落實及簽署合作協議。市場從12月開始炒作貿易戰談判預期，A股及港股市在第壹季表現出色，升幅領先全球股市，及跑贏其他市場過去壹年的升幅。然而，在近期傳出中美貿談判好消息下，股市沒有像首季般興奮，而經濟狀況亦沒有跟上股市，反之，國內救市的幅度及資金緊張卻在增加。
股市在好消息下沒有上揚，而經濟數據沒有跟上股市升幅，種種跡象，反映大市己經乏力。而貿易戰若簽署協議後，是否就代表利好後市呢？
貿易戰是有關：關稅、貿易訂單、開放市場、匯率政策、知識產權及國家戰略。
關稅依然不利中國經濟
關稅方面，美國已經表述，即使談判完成，亦會執行部份的關稅決定，以維持美國本土產品的競爭優勢，然則，貿易協議只是減輕中國部份的稅務壓力，而影響出口貿易的競爭力，依然存在。
貿易訂單加重中國政府資金壓力
至於貿易訂單，相信中國會承諾向美國購買大量的農產、能源及高科技，長時間來說，這種沒有按實質需要的貿易訂單，會造成資金流出壓力，同時有機會造成產能過剩的問題，除非所購入的貿易商品能創造協同價值，否則這有機會造成經濟周期的危機。
開放市場打壓內地企業
開放市場即國內的競爭環境惡化，國內企業特別是上市公司的壓力即會增可，自然是利淡股市。
提防美國對華實施不公平匯率政策
穩定及合乎國際貿易效益的匯率，是國家經濟發展的命脈，目前就貿易協議對人民幣匯率的細則，公告內容甚低，但美國對人民幣及非美貨幣的匯率決定，壹直亦抱有霸權式的指責，若未能在貿易協議中，制定合理而又清晰的協定，相信匯率問題會是貿易戰後持續困擾經濟及大市的主兇。
知識產權是新壹輪危機
中國在真正的高科技上落後美國，是不空爭議的事，就以芯片及手機安卓系統壹說，就見高低。而若美國實施新壹輪的知識產權法打壓，即有機會重現去年的制裁，對不少中國企業來說，特別是在美國上市，或業務鏈在美國的企業，亦有機會面臨更大的法律責任。
美國國家戰略風險
貿易戰跟美國國家戰略有關，市場傳聞其目的是要打壓中國經濟的發展，以避免中國在經濟上挑戰美國，以保障美國在國際市場上的地位。這說法若是事實，這次貿易協議的最終協議有機會對中國經濟發展有壹定壓力。若協議中，沒有明顯的不平等條款，即代表後市還有機會有新壹輪的打壓。
縱合來說，第壹季的股市回升，只是市場情緒在極度悲觀下，獲得舒緩的反應，而不是實質問題獲解決或者有新經濟支持。在臨近貿易協議接近落實的時間，要提防市場回歸理性的價值評估。
若以上的分析不幸言中，A股及港股的回調幅度，不會比上次少，而且偏輕的時間周期，有機會更長。
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