愛奇藝陷入低迷期：Q2兩大核心收入均不樂觀，下半年仍然艱難

會員收入同比增長38%，至34.12億元，這已經是連續四個季度超過廣告收入，占總收入的47.9%。值得注意的是，這個季度會員服務收入增速自2018年一季度以來跌破了60%，創2017年三季度以來的新低；而且環比甚至出現了1%的下跌。

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雖然截至6月30日，愛奇藝的訂閱會員數量達到1.01億，成為愛優騰中首個會員數量突破1億大關的頭部視頻平臺，付費會員占比98.9%，但是回顧愛奇藝公佈的重大節點會員規模數據，可以看出從2018年下半年開始，會員增長的難度明顯加大。

行業流量紅利期已過，又面臨著短視頻的衝擊，無論是愛優騰三大平臺中的哪一個，無不面臨著的增長困境。這就意味著視頻平臺的內容版權大戰只會愈發激烈。

在這一方面，目前愛奇藝沒有非常明顯的優勢。根據國金證券的研究，上半年愛奇藝日活（DAU）對騰訊視頻的領先優勢明顯，但在暑期7月份，《親愛的，熱愛的》在騰訊視頻和愛奇藝同步熱播，《陳情表》、《明日之子 第三季》在騰訊視頻獨播，騰訊視頻DAU上升顯著，與愛奇藝的差距大幅縮小。

在7月底，KeyBanc分析師Hans Chung就指出，沒有足夠的證據表明愛奇藝的“原創內容能在數量和品質上推動其在競爭中脫穎而出，並在中期推動收入和利潤率上升”。該分析師認為愛奇藝股票的公允價值在21美元。

再看另一營收大頭線上廣告。因為宏觀環境的影響，加上部分內容推遲發佈，愛奇藝二季度廣告收入同比下滑16%至22億元。

在財報後的分析師會議上，愛奇藝CEO龔宇稱，“我們遇到的問題或者說最大的挑戰還是品牌廣告，主要是品牌廣告的宏觀環境不太好。廣告主緊縮品牌廣告的預算，這是一個最重要的原因。第二個重要的原因是，一些內容，無論是劇也好，還是綜藝節目也好，延遲上線的情況比較嚴重，它們是吸收最主要的品牌廣告最重要的內容。”

下半年，愛奇藝仍然“很難”

下季度的業績指引也顯示愛奇藝短期內無法擺脫這個困境。愛奇藝給出的預期是，三季度收入在72.1億至76.3億元區間內，但根據FaceSet的數據，分析師的平均預期在79.8億美元。

一方面是短期內內容審查仍會持續，尤其是8月份。7月底，國家廣播電視總局電視劇司發佈了相關通知，擬於8月份開始重點電視劇“百日展播”活動，展播期間不得播出娛樂性較強的古裝劇、偶像劇，確保播出劇碼與宣傳期整體氛圍相協調。

這意味著三季度的線上廣告和會員收入都會受到影響。而且，龔宇預計，這種內容延遲上線受政策的影響可能會持續到10月中旬，大概在10月15日左右，四季度的業績壓力也不小。

另一方面，從更長期的角度看，愛奇藝還處於一個投入期，無論是投資自製還是購買版權，它都需要進行持續的內容投入，避免掉隊。比起背靠騰訊的騰訊視頻、有阿裏支撐的優酷，獨立上市的愛奇藝從百度處獲得的支持有限。

國金證券此前就在研報指出，愛奇藝的融資能力與騰訊視頻和優酷相比並不具備明顯優勢。該機構甚至認為，愛奇藝可能會在2019年率先出現資金問題。

面對收入指引低迷，內容製作投入高居不下的困境，過去一年已經跌超31%的愛奇藝短期前景並不明朗。