四年十倍股Shopify陷入回調，下跌背後的邏輯是什麼？
Investing.com | 2019年9月26日 08:54
Investing.com – 年內一度大漲的193%的成長股Shopify(NYSE:SHOP)最近陷入了連跌趨勢。截至週二，該股已經是連續第八個交易日下跌，創其上市以來的最長連跌紀錄，累計跌幅17%。
巨頭夾縫下求生的Shopify
首先可以肯定的是，即使是經歷了最近的回調，Shopify的成長已經值得驚歎。自從2015年上市以來，Shopify的漲幅已經達到了近10倍。作為一家在巨頭亞馬遜(NASDAQ:AMZN) 、eBay(NASDAQ:EBAY)夾縫之中求生的電商平臺，這樣的成績算得上非常矚目。
來自加拿大的Shopify是一家SaaS公司，它的主要業務是幫助商家建立線上零售商店，進行品牌管理，提供數字支付、物流等附加功能，它要搶的是亞馬遜在第三方賣家的生意。國內與它對標的公司包括在港股上市的有贊和已經顯露式微跡象的微店。
從2004年發展到現在，全球範圍內使用Shopify的商戶已經超過60萬。它能夠做到“虎口奪食”，在很大程度上也是因為瞄準了亞馬遜的一些弱點。對於不少第三方賣家來說，亞馬遜平臺傭金比例高、品牌展示力弱、禁止外部引流是促使他們轉投Shopify的重要原因。
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在8月初公佈的Q2財報上，Shopify的調整後每股收益和收入都超過了分析師們的預期，GMV增長51%。Shopify同時對第三季度及全年給出了樂觀的指引。貝雅分析師此前預計，年底Shopify有望超越eBay，成為總銷售額僅次於亞馬遜的平臺。
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Shopify股價持續下跌的原因
那麼Shopify最近急跌的背後邏輯是什麼？從內部原因來看，這要追溯到Shopify在9月16日宣佈出售190萬股股票。此次發行定價每股317.50美元（增發前一個交易日的收盤價是337.93美元），在扣除折價和費用之後，預計Shopify籌集的資金略高於6億美元。
不過，這次增發的奇怪之處在於，Shopify的現金流其實沒有什麼太大的問題。截至上一季度末，該公司擁有大約20億美元的現金和證券。雖然公司剛剛宣佈要以4.5億美元的價格收購6 River Systems來完善公司的物流網絡，但這個價格的40%會以Shopify的股票來支付，意味著交易所需的現金只需要2.7億美元。
而且，為推動這個物流網絡的建立和管理，Shopify此前的計畫也僅是在五年內投資10億美元。
市場猜測，Shopify要籌資，可能是因為其投資需求要比預期更高，又或是公司希望保持著20億美元的現金流水平。不過，這些其實都不是什麼迫切的需求。
所以，更大的可能是Shopify管理層認為市場高估了Shopify。即便是在該公司強烈預期2019年收入增長42%的背景下，其TTM市銷率仍然達到25.84，遠遠高於行業平均2.82的水準。
增發舉動剛好出現在Shopify股價觸頂不久後，令人懷疑管理層是否覺得已經找不到一個更好的以高價籌資資金的時機？畢竟股價越高，公司獲得的現金就越多，所需增發的股票越少，對現有股東所持股份的稀釋也就越小。
而從行業大環境來看，今年，SaaS公司一度是標普500指數中的佼佼者，但隨著市場對於全球經濟衰退的擔憂加劇，投資者開始從成長股往價值股輪動。而到目前來看，這個趨勢還沒有結束的跡象，也意味著Shopify的回調可能仍未到位。
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