網易有道上市在即：負債率高達220%，燒錢大戰還在繼續

（作者：莫寧）
Investing.com – 根據獨角獸早知道的最新消息，網易旗下網易有道已經啟動了分析師預路演。

最近線上教育領域又有些熱鬧。除了網易有道預期中的IPO之外，線上青少兒英語品牌VIPKID也在國慶假期之後正式確認了騰訊領投其E輪融資。

只是從線上教育龍頭新東方線上、好未來發佈的財報業績、VIPKID一波三折的融資過程來看，網易有道IPO的時機說不上有多好。即便是有道自身披露的招股書數據，也難以證明它在這場激烈的競爭中有著多麼突出的優勢。

燒錢的網易有道

招股書顯示，網易有道在2017年、2018年的淨收入分別為人民幣4.557億元和7.316億元，增幅為60.5%；2019年上半年淨收入5.485億元，同比增幅67.7%。但收入增長加速的同時，其毛利率卻在降低，運營虧損擴大，淨虧損擴大。

從2017年至2018年，網易有道的毛利率從35.5%降至29.6%；運營虧損從1.30億元增至2.19億元，同比擴大68.5%；淨虧損從1.64億元增至2.09億元，同比擴大27.4%。而在今年上半年，網易有道的毛利率同比從32.9%降至29.0%，運營虧損及淨虧損的擴大幅度分別為95.0%和102.9%。

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而且，網易有道的營運資金缺口還在擴大。招股書的風險提示指出，“我們有大量的營運資金需求，並且曾經曆過營運資金赤字……在截至2017年和2018年的12月31日以及2019年的6月30日，其營運資金赤字（即流動資產總額減去流動負債總額）分別為9.749億元、7.053億元及8.052億元。”

從資產負債表來看，截至今年6月30日，網易有道的帳面現金為5231.7萬元，總資產6.39億元，總負債14.16億元，資產負債率高達221.6%，其股東權益也為負的12.6億元。

網易有道的總負債當中有很大一部分是網易有道應付給網易集團的未償還計息短期貸款，為8.780億元。招股書稱，這些貸款通常在一年內償還，償還貸款將對其流動資金、財務狀況和現金流量產生重大不利影響。

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競爭激化、資本降溫

雖然背靠網易，而且網易有道的工具型App也已經形成了日活上千萬的產品矩陣，但其核心線上教育業務卻面臨著白熱化的競爭以及已經有所降溫的資本投資。

8月份，新東方(NYSE:EDU)發佈了赴港上市後的首份財報，顯示2019財年同比扭盈為虧，年內虧損6410.9萬元。新東方線上稱，其營收成本因為教學人員成本、課程研究人員成本及教材成本增加而上升了63.3%，行銷開支亦因投資推廣大學課程設置及K12分部而增加了98.2%。

同樣的情況也發生在好未來 (NYSE:TAL)身上。在2020財年第一季度，歸屬於好未來的淨虧損達到730萬美元，而去年同期為盈利6680萬美元。好未來解釋虧損的原因，是因為“進一步擴大了線上業務的產品和規模，並加大了對技術的投入”。