盈利全靠會員費的Costco，軟肋竟也是會員制？

開市客的毛利率在11%左右，沃爾瑪相比之下達到了24%左右，是前者的將近兩倍。開市客的出發點，如其創始人所說，是思考“怎麼把一個90塊錢入貨的商品以18塊錢的價格賣出去”。這就延伸出了公司的商業模式：以相對低價銷售商品，將毛利率穩定在11%附近水準，來覆蓋它的運營成本，然後通過收取會員費來賺錢。

當然，這當中又涉及到其他的一些手段，比如通過包銷協議和大訂單來壓低供貨商的價格，以及通過精簡商品種類、提高庫存周轉、大件貨物直接上架銷售等等方式來控制成本。

這種低價精選的方式成為提高開市客顧客忠誠度的關鍵。它在美國和加拿大的會員續費率高達90.9%，全球續費率為88.4%。這兩個數字在最新一個季度還創下了新高。

除了會員費收入，這種模式還能夠使開市客的門店銷售額甩開其他的零售商。調查數據顯示，消費者在開市客商店的每次平均支出是136美元，在沃爾瑪(NYSE:WMT) 旗下山姆會員店是81美元，在塔吉特(NYSE:TGT)是62美元，在沃爾瑪是55美元。開市客單店平均年銷售額為1.81億美元，而沃爾瑪山姆店只有0.91億美元。

此外，開市客早在1995年就推出了自有品牌Kirkland Signature，目前產品種類已經覆蓋食品、生活用品、成衣等，佔據整體銷售額的27%，其銷售利潤率達到15%，亦高於平均水準。

會員制會成為開市客的軟肋嗎？

十年來，開市客的股價已經大漲近740%，是真正的大牛股。但大漲過後已經有市場人士開始擔心它的高估值，近日多家機構下調了開市客股票的評級。值得注意的是，除了高估值之外，有分析師擔憂會員制也可能使開市客“反受其害”。