中通快遞Q3財報解讀：行業競爭激烈，但王者地位毋庸置疑
Investing.com | 2019年11月19日 17:48
Investing.com - 週一，被稱為“中國聯邦快遞”的中通快遞 (NYSE:ZTO)發佈了最新季度的財報，雖然，公司本月稍早前因為阿裏巴巴“雙十一”狂歡利好，打破了其歷史以來雙十一期間的業績，三季度中通快遞的收益增長再次加速，但是公司三季度的收入低於預期。
上周，中通快遞在雙十一當日，訂單量突破2億件，攬收量突破1億件；“雙11”第二天，全年累計業務量超過了100億件——中通成為了全球第一家年業務量破百億的快遞企業。
不過，在其喜憂參半的業績表現下，公司的投資者仿佛表現出了優柔寡斷的做派，使得公司股價週一表現糾結，截至收盤僅上漲0.27%。今年以來，中通快遞事實上已經累計上漲了43.60%，超過了整體美股大盤的走勢。
根據數據顯示，中通快遞第三季度營收為52.66億元（約合7.37億美元），比去年同期的42.35億元增長24.4%；淨利潤為13.08億元（約合1.83億美元），比去年同期的淨利潤10.59億元增長23.4%。
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與此同時，中通快遞維持此前作出的年度展望不變，預計2019財年全年調整後淨利潤為48-52億元，以人民幣計算，意味著有14.3%-23.8%的增長。另外，預計2019財年包裹投遞量將達115.1億到119.3億，同比增長35%到40%。
行業競爭仍激烈，“以價換量”狀況未改善
根據中通快遞最新的數據顯示，報告期內中通快遞分佈在全國的分撥中心共計89個，其中80個由中通自營，其餘9個由加盟商聯營；全國經營網點有近3萬個，其中直接網路合作夥伴逾4750家。
截至三季度，中通快遞目前在國內的市場份額已經達到18.9%，較去年同期有所提升，仍然穩坐中國快遞行業“頭把交椅”的位置。
不過，值得關注的是，中通快遞所在的快遞行業競爭仍然激烈。雖然隨著各大快遞公司陸續上市，市場日漸規範化，惡性競爭有所緩解，但是競爭不可避免，行業單票收入仍然普遍下滑。
週一，順豐、申通、圓通以及韻達在中國A股上市的快遞公司財報也顯示，受到行業內價格戰的影響，其單票價格均出現了10%以上的降幅。
中通快遞的單票收入下滑問題也在擴大，財報顯示，快遞服務收入同比增長26.8%至46.76億元，其中直客收入6.19億元，同比增長31.7%。剔除跨境業務2.74億元收入後，單票收入1.63元，同比下降13.2%。這一比例在上一季度為11.3%，今年第一季度為7%。
對此，中通快遞表示，單票收入的下降主要由於公司為應對市場競爭將補貼力度維持在較高的水準所致，此外包裹平均重量的小幅下降對單票收入也有小部分影響。
中通Q3毛利率下滑，成本明顯增加
受到業務量增長，而單票收入則下降，也影響了中通快遞三季度的毛利率。三季度，扣除跨境業務影響後毛利率為31.8%，較上年同期下降1.6個百分點。2019年第三季度毛利潤為15.97億元，較上年同期13.25億元增長20.5%。
需要注意的是，公司三季度成本增長較為明顯。數據顯示，2019年第三季度營業成本同比增長26.1%至36.69億元。扣除跨境業務影響後，單票成本為1.11元，較上年同期下降0.14元。
從運輸成本來看，第三季度中通快遞的運輸成本為17.83億元，同比增長31.7%。不過，值得肯定的是，單票運輸成本從上年同期的0.65元下至0.58元。公司表示，單票運輸成本的下降，除了規模效益繼續發揮作用外，公司自有車隊規模的擴大、高運力掛車的持續採購、自有車使用率的提升、幹線路由規劃的優化、以及對車隊的精細化管理等種種措施均對成本效益的穩步提升起到了助推作用。
同時，2019年第三季度分撥中心運營成本為9.78億元，同比增長27.8%。單票分撥成本從上年同期的0.37元下降至0.32元。單票分撥成本的進一步下降得益於公司持續的產能建設帶動了分撥中心自動化程度的持續提高。截至2019年第三季度，共計有208套大/小件自動分揀設備在全國各地的分撥中心完成安裝並投入使用，相較上年同期僅有78套小件自動分揀設備的情況有顯著提升。於此同時，單票分撥成本的下降也得益於分撥中心人力資源的更合理和優化地配置，分撥中心平均員工數量較上年同期增加16.7%，遠低於業務量的增速。
其他方面，中通快遞三季度物料成本同比增長15.9%至1.38億元。此外，公司Q3其他成本較上年同期增加了1.16億至5.04億元，同比增長29.8%，其他成本的增長主要來自於，由直客業務量增加產生的派費相關成本增長6,636萬元，以及IT資訊技術應用和研發投入增加5787萬元。
總 結
總體來看，中通快遞仍然面臨較為嚴峻的行業競爭趨勢，但是公司行業龍頭的地位毋庸置疑。目前華爾街對於公司整體評級偏向“中性”。
其中，瑞銀將公司的評級從“中性”上調至了“買入”，里昂證券則將公司股價評級從“賣出”上調至了“弱於大盤”。
根據SEC的檔顯示，三季度，共有224家機構持有中通快遞的股票，其中，有39家機構新買入中通股票，同時也有23家投資機構三季度清倉了其所持的全部中通快遞股份。
其中，知名投資基金橋水三季度小幅增持了多支中概股，其中就包括了建倉中通快遞。
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