2019年波動性爆棚的品種（一）：鈀金、咖啡、“妖鎳”三大黑馬霸榜

事實上，供不應求的情況從2012年就開始出現。需求端，各國政府都在加緊限制汽車廢氣排放，汽車製造商不得不使用更多的鈀金來自尾氣淨化。中國在這裏也開始展現舉足輕重的作用。一是因為中國本身汽車市場就十分巨大，二是今年年中“國六”排放標準也開始在部分城市實施，在監管機構的推動下逐漸走向清潔排放。

根據摩根士丹利的估計，從明年起新規的實施將使得每輛汽車所需要的鈀、鉑和銠都比原來高出30%。

而在歐洲，汽車市場也出現了一種消費趨勢的變化：因為有不少報告揭露柴油車製造商會在排放測試中作弊，買柴油車的車主少了，買汽油車的車主多了；前者多數使用的是鉑金，後者則使用的是鈀金。

供給端，貢獻全球40%鈀產量的南非因為電力中斷的問題在10月份連續三個月產量下滑。況且，礦商也難以大規模提產，因為他們面臨的一個困境是：鈀金是鉑金採掘的副產品，鈀金每增加一盎司，鉑金就會增加兩到三盎司；雖然鈀金近年價格大漲，但因為使用鉑金最多的柴油車受到消費者的抵制，鉑金一直萎靡不振。今年鉑金股價從十年低點有所反彈，但預計需求會在2020年下降，市場將重新回到過剩的狀態。

今年，分析師預計鈀金市場的供應缺口將達到61.7萬盎司；瑞銀預計，2020年鈀金的需求量將連續第9年超過供應。

供需之外，還有一股力量在鈀金市場推波助瀾。自從2018年8月份以來，對沖基金就加大了對鈀金期貨價格上漲的押注力度。而雖然當前鈀金淨多倉較2018年初以及2013-2014年的歷史最高位減半，但在場外交易市場，更多的投機客仍在押注鈀金價格走高。

鈀金還能漲多高？雖然現在的價格水準已幾近瘋狂，但多頭仍然處於主力位置。不少分析師預測，2000美元的時代將很快來臨。

咖啡——在暴漲、暴跌模式中切換

在撰寫本文的前一日，咖啡期貨今年的表現還分別次於鈀金、鎳和美油，位居第四；而現在，咖啡已一舉超越了鎳和美油，躍升至大宗商品榜單的第二位。週一，咖啡期貨大漲7%，創2015年以來最大單日漲幅，價格現已升至三年高位。

咖啡今年的走勢可謂一波三折。5月，因為巴西咖啡出品增加、供給創紀錄，咖啡主力合約價格一度跌至2005年9月以來的13年低位，跌穿 了1美元/磅的整數關口。當時，巴西貿易部發佈的數據顯示，5月巴西綠咖啡豆（阿拉比卡和羅布斯塔）出口環比增長17.6%，同比增長123%。巴西，是全球最大的咖啡豆生產國，約占全球供應量的36%。其生產的主要是價格較高的阿拉比卡咖啡豆。

但5月下旬至6月初，咖啡期貨暴漲近19%，一方面是因為市場擔心暴雨天氣會傷害生產，此外空頭回補也起到了一定的作用。不過很快，受全球經濟增速放緩影響，咖啡期貨跟隨其他主要農產品急劇回調，抹去了5月底的所有漲幅。