美國有線電視正加速消亡，為何今年行業股票卻碾壓大盤？
Investing.com | 2019年12月30日 09:23
（作者：莫寧）
Investing.com – 雖然隨著流媒體的崛起，有線電視正在逐漸消失，但有線電視運營商似乎也活得很好。就在週四，納斯達克綜合指數破9000點之際，在納斯達克上市的特許通訊公司（Charter Communications）也創了新高。年初迄今，該股已累計上漲了70.45%，碾壓大盤。
不只是特許通訊公司，Altice USA (NYSE:ATUS)、康卡斯特 (NASDAQ:CMCSA)、AT&T (NYSE:T)等付費電視運營商今年也都跑贏了大盤。
電視用戶流失反而是利好？
這好像有些難以理解。在第三季度，AT&T繼續流失了130名付費電視用戶，至2040萬名；康卡斯特該季度失去了23.8名電視用戶。在過去兩年，AT&T和康卡斯特總共流失了超過540萬名電視用戶，降幅超過10%。再加上Dish Network、威瑞森電信、特許通訊公司和Altice USA，短短兩年內約800萬名觀眾取消了有線電視訂閱。
然而，投資者對此毫不在乎。無論是康卡斯特之時特許通訊公司，它們的股價都處於歷史高位附近。在很大程度上，這些有線電視用戶的流失是公司主動選擇的結果。
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原因在於，電視用戶的流失反而能提高這些有線電視公司和電信公司的盈利能力，因為視頻的利潤率要低於寬頻，而在當前的流媒體視頻時代，寬頻的利潤率還在不斷增長。所有這些因素，都在失去每用戶平均收入（ARPU）走高。
而且，付費電視用戶流失之際，寬頻用戶正在蓬勃增長。去年，美國有線寬頻增加了近300萬訂閱用戶，其中康卡斯特和特許通訊占增幅的100萬。三季度，作為美國第二大有線電視運營商，特許通訊增加了35.1萬名互聯網用戶，增幅比去年同期還要高出32%——儘管其有線電視用戶流失了7.7萬名；康卡斯特增加了37.9萬名寬頻用戶，也高出了預期。
不過，對於康卡斯特和AT&T來說，情況可能要複雜得多，因為兩家公司都擁有大量的內容業務，康卡斯特旗下是NBC環球，AT&T則有華納媒體；而華爾街似乎更加看好特許通訊和Altice等純粹的有線電視公司。
華爾街看好特許通訊和Altice
機構Cowen分析師格雷格·威廉姆斯（Greg Williams）將特許通訊列為是2020年最好的投資標的，理由是該公司擁有清晰可見的前景和可靠的執行力，從而推動自由現金流的增長。這對股票回購、對無線業務進行大量投資都有好處。其給出的目標價為561美元。
截至三季度末，特許通訊淨運營現金流為29億美元，去年同期為28億美元；合併自由現金流為13億美元，去年同期為5.32億美元。
Alliance Bernstein分析師彼得·蘇皮諾（Peter Supino）也繼續看好有線電視行業，尤其是特許通訊和Altice USA。在他看來，這個行業已經完成了構建新的基礎架構、擴大覆蓋範圍的階段，當前正以吸引新客戶作為其主要增長手段，專注於提高效率和降低成本。隨著美國市場已基本飽和，利潤率的擴張成為有線電視行業盈利持續增長的最大機會。
其中，特許通訊和Altice都完全專注於美國電視市場，正在不斷擴大規模、提高定價能力並致力於光纖的緻密化。投資者無需擔心有線電視用戶會繼續流失，因為大多數客戶會繼續購買互聯網服務，而且後者的利潤更高。
另外，值得一提的是，特許通訊也是巴菲特長期持有的股票之一，是今年迄今為止伯克希爾表現第三好的持倉股票。雖然持倉規模不大，但伯克希爾自2014年以來一直持有這家電信公司的股票。
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