美國大選的高風險，是收益率曲線趨平的“罪魁禍首”
Investing.com | 2020年10月9日 08:33
Investing.com – 雖然圍繞收益率曲線有各種復雜的交易策略，但分析師為美國國債收益率曲線趨平找到了壹個簡單的原因：投資者對11月的總統選舉感到不安。
在當地時間周二晚間現任總統特朗普與民主黨候選人拜登之間的首場辯論之前，長端美債走高，從而令其收益率下降（債券收益率與價格為反向關系），收益率曲線趨於平坦。
選舉不確定性令長端收益率承壓
10年期和30年期美債收益率之間的價差為較小的76個基點，對於20年的間隔而言，這種幅度的溢價並不大。
10年期美債收益率為0.66%，而30年期美債收益率為1.42%。
原本，美聯儲決定在收緊貨幣政策之前，允許通貨膨脹超出目標水平，這將導致收益率曲線更加陡峭。美聯儲的下壹次加息將把利率提升至接近10年的收益率水平，同時在更長期內，經濟錄得更強勁增長、通貨膨脹走高的可能性增加。
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但是隨著選舉臨近，預想中的收益率曲線變陡並沒有出現。民意調查顯示，拜登在全國範圍內具有決定性的領先優勢，但從2016年的大選中我們已經得到教訓，民調也會產生誤導。無論原因是什麽，當年民調人員誤讀了特朗普的支持率是毋庸置疑的事實，而且沒有證據表明他們在這幾年作出了調整來提高民調的可靠性。
2016年的另壹個教訓是，全美的民調無法真正說明搖擺州的情況。搖擺州即指那些沒有壹個單壹的候選人或政黨擁有壓倒性支持度以取得選舉人票的州。
當時希拉裏贏得的選票比特朗普多出將近300萬張，但關鍵在於，特朗普拿下了佛羅裏達州、密歇根州、威斯康星州、賓夕法尼亞州等幾個搖擺州，雖然在部分州特朗普僅以微弱優勢獲勝，但這使他獲得了更多的選舉人票。
【譯者註：美國總統並非直接由選民壹人壹票選出，真正決定勝負的是選舉人團制度。美國選民投票時，其實投選的是選舉人團，這些選舉人團的任務就是在選舉日的幾個星期後選擇總統和副總統。
全美壹共有538個選舉人，每個選舉人代表壹張選舉人票，而總統候選人需要贏得大多數、即270張選舉人票或以上，才能當選總統。
通常來說，各州會把該州所有的選舉人票都投給在該州的選民投票中勝出的人，比如某壹候選人在某州的全民投票中贏得50.1%的選票，那麽該候選人將獲利該州的全部選舉人票，也就是所謂的“贏家通吃”。只有緬因州和內布拉斯加州是例外。這也是為什麽，總統候選人的主要目標是那些搖擺州，而不是要在全美贏得更多的選民票。
2016年出現的情況就是，雖然希拉裏贏得了公眾絕對票數，但由於選舉人團給予了特朗普大多數的選舉人票，特朗普最終當選。】
通常，州的民意調查比全美的民意調查更加不可靠，所以整個選舉過程充滿了不確定性。
從意大利地區選舉看債券敏感度
ING的分析師最近得出結論，令收益率曲線趨平的其他風險——例如華盛頓圍繞新壹輪財政援助的政治僵局以及新冠疫情的反彈——可能會逐漸消失，但選舉不確定性卻會持續令30年期美債收益率承壓。而股市的逆風因素可能會進壹步推動投資者買入30年期美國國債。
從上周意大利地區投票就可以看出，債券投資者對選舉到底有多敏感。在9月20日至21日舉行的為期兩天的投票之前，民調顯示右翼北方聯盟領導人薩爾維尼（Matteo Salvini）的支持率壹直在上升，外界便猜測該黨派將在左派傳統領地托斯卡納的選舉中取得突破。
但北方聯盟未能如願以償，在托斯卡納以及另外兩個大區坎帕尼亞、普利亞的選舉中均落敗，這三個大區仍牢牢把握在中左翼手中。這個選舉結果未對意大利現任政府構成威脅，投資者松了壹口氣。
結果出爐後，意大利十年期國債的收益率下跌了近10個基點，從選舉前的0.92%跌至0.83%以下，而與德國十年期國債的收益率差收窄至約135個基點，為2月份以來的最低水平。
在美國，隨著總統競選進入最後階段，雙方都有大量負面消息。
共和黨參議員發表了壹份詳細的報告，內容涉及亨特·拜登在其父親擔任副總統時在烏克蘭公司的任職有問題，盡管兩黨參議員小組沒有發現任何不當行為的證據，但也引發了人們對利益沖突的關註。
《紐約時報》也掌握了特朗普的壹些納稅申報表，並報道說他在當選白宮前的那段時期幾乎沒有或根本沒有繳納聯邦所得稅。
而且，在大法官露絲·巴德·金斯堡去世後，共和黨迫切要在選舉之前確認壹名新的最高法院大法官。如果特朗普提名的上訴法院法官艾米·科尼·巴雷特（Amy Coney Barrett）能像金斯堡那樣活到87歲，那麽最高法院的終身任命制，將意味著巴雷特會在近40年的時間裏影響美國的法律體系。
共和黨人推動保守派在最高法院席位裏獲得絕對多數，這會對他們的總統大選構成傷害還是幫助？對此外界有不同的看法。
簡而言之，投資者有很多理由保持不安。
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（翻譯：莫寧）
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