美股到最危險的時刻了嗎？
Investing.com | 2021年2月24日 16:32
Investing.com - 從去年3月的觸底反彈以來，在全球央行超寬松的資金環境下，風險資產走出了令人驚訝的“瘋牛”行情，無論是仍然挑戰重重的疫情前景，還是壓力山大的宏觀經濟現狀，都沒有壓制住這樣的行情。
在這樣的背景下，美股更是節節攀升，屢創新高。而這個過程中，華爾街也壹直在討論資產泡沫何時到來。對於高投機現狀市場的焦慮和擔憂，並不是壞事，投資者不應該“聞虎色變”，而是應該引以為戒，做好對沖，謹防風險。
美股最危險的時刻到來了嗎？
橋水基金的董事長達裏奧（Ray Dalio）近日就撰文《我們是否身處股市泡沫？》（Are We In A Stock Market Bubble?）來探討美股市場目前是否處於泡沫之中。他表示，我已經將“泡沫”進行系統化，並制作成“泡沫指標”。目前美國股市的泡沫指數約為77%，在2000年和1929年的金融危機中，泡沫指數是100%。
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按照達裏奧的標準，他對投資者提出了6個問題，用以觀察目前市場是否存在不可持續的高價格，即泡沫：
- 和傳統標準相比，價格有多高？
- 價格是否是不可持續的？
- 有多少新買家正在進入市場？
- 樂觀情緒有多普遍？
- 市場中的高杠桿率高不高？
買家是否進行了異常的遠期購買行為，用以投機或保護自己免受未來價格上漲的影響？
根據以上的6個關註點，橋水基金繪制了壹張顯示處於泡沫中的美國公司的比例，在美國的前1000家公司中，這壹比例約為5%，是互聯網泡沫時期50%左右的水平。其中，標普500指數的泡沫要小壹些，因為泡沫最嚴重的幾只個股都不屬於該指數。
根據達裏奧的觀點來看，美股當前確實存在泡沫，但是歷史經驗表明，其尚未到達最危險的時候。
與此同時，本周稍早前，天風證券的宏觀分析師也撰文表示，“美股當前存在泡沫，但不是最極端的時候。美股結構性的風險要大於整體的風險，美股中占比較高的成長股面臨著過於樂觀的風險，價值板塊還有機會。”
天風證券研究所指出，美股的長期盈利預期依然不錯。2021年分析師預測標普500每股盈利(EPS)增長20.2%，僅低於特朗普稅改時的2018年。而且，美股的估值泡沫是由充足的美元流動性堆起來的，當前美元流動性尚未出現拐點，流動性溢價依然處於22%左右的歷史低分位。
美股投資者現在仍可以高枕無憂？
經歷過近期的下跌和周二市場的“深V”驚恐，要說現在美股投資者仍可以高枕無憂，恐怕沒有說服力。波動性已經出現了肉眼可見的上升，根據Investing.com的行情數據顯示，VIX恐慌指數壹直處於大漲大跌的狀態中，上周以來，累計上漲了15%左右。
美股的泡沫主要是由美聯儲歷史性的超寬松貨幣政策堆砌起來的，而近期由於通脹的潛在上漲前景，美債利率的上升，華爾街的投資者壹直很擔心美聯儲會開始縮減QE。市場此前預期最快到2021年年底，美聯儲就會開始討論縮減QE，慶幸的是，鮑威爾最新的講話仍然“鴿聲嘹亮”，信誓旦旦不會收縮貨幣政策。
不過，通脹仍是壹個問題。此前，管理377億美元的Elliott Management創始人保羅斯林格就指出，當前美股存在的泡沫很大程度上是源於美聯儲的低利率政策導致通脹預期快速走高，而投資者不得不選擇收益率更高的股市來對抗越發升高的通脹壓力。“不久的將來美國會面臨超級通脹的重演，但市場卻對此毫無準備”，他補充道。
與此同時，市場情緒也是壹個較大的問題。美國銀行和EPFR Global聯合發布的數據顯示，2月3日-10日這段時間裏，美股有580億美元的資金流入市場，這表明投資者對股市極度看漲。美國銀行的策略師表示，由此產生的市場情緒，可能會觸發自2018年1月以來，從未觸發過的拋售信號。
Wilmington信托基金的分析師Strategist Meghan Shue也指出，從美國銀行的數據中，我們看到創紀錄的資金流入美國科技類大盤股，而對於那些未來回報潛力更大的個股，卻鮮有人問津，“資金從場外大量流入，這看起來比過去幾年更具投機性。”這位分析師認為，美股行情近期進行壹波糾正是在所難免的。她建議投資者避免買入加密貨幣、大型科技股等，相反，要逢低買入小盤股，這類股票往往會在更長的時間範圍內，跑贏大盤。
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