通脹擔憂捲土重來，但科技股還可以“搶救一下”？
Investing.com | 2021年5月11日 16:26
Investing.com - 一組數據，幾位美聯儲官員的講話，市場又開始變得有趣起來了。隔夜市場中，美股三大指數集體收跌，詳細來看，科技股走低，導致納指大跌2.55%，而與此同時，標普500指數跌1.04%，道指的跌幅最小，僅為0.1%。
股指走勢迥異，主要是因為，雖然週五非農數據大幅不及預期，但2021年美國第一季度GDP增速達到6.4%，需求勢必繼續復蘇。而這種強勁的經濟增長大幅提振了企業的利潤，市場預期2021年企業利潤將以34%的速度增長。
這時候，通脹又成為了市場的關鍵敘事。華爾街突然意識到，如果就業達不到要求，美聯儲維持空松的貨幣政策，那麼通脹勢必持續走高，目前市場預期，週三公佈的美國4月CPI將會同比上漲3.6%。
市場擔心，未來幾個月強勁的通脹會打壓債券價格，推高收益率，不斷上升的國債收益率將壓低股票的估值，尤其是不提供慷慨股息的科技類成長股。這將會直接威脅到成長股的收益，相反，這樣的預期，有利於對經濟敏感的價值股。
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瑞信的分析師Ipek Ozkardeskaya就表示，“在我們看來，最新就業報告顯示出美國勞動力市場復蘇令人意外的停頓，而此時其他基本面和數據都顯示出復蘇的加速。然而，隨著大宗商品價格的上漲，以及許多大型公司聲稱供需不平衡導致輸入成本與終端客戶價格上漲，對通貨膨脹的擔憂仍將是未來幾個月投資者關注的主要問題。”
價值股繼續以令人信服的方式走出了強於大盤的走勢。先鋒標普500價值指數ETF Vanguard S&P 500 Value Index Fund ETF Shares (NYSE:VOOV)週一收評，而成長股基金Vanguard S&P 500 Growth Index Fund ETF Shares (NYSE:VOOG)則下跌超過2%。從4月26日的反彈以來，VOOV已經累計上漲了4.2%，而VOOG則下跌了3.2%。與此同時，富國銀行的數據也顯示，羅素1000價值指數(Russell 1000 Value Index)明年的總收益增長預估值要比羅素1000成長指數(Russell 1000 growth Index)高出4個百分點。
時至目前，價值型股票似乎仍然備受追捧，道指尾盤雖然遭到拋售，但是3M、寶潔和威瑞森等價值股幫助該指數抑制了跌勢，截至收盤，該指數中的30只個股裏，有14只都收漲。
一般來說，因為價值股和宏觀經濟的相關度較高，所以投資者會在經濟上升期選擇這類股票。在美國經濟重啟預期和數萬億財政資金的推動下，強勁的經濟復蘇預期，推動市場投資者大舉買入價值股。
另一方面來說，相較於成長股，價值股的市盈率水準也更有吸引力。瑞信的數據顯示，價值股的預期一年期平均市盈率低於成長股，時間拉長到十年後，平均水準差距就更大了。
那麼，成長股怎麼辦？成長股的投資者怎麼辦？
過去十年裏，大部分的華爾街投資者都積極買入成長型股票，科技股尤甚。這就意味著，最近市場上，出現了拋售成長股，籌資購買價值股的風向，並非“空穴來風”。美國銀行的數據提供了一些線索，數據顯示，基金經理目前平均持有的現金占投資組合的比例為4.1%，較低的現金持有量，是“拋售科技股，買入價值股”的重要原因之一。
而且，在經濟復蘇的預期下，市場也有理由懷疑，科技股沒有辦法維持眼下的輝煌，花旗此前就把穀歌母公司Alphabet和Facebook的股票評級下調至了“中性”，表示今年二季度開始，它們的增速就會開始減緩。Facebook股價週一下跌4.1%，Alphabet股價下跌2.6%。
與此同時，美國的稅制改革也是籠罩在科技股頭上的陰霾。美國總統拜登希望推動全球企業最低稅率，以阻止跨國公司把利潤通過稅收轄區轉移，這會威脅到大型科技公司的商業模式。
不過，華爾街仍然不乏科技股的擁躉。著名的“牛市女皇”Cathie Wood旗下旗艦基金ARK Innovation ETF (NYSE:ARKK)週一下跌5.2%，創下年內新低，較近期高點下跌近35%。不過，Cathie Wood此前就表示，科技股的回落不值得一提，適當的下跌，才預示著更為健康的前景。她甚至上提了年度收益目標至複合回報25-30%，比2月預計的15%收益高出了十個百分點。
信心滿滿的不只是“木頭姐”，高盛也高喊“大膽抄底科技巨頭”，堅信FAAMG將捲土重來。高盛的報告顯示，FAAMG業務模式最具特色的不是營收增長，而是它們用於推動增長的營運現金流數量和所占比重。在2020年，光是FAAMG五只股票在研發上就花費了1280億美元，在資本支出上花費了1040億美元，占標普500指數的22％。過去三年，FAAMG的成長性投資比例為64％，而一般股票的成長性投資比例為11％。
總體而言，美國經濟復蘇是一個不可逆轉的趨勢，價值股延續強勁走勢也是順理成章的，科技股此時卻是存在多重風險，想要逢低抄底的投資者仍需要謹慎為之。
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