美聯儲豪賭未來數月的就業報告 但這並非沒有代價
Michael Kramer | 2021年7月30日 22:04
美債市場預計，等到就業報告連續多個月表現強勁後，美聯儲為了追趕控制通脹的進度，將激進地收緊貨幣政策，但這會導致經濟增速快速放緩。
Investing.com - 7月28日星期三，美聯儲宣佈維持貨幣政策不變，但該機構表示在實現經濟目標方面取得進展，而達到目標後貨幣政策才會改變，但現在還需要取得更多進展。不過，我們預計如果實現經濟目標了，屆時美聯儲的行動可能比預期的更加激進。
雖然最新的經濟數據證明通脹已跑在了趨勢上方，鮑威爾也承認通脹超過美聯儲2%的目標，但美聯儲新聞發佈會明確表明就業阻礙了美聯儲行動。美聯儲已多次指出，希望看到一系列穩健的就業數據。有鑑於此，美聯儲似乎非常有信心，認為通脹將回落到目標水準，因此在等待就業數據好轉的同時賭通脹將會回落。
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自美聯儲6月份貨幣政策以來，債券市場似乎一直很緊張，並在7月貨幣政策會議後加強了。最近幾周，長期利率走低，但短期利率上升，使收益率曲線顯著趨平。眾所周知，收益率曲線趨平是債券市場預計未來經濟增速放緩的信號。
但更有趣的是，由於美聯儲還需等待實現其另一項使命——充分就業，但等待過程中通脹可能進一步上升。債券市場目前的想法可能是，美聯儲結束當前貨幣政策並轉向緊縮立場時，可能採取更加激進的鷹派行動，一旦緊縮週期開始，經濟增速就會放緩。
雖然因為似乎沒有具體的目標，我們不清楚美聯儲何時會覺得已經取得進一步進展，但可以假設就業報告連續多次表現強勁後，美聯儲將啟動緊縮週期。如果美聯儲確實在等就業市場改善，那麼最快到9月或10月就可能實現。
7月份，許多州就已經停止發放補充失業救濟金。9月份，餘下的州也將停止發放。如果的確如此，那麼7月的就業報告將延續6月強勁的表現，8月和9月也將報告強勁的勞動力市場狀況。也就是說，美聯儲9月份會議前的3份就業報告都將表現強勁，並且10月份將發佈第四份強勁的報告。如果這就是美聯儲想要的，那麼鮑威爾將在9月或10月如願以償。
很明顯，美聯儲在進行一場豪賭，冒著通脹率進一步遠離2%的目標的風險，繼續等待而非現在就開始改變貨幣政策，一點點收緊資產負債表。目前10年期盈虧平衡通脹率預期在2.4%左右，且已遠高於2%有一段時間了，而5年期盈虧平衡通脹率更高，接近2.6%。
如果債券市場是正確的，那麼未來經濟增速將放緩，而且看起來放緩的速度比大多數人想像的更快。因為，為了追趕進度，美聯儲屆時可能非常激進地收緊貨幣政策，但如果美聯儲早點縮減量化寬鬆，本可以避免那麼激進。
翻譯：劉川
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