大漲40%以後，這只銀行股仍然又穩又好？
Geoff Considine, Ph.D | 2021年8月19日 14:55
Investing.com - 蒙特利尔银行 (TSX:BMO)預計於8月23日週一開盤前公佈2021年三季度收益報告。
市場對於蒙特利爾銀行的業績以及整體銀行行業前景的改善做出了積極反應，該行今年迄今為止的總回報率為38.6%，而iShares U.S. Financials ETF (IYF)的回報率27.7%，iShares Global Financials ETF (IXG)的回報率為24.2%。
雖然今年已經經歷過了大幅的增長，但是按照遠期市盈率計算，蒙特利爾銀行的股價仍低於摩根大通（JPM）、美國銀行（BAC）和富國銀行（WFC），此外花旗的市盈率低於蒙特利爾銀行，但收益率也較低。
蒙特利爾銀行5年的股息增長率為5.6%，一個簡單的戈登模型(Gordon Model)就可以看到，蒙特利爾銀行的預期回報率是8.9%（5.6%的股息增長率加上股息收益率）。該行在3年和5年的總回報和 iShares U.S. Financials ETF基本一致，但是在十年的長度裏，該行的回報率是明顯滯後的。
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為了構建對蒙特利爾銀行的研究，我依靠兩種形式的市場共識觀點。第一個是眾所周知的華爾街分析師的共識，這會提供一個基於盈利預期的12個月目標價格；第二個就是暗示市場前景的蒙特利爾銀行期權價格，期權市場價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期日之間看漲看跌的某一特定水準（執行價格）的概率的一致預估。
華爾街的共識反應的是基於基本面分析的總體觀點，而期權市場對該股前景的反應，則是交易員對期權價格中所反映的盈虧幾率的看法。
h2 華爾街對蒙特利爾銀行的一致預期/h2eTrade從過去90天內發佈評級和目標價格的10位分析師中，為蒙特利爾銀行彙編了一份華爾街的共識評級報告。目前市場普遍看漲該股，12個月的平均目標價為108.94美元，較當前價格高出6.7%左右。分析師之間的高度一致性，可能會增投資者加對共識預測結果的信心，而且，12個月最低價格僅比當前股價低約1.49%。
相比較之下，Seeking Alpha的華爾街共識展望是由14位分析師組成的，共識評級是看漲，12個月目標價比當前價格高出7.5%。加上3.3%的股息收益率，市場普遍預期12個月的總回報率在10%左右。這符合戈登增長模型估計的5年股息增長率。
h2 期權市場對蒙特利爾銀行的前景預期/h2我分析了一系列蒙特利爾銀行的看跌和看漲期權，這些期權將於2021年12月7日到期，以計算蒙特利爾銀行未來4個月的市場預期。另外，我選擇了2021年12月的期權，以衡量該股到年底的前景。
期權市場暗示的該股前景表現為價格回報的概率分佈，縱軸為概率，橫軸為回報。
圖表顯示，未來4個月該股有90%的概率達到11.8%的上漲，而有10%的概率會下跌12.6%。峰值概率對應0.88%的價格回報，中位數為0.0%。而這一分部的年化波動率約為21%，對於個股來說，這是一個非常低的水準。相比較之下，花旗的波動率是30%左右。
為了更容易地直接比較該股的正回報率和負回報率的幾率，我們來看一個市場隱含前景的表格，它的負回報分佈沿著垂直軸旋轉（見下圖）。
從上圖可以看出，數值相當的正負回報概率幾乎相同，即藍色實線和紅色虛線非常接近。這種暗示表明，市場前景偏向看漲。
另外，市場對派息股票的預期往往是負回報的可能性高於正回報，因為派息降低了股票的上行潛力。原因是，對於派息企業來說，市場暗示的對稱前景是看漲的。此外，投資者更傾向於規避風險，支付高於公允價值的看跌期權以保護投資組合。中性的市場預期將略微提高負回報的可能性。考慮到這兩個因素，擁有如此對稱的市場預期，就是適度的看張信號。
h2 總 結/h2由於強勁的業績表現和行業前景改善，蒙特利爾銀行的股價在今年上漲了近40%，按照目前的股價計算，該公司的股價看起來仍然相當便宜，3.3%的股息收益率相對於美國主要銀行股來說也很高。
華爾街的共識是看多，預計未來12個月的價格漲幅約為7%，總預期回報率為10%。鑒於隱含波動率為20%，那麼10%的總回報是一個合理的押注。
對於那些希望投資波動性較低的金融類股，同時還可以產生收入的投資者來說，蒙特利爾銀行值得考慮。
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（翻譯：李善文）
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