老牌工業巨頭“枯木逢春”，霍尼韋爾買入正當時？
Geoff Considine, Ph.D | 2021年10月19日 11:42
Investing.com - 老牌工業巨頭霍尼韋爾(NASDAQ:HON)的股價在2020年年底迎來了一波大幅上漲，但是今年迄今為止，該公司的總回報率不足5%，同期美國整體股市的回報率高達19.4%。在過去的三個月時間裏，該股累計下跌了4.8%，同期美國股市上漲了3.2%。
霍尼韋爾近期的下跌和7月23日發佈的二季度財報頗有聯繫，彼時公司的每股收益為2.02美元，略高於預期的1.94美元。目前公司股價較8月11日的收盤高點低約5.8%，投資者有必要密切關注11月20日週五公司將會公佈的三季度財報，是否有望推升公司股價回漲。
從霍尼韋爾的業務來看，未來的道路似乎很清晰。
首先，公司目前專注於軟體和量子計算領域，這個概念（“故事”）對盈利增長潛力很重要，有助於塑造投資者對該股未來支撐更高市盈率的看法。而我們也可以看到，很多像霍尼韋爾一樣的傳統工業製造商都在這麼做，比如通用汽車和福特汽車目前對電動汽車和自動駕駛的偏重。
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此外，霍尼韋爾還在建立可再生能源產品和服務能力，這一領域在未來盈利增長潛力方面也有利於講好一個清潔能源投資者感興趣的故事。公司目前在建築管理體系方面開展了一些更節能的業務。
以上的業務進展之下，我們再來看看霍尼韋爾的市盈率，該公司目前的市盈率是24倍，預期股息收益率為1.8%，以歷史標準衡量，該股看上去相當昂貴，但與科技公司相比則較為便宜。隨著霍尼韋爾從軟體、量子計算以及清潔能源業務方面取得更多收入，該公司還將會有更高的市盈率空間。
但是，投資者仍然需要考量一個最重要的問題——霍尼韋爾的投資時機。
市場現在正在等待更多的證據，來證明公司是否能夠實現其業務目標。公司目前的市場短期預期收益率增長較低，為4%，但長期前景要好得多，3-5年預期每股收益為每年增長12%。
不過，要分析霍尼韋爾的股價前景，還需要依賴兩種形式的共識展望，第一個是眾所周知的華爾街分析師共識評級，第二個是市場預期，也就是期權買賣雙方對股票價格的預測共識。
其一，我們來看看華爾街分析師對霍尼韋爾的共識評級。
根據ETrade對9位分析師的調查結果來看，市場分析師對該股普遍仍然看漲，12個月目標價較當前股價高出約8.6%，這個價格差距不是很大，不過分析師之前的一致性越高，往往會增加市場投資者對這個共識價格目標預測的信心。
另外，英為財情Investing.com也根據其對26位分析師的調查得出了一個共識評級和12個月價格目標——共識評級為“看漲”，12個月目標價高於當前股價的10.2%。
結合兩家機構的調查結果來看，霍尼韋爾的共識評級是“看漲”，而與其12個月總回報率（包括當前的遠期股息收益率）分別是10.4%和12%。
其二，我們來看看根據期權市場預期，以上的評級和價格是否有吸引力。
期權的價格反映了市場對標的股票價格從現在到期權到期日之間上升（看漲期權）或下跌（看跌期權）到某一特定水準（執行價格）的概率的共識，通過分析一系列執行價和一個共同到期日的看跌期權和看跌期權的價格，就可以計算出能協調所有期權價格的股價概率前景。
我們以一系列的期權執行價格對霍尼韋爾的看漲期權和看跌期權進行了分析（所有期權將於2022年1月21日到期），同時又從2022年6月17日到期的期權中生成了8個月的市場隱含波動率前景。下圖，市場預期的標準呈現形式是價格回報的概率分佈，概率在縱軸上，回報在橫軸上。
從上圖可以看出，市場對2022年1月21日的預期大致是對稱的，而最大的可能性明顯傾向於正回報，峰值概率對應的是+2.6%的價格回報。但是，這個分佈確實也有點傾向負偏態，例如，這對比期內，回報率為-20%的概率大約是回報率為+20%的兩倍，根據這一分佈計算出的年化波動率為22%，這對於個股來說，是相對較低的。
此外，為了可以更容易地比較相同大小的正回報和負回報概率，我圍繞垂直軸旋轉分佈了負回報的一側來進行觀察，見下圖：
從圖裏我們可以看到，負回報值圍繞正回報值的垂直軸旋轉。從這一面來看，正回報的概率始終高於相同規模的負回報概率，這對霍尼韋爾來說是一個看漲的信號。
當然， 還是要注意，理論表明，市場暗示的前景預期將具有負面偏見，因為投資者總體上是風險厭惡型“選手”，更願意為看跌期權支付高於公允價值的價格。此外，派息股票在市場暗示的前景中傾向於負面，因為派息降低了潛在股價的增值空間。考慮到這兩個因素，市場暗示的前景就顯得更加樂觀了。
展望2022年中期，也就是從現在到2022年6月17日的八個月時間裏，市場隱含前景普遍為中性，但考慮到風險厭惡偏見，仍應該是略微看漲的。該股的年化波動率是24%。
上圖中，負回報率圍繞正回報率垂直軸旋轉，這個數據顯示，雖然市場對霍尼韋爾預期看漲，但是看漲信號到了明年年中有所減弱。通常情況下，市場暗示的前景在較長時間內表現出逐漸減弱的方向信號，因為人們對前景的信心不足。對於個股而言，22%-24%的預期波動率處於低位。
h2 總 結/h2隨著霍尼韋爾在軟體、量子計算、清潔能源等利潤率更高的領域擴張，公司前景總體上是較為樂觀的。華爾街的普遍預期是看漲的，預計12個月的總回報率在10.4%-12%之間。雖然這不是一個特別高的預期收益水準，但是該股的風險也相對較低，預期波動性在22-24%之間。作為買入經驗法則，我們預期12個月的預期回報至少是預期年貨波動率的一半水準。而目前霍尼韋爾正處於這個關口水準。
還需要注意的是，霍尼韋爾2022年初的預期看漲，但是到年中看漲預期就會有所下滑。
總體而言，我們對霍尼韋爾維持“看漲”評級。
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（翻譯：李善文）
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