財報亮眼的卡夫亨氏還能鹹魚翻身嗎？
Geoff Considine, Ph.D | 2021年11月18日 11:12
Investing.com – 卡夫亨氏 (NASDAQ:KHC)於10月27日公佈了第三季度收益，每股收益超出市場普遍預期。目前較2021年5月24日44.50美元的高點低15.7%。
自2015年卡夫和亨氏合併以來，這家食品和飲料製造商的業績一直不佳。卡夫亨氏的5年年化總回報率為每年-10.3%，而同期標準普爾500指數的年回報率為每年+18.9%。
預計未來3-5年每股收益每年增長1.35%。
卡夫亨氏4.3%的股息率可能會吸引一些收益型投資者，但由於該公司2019年下調股息，5年股息增長率為-11.2%，此後一直保持不變。表明卡夫亨氏對未來的收入沒有信心，選擇用收益來加強資產負債表，從而犧牲了股息。
卡夫和亨氏的合併並沒有帶來規模效益，這種情況在未來一兩年也不會有所改善。
我上次寫關於卡夫亨氏的文章是在2021年3月17日。當時的情況與今天基本相同，所以我給予卡夫亨氏中立的評級。在那篇文章發表後的8個月裡，卡夫亨氏的總回報率為-1.77%，而標準普爾500指數的價格漲幅接近19%。
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在過去的8個月裡，食品公司一直面臨著來自通貨膨脹、工人短缺和供應鏈問題的阻力。
我通常會通過華爾街評級和期權市場預期來分析股票。研究表明，華爾街12個月目標價格的預測具有價值，而期權市場則反映了期權買賣雙方的共識觀點。
今年3月，華爾街分析師一致看好股市，但當時的12個月目標價僅比股價高1%。同時期權市場暗示到2022年初的前景是悲觀的。所以我給出了中性的評級。
在我上次分析後的8個月裡，儘管整體市場飆升，但卡夫亨氏卻在下降。我現在更新了市場對卡夫亨氏的預測，並將其與當前華爾街共識的預測進行了比較，看看情況發生了怎樣的變化。
華爾街一致看好卡夫亨氏的前景
E-Trade綜合了6位分析師的評級，他們對卡夫亨氏的評級為中性，12個月目標價為39.67美元，略高於3月時的39美元。
由股價下跌所致，預計12個月的回報率為5.77%，遠高於3月份的水準。
Investing.com綜合了20位分析師的觀點。他們對該公司的評級普遍為中性，12個月平均目標價格較當前價格高出8.8%。
華爾街共識的兩種計算大體一致，E-Trade的評級為中性，預計未來12個月股價將上漲5.8%，Investing.com的預期為8.8%。
對於像卡夫亨氏這樣的大價值股來說，華爾街給出的預期再加上4.3%的股息收益率，將遠高於包裝食品行業過去15年的平均回報，是非常具有吸引力的，
期權市場預期
股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。
通過分析在一定執行價格範圍內的期權市場價格，可以計算出隱含的股票價格的概率預測。這被稱為市場暗示的前景。
我分析了將於2022年1月21日和2022年6月17日到期的期權價格，以生成從現在到未來2.2個月和7個月的市場隱含前景。
參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。
期權市場所暗示的前景是對稱的，正回報和負回報的概率相當。在未來的2.2個月裡，沒有一個明確的概率峰值，而是有兩個小峰值，分別為0和-3%。該分佈的年化波動率為24.1%。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較。
很明顯，負回報的概率始終高於相同規模的正回報。表明期權市場略微看空卡夫亨氏。
由於投資者總體上傾向於規避風險，因此願意為看跌期權支付過高的價格。考慮到這種情況，我認為期權市場暗示的1月中旬前景是中性的，可能有輕微的看跌傾向。
期權市場未來7個月的預期與2.2個月的預期一致。負回報的概率略高於正回報。根據這個分佈計算的年化波動率為26.5%。
總結
卡夫亨氏在合併後並沒有蓬勃發展，目前的狀況在短期內很難改善。華爾街的普遍預期是中性的，儘管普遍認為12個月的價格目標是比當前水準高出5.8%至8.8%。
加上股息，預計明年的總回報率為10.1%至13.1%，平均為11.6%。作為買入評級的經驗法則， 12個月的預期總回報至少是預期波動率的一半，而市場的預期波動率為25.3%。
這兩種一致預期的平均回報率略低於買入的標準。市場暗示的卡夫亨氏到2022年初和年中的前景是中性的。我維持對卡夫亨氏的中性評級。
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（翻譯：潘奕衡）
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