疲軟的愛迪生聯合電氣還有翻身之日嗎
Geoff Considine, Ph.D | 2021年12月1日 15:40
Investing.com – 11月4日愛迪生聯合電氣公司 (NYSE:ED)公佈了第三季度收益，其每股收益低於預期。ED股價目前為80.25美元，比2020年1月29日的最高收盤價94.44美元低15%。
ED的3年年化總回報率為3.95%，低於Utilities Select Sector SPDR® Fund (NYSE:XLU) 和iShares U.S. Utilities ETF (NYSE:IDU)的一半，他們的回報率分別為10.59%和9.46%。
在過去5到10年間，ED的總回報率每年約為4%，低於行業平均水準。
然而，作為股息貴族，ED連續47年股息增長，吸引了收益型投資者。3.9%的股息率在公用事業公司中也是相當高的。XLU和IDU的收益率分別為2.9%和2.6%。
過去10年，ED的股息增長率一直保持穩定，儘管很低。過去3年、5年和10年的年化股息增長率分別為2.72%、2.95%和2.59%。
從戈登增長模型的角度來看，我們預計年化總回報率約為6.6%。這一數值接近ED過去10年和15年的年化收益率(分別為6.4%和6.2%)。而XLU的10年和15年年化總回報率分別為11.0%和8.0%。
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我上一次發表對ED的分析是在2021年2月10日，當時我給ED的評級是中性的。在那篇文章發表後的9.6個月裡，ED的回報率為15.9%(包括股息)，而標準普爾500指數的回報率為20.6%。
我當時之所以對ED持中性看法，是因為我對該公司的增長感到擔憂。我通常會通過華爾街評級和期權市場預期來分析股票。
今年2月，華爾街對ED的普遍預期是中性或悲觀，對該公司12個月的目標價僅比股價高5%左右。從市場預測的前景略顯悲觀。
距上次分析已經9.6個月了，考慮到華爾街分析師的共識和其他因素，我更新了市場的前景展望。
華爾街評級
E-Trade綜合了4位分析師的觀點，他們普遍認為該股是看跌的，給出的12個月平均目標股價比當前股價低13.2%。
Investing.com綜合了16位分析師的觀點，他們普遍認為該公司股價會下跌， 12個月平均目標價較當前股價低8.2%。
綜合來看，華爾街給出的未來12個月的目標股價都將比當前股價低10%左右。在過去的一年中，分析師的共識是看空，ED在這段時間內幾乎沒有上漲。
期權市場預期
我計算了從現在到2022年1月21日、2023年1月20日到期的期權價格。參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。
截至2022年1月21日的1.7個月的前景總體上是對稱的，但最大可能性偏向於正回報。峰值概率對應的價格回報率為2.5%。從這個分佈中計算出的年化波動率為19.7%，這對於個股來說很低，但對於公用事業公司來說並不算低。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較。
在較大範圍內的最可能結果中，正回報的概率始終高於負回報的概率(藍線多數時候位於紅線之上)。這是一個樂觀的前景。
由於投資者總體上傾向於規避風險，因此願意為看跌期權支付過高的價格。考慮到這種情況，未來1.7個月的前景中出現明顯的看漲傾向就更值得注意了。
市場對2023年1月的預期主要為中性，但略有看漲傾向。在未來13.7個月裡，正回報和負回報的概率非常接近。在巨大的價格變動中，極端負回報的概率比正回報的概率要高(紅線高於藍色實線)。這是派息股票的一個標準特徵。派息減少了股票的上行潛力，而不是下行潛力。根據該分佈計算的年化波動率為20.5%。暗示前景為中性和輕微的看漲。
近期市場對ED的預期是樂觀的。到2022年的前景是中性的，略微看漲。預計明年的波動率為20.5%，但未來幾個月的波動率略低。
總結
在過去的10年裡，ED的回報率遠遠落後於公用事業部門，在過去的12個月裡，其價格漲幅幾乎為零。華爾街分析師一致看跌ED，認為該公司未來12個月的目標股價將比當前股價低10%左右。
市場對ED未來1.7個月的預期為看漲，未來13.7個月的預期為中性(略微看漲)，預計年化波動率為20.5%。
ED的股息收益率為3.9%，股息增長率約為每年2.7%，假設ED保持這一股息增長率，6.6%的長期年化總回報率並非不合理。然而，考慮到預期的波動性，這並不是一個特別有吸引力的回報率。
考慮到華爾街的共識展望、期權市場暗示的展望以及基本面因素，我維持對ED的中性評級。
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（翻譯：潘奕衡）
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