跌跌不休的AT&T何處是頭？
Geoff Considine, Ph.D | 2021年12月7日 12:05
Investing.com – 作為電信、媒體和技術服務巨頭的美國電話電報公司 (NYSE:T)在過去5年經歷了大幅下跌(下跌39%，不包括股息)。 最近股價跌到了12年來的最低點。
2021年5月17日，該公司宣佈了一項剝離WarnerMedia的計畫，以便專注於寬頻服務， 預計將在2022年中期施行拆分。
AT&T將從華納傳媒的資產中獲得430億美元，形式包括現金、債務證券以及對華納傳媒部分債務的轉移。 在這一消息宣佈之前，股價曾創下32.63美元的12個月高點，但目前已下跌了28%。
考慮到AT&T在3年多前收購了時代華納，以及此後該公司的糟糕表現，人們很難對AT&T的管理層抱有信心。
剝離完成後，AT&T的股息預計將削減40%-50%。 削減股息的預期和分拆的不確定性讓投資者感到不安。
AT&T的吸引力在很大程度上取決於拆分後的增長潛力，以及對通過剝離產生的新內容巨頭的期待。 在過去的六個月裡，市場已經顯示出對AT&T的前景缺乏信心。
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華爾街評級
E-Trade綜合了6位分析師的觀點，市場普遍認為該股的評級為中性，預計12個月目標股價為30.29美元，較當前股價高出29.1%。
Investing.com綜合了30位分析師的觀點，普遍的評級為中性，12個月目標股價為30.70美元，較當前股價高出30.9%。
來自E-Trade和Investing.com的兩份華爾街共識展望報告一致認為，T股前景中性，預計未來12個月價格將上漲30%。 對一家預計明年將上漲30%的股票給予中性評級表明，分析師總體上對AT&T的增長能力並不樂觀，但認為目前的股價超賣。
期權市場預期
股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。
通過分析在一定執行價格範圍內的期權市場價格，可以計算出隱含的股票價格的概率預測。這被稱為市場暗示的前景。
我分析了2022年6月17日和2023年1月20日到期的期權，以生成未來6.4個月和13.5個月(從現在到到期日)的市場預期。
參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。
市場對2022年年中的預期總體上是對稱的，正回報和負回報的概率相當。 根據該分佈計算的年化波動率為34%。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較。
上圖顯示，負回報的概率大於正回報的概率(紅色虛線在藍色實線之上)。
由於投資者總體上傾向於規避風險，因此願意為看跌期權支付過高的價格。考慮到這種情況，我認為市場對2022年中期的預期是中性的。
展望2023年初， 2023年6月17日到期的期權更傾向於負回報。由下圖可見，負回報的概率大幅高於正回報(紅色虛線明顯高於藍色實線)。 根據這個分佈計算的年化波動率為33%。
由此可見，期權市場暗示2022年年中的前景是中性的，但在2023年初變得悲觀。
總結
儘管華爾街普遍認為AT&T未來12個月的目標股價較當前股價高出30%，但普遍的評級是中性的。 對該公司失去信心的收益投資者可能會對AT&T拆分的決定感到失望，而且 最近幾個月也沒有多少令人振奮的好消息。
AT&T的期權交易非常活躍。 市場對2022年中期的預期為中性，對到2023年1月的預期則更為悲觀，短期內股價可能出現跌深反彈，但長期前景並不樂觀。 我對AT&T的整體評級為中性。
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（翻譯：潘奕衡）
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