疫情正在趨緩，但愛彼迎的磨難仍未結束？
Geoff Considine, Ph.D | 2021年12月9日 16:11
Investing.com – 近期愛彼迎 (NASDAQ:ABNB)股價下跌，主要是人們擔心奧密克戎新冠病毒會對全球旅遊業造成衝擊。
愛彼迎今年的表現都不盡如人意，儘管人們普遍認為它是一個很好的公司，但是撇開疫情不談，監管風險也可能會顯著影響它的業務。
許多城市為了保證酒店和汽車旅館提供的稅收收入，對愛彼迎的態度並不友好。此外，越來越多的選民警告說，ABNB針對度假者和商務旅行者的短期租賃減少了永久居民的住房存量，並推高了租金。
ABNB在民宿短期仲介方面做出的成就令人矚目。 這是一項令人難以置信的成就，但投資者面臨的問題是，該股票是否能提供具有吸引力的風險回報率。
對ABNB的投資者來說，過去的一年如同過山車一般，股價在2020年12月15日創12個月低點121.51美元，在 2021年2月11日 上漲至216.84美元的高點。
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在2月和3月從200美元以上的水準下跌後，該股反彈，並於11月16日收于207.04美元的近期高點。 目前的股價比這一水準低約12%。
ABNB是一家年輕的公司，其上市後一直籠罩在新冠疫情的陰影之下。
對股票公允價值的預估取決於對大量不確定因素的評估，這些不確定因素包括旅行量、法規變化和利率等。公司的價值是基於對未來收益的淨現值的預估。
我沒有試圖預估ABNB的所有必要因素，而是依賴於兩種形式的共識前景，他們分別是華爾街分析師共識評級和期權市場的預期。
我上次分析ABNB是在2021年3月24日。 華爾街分析師的一致預期顯示，該股未來12個月幾乎或沒有上行空間，不過分析師的一致評級為看漲或中性。而期權市場暗示的前景非常悲觀。我給出的總體評級也是看跌。
在此後的8個多月裡，ABNB一直很不穩定。 儘管ABNB的股價略高於3月24日的水準，但在此期間，ABNB的表現遠遠落後於標普500指數。
現在，我更新了市場對ABNB的預期。
華爾街評級
E-Trade綜合了27位分析師的觀點，他們ABNB的普遍評級為看漲，且預計12個月目標價較當前股價高出9.47%。
在27位分析師中，有14位給出買入的評級，12位為持有，只有1位給出賣出的評級。 目標價格之間也存在很大的差異，這降低了人們對華爾街共識預測的信心。
Investing.com綜合了37位分析師的觀點，他們普遍認為該股將上漲，且預期的目標股價較當前股價高出9.04%。 給予買入評級的分析師多於給予中性評級的分析師，但差異非常小，類似於E-Trade。
這兩種對華爾街共識都是看漲評級，不過有相當一部分分析師持中性評級。他們預計12個月的價格將上漲9-9.5%。
目前的普遍預期較今年3月有所改善，但問題是，低於10%的預期回報是否值得冒險。同時，目標價格之間的高度離散降低了市場對華爾街共識評級的信心。
期權市場預期
股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。
通過分析在一定執行價格範圍內的期權市場價格，可以計算出隱含的股票價格的概率預測。這被稱為市場暗示的前景。
我計算了ABNB未來6.4個月(2022年6月17日到期的期權)和未來13.5個月(2023年1月20日到期的期權)的市場前景。 我之所以選擇這兩個到期日，是因為6月和1月到期的期權交易往往特別活躍，我相信期權價格反映了廣泛的共識。 此外，他們也反映了2022年中期和2022年至2023年初的市場預期。
參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。
市場對2022年中期的預期明顯傾向於負回報。概率峰值對應于這段時期的價格回報為-21%。 年化波動率為54%，對於個股來說已經很高了。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較。
上圖顯示，左側⅔紅線明顯高於藍線，表明在較大範圍內最可能的結果中，負回報的概率比正回報的概率要高得多。
而對於最大的回報範圍，正回報的概率更高(圖表的右三分之一)。 這表明，有一個小概率的高額正回報。 這反映了市場預期的積極偏差。研究表明，具有這一特徵的股票往往表現不佳。
這種市場暗示的ABNB前景是看跌的，因為價格回報為負的可能性更大。 但還有小概率出現高額的正回報，這正是吸引許多投資者的原因。
對2023年1月前13.5個月的預測與對6.4個月的預測一致，甚至更加悲觀。在這段時期內，在價格回報為-31%的情況下出現概率的峰值。 根據該分佈計算的年化波動率為51%。
市場暗示的2022年之前的前景是悲觀的，波動性很大。 這些與我在3月份計算的市場預期非常相似。
總結
能夠顛覆和改變行業的創新公司很少見，Airbnb就是這樣一家公司。 然而，這並不意味著其股價能有非常亮眼的表現。
華爾街的一致評級是看多，但並不是絕大多數分析師都看多。 市場普遍預期的12個月目標股價較當前股價高出約9.25%。
鑒於風險很高(預期年化波動率為50%)，這種預期回報率並不吸引人。
期權市場對2022年6月和2023年1月的前景預測都是悲觀的。為了平衡華爾街的樂觀評級和期權市場暗示的悲觀展望，我將ABNB的評級調整為中性。
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（翻譯：潘奕衡）
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