疫情退潮之後，DocuSign還在裸泳
Geoff Considine, Ph.D | 2021年12月14日 15:48
Investing.com – DocuSign (NASDAQ:DOCU)是一家領先的電子簽名及相關解決方案提供商。在大流行期間，由於對其業務的需求急劇增加，DocuSign股價大漲。 但是現在隨著企業逐漸恢復正常，投資者變得更加謹慎。
自9月3日創下今年迄今為止的高點310.05美元以來，DOCU在公佈第三季度收益之前的一個月裡一直在下跌，並於12月2日收于233.82美元，下跌了24.6%。 該公司在12月2日交易結束後發佈的財報顯示，公司第三季度的每股收益和營收超出了普遍預期，但管理層對第四季度營收的預測低於預期，導致股價大幅下跌。 DOCU目前的交易價格為144.48美元，今年以來下跌了35%，過去三個月累計下跌了47.9%。
DocuSign的首席執行官Dan表示，較弱的增長前景是由於遠端工作的需求在減少。
對於像DOCU這樣快速成長的公司來說，估值很大程度上取決於盈利的增長預期。管理層的指引可以極大地改變股價。 即便如此，單日下跌42%還是令人震驚。
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因為DOCU的價值很大程度上取決於市場的預期，而不是當前的業績，所以瞭解市場的整體觀點非常重要，比如華爾街分析師的整體評級和期權市場的預期。
華爾街評級
E-Trade綜合了15位分析師的觀點，他們對DOCU的普遍評級為看漲，且預計未來12個月的平均目標價為212.75美元，較當前股價高出47.25%， 即使是最低目標價也比目前水準高出17.66%。不過 分析師的預測存在很大的差異，這降低了人們對華爾街評級的信心。
Investing.com綜合了20位分析師的觀點，他們對DOCU的普遍評級為看漲，且預計未來12個月的平均目標價較當前股價高出60.4%，但是與E-Trade的共識類似，目標價格之間存在很大的差異。
當最近有影響股票前景的重要事件發生時，華爾街的評級就可能有些過時。
華爾街對DOCU未來12個月的普遍預期是看漲的，預期漲幅平均為50%或更多，但各個目標價格之間的差距降低了市場對其的信心。
期權市場預期
股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。
通過分析在一定執行價格範圍內的期權市場價格，可以計算出隱含的股票價格的概率預測。這被稱為市場暗示的前景。
我計算了2022年6月17日和2023年1月20日到期的期權。 我之所以選擇這兩個到期日，是因為6月和1月到期的期權交易往往特別活躍，他們也反映了2022年中期和2023年初的市場預期。
參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。
期權市場暗示的DOCU到2022年年中的前景嚴重扭曲，負回報的可能性最高。 概率峰值對應于這段時期的價格回報為-20%。 根據這個分佈計算的年化波動率為57%。 期權市場暗示前景較為悲觀。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較。
在較大範圍內負回報的概率明顯高於相同幅度的正回報(紅線遠高於藍線)。而對於最大的回報範圍，正回報的概率更高(圖表的右三分之一)。
截至2023的前景與2022年中期的預期一致。 價格下跌的可能性大於上漲的可能性。 峰值概率對應的價格回報為-27%，年化波動率為52%，預期較為悲觀。
市場對DOCU的預期與我對一系列風險較高的成長型股票的計算結果一致。 虧損的概率很高，而賺大錢的概率很低。 這種高度傾斜的押注在凱西•伍德青睞的股票類型中很常見。 例如，我對Teladoc Inc (NYSE:TDOC)(2月和7月)、Peloton (NASDAQ:PTON)(2月和9月)、Zoom視頻通訊 (NASDAQ:ZM)(11月下旬)得出了類似的市場預測。
總結
DOCU是電子簽名和合同管理的市場領導者。 該公司因新冠肺炎疫情大發橫財，但這種加速增長的勢頭似乎正在減弱。
12月初，管理層的前瞻性指導震驚了市場，導致該公司股價暴跌。但華爾街仍然持樂觀態度，儘管許多分析師已經下調了該股的評級，並降低了目標股價。
由於12月2日以來DOCU股價大幅下跌，華爾街普遍認為DOCU的12個月目標價比當前價格高出約50%， 而期權市場暗示的前景則明顯看空。
從現在到2022年6月，最可能的價格回報是-20%。 到2023年1月，最有可能的價格回報是-27%。分析師的共識與市場暗示的前景之間存在很大的脫節，我決定將DocuSign的評級下調為中性。
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（翻譯：潘奕衡）
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