成長轉價值，全球集體轉向？
Wind資訊 | 2022年1月13日 08:25
新年伊始，不僅僅A股賽道股出現巨大調整，美國科技成長股和價值股的表現也出現切換，全球二級市場似乎一夜之間從追求高增長到尋求穩定收益。
首先，開年至今，美債長端利率快速上行，其短期陡升的幅度與2018年2月、10月及2021年2-3月相當，引發美股成長股出現明顯調整。
週一,美國十年期國債收益率 盤中一度突破1.80%關口，不過在進入紐約時段後有所回落。以價值股為代表的羅素1000指數和10年期美債收益率走勢非常同步。
其次，美聯儲轉鷹派的衝擊、未來3月份加息及下半年縮表，嚴重打擊科技成長股估值。
美東時間1月11日週二，擁有今年美聯儲貨幣政策會FOMC會議投票權的聯儲高官、克利夫蘭聯儲主席梅斯特（Loretta Mester）表示，為應對供應緊張的勞動力市場以及持續高企的和更為普遍的高通脹，今年美聯儲可能需要至少將加息三次，並且開始縮表。
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近期以科技成長股為代表的額納斯達克綜合指數 跌幅明顯，納斯達克成分股中40%已經相較於一年內高點腰斬，轉向最快的對沖基金已經開始轉投“價值股”，股票型對沖基金已將其價值敞口提高至至少4年來的最高水準，而Pictet Asset Management和22V Research等公司也加入摩根士丹利、富國銀行等其他華爾街大行的行列，紛紛看好在利率上升時表現優於大盤的價值股。
Pictet Asset Management首席策略師Luca Paolini表示：“這不是一兩天的轉換，這可能是6至12個月從成長型到價值型轉換的開端。儘管去年價值股曾跑贏成長股，但去年並不是真正的輪換，因為美債實際收益率處於歷史低位。現在，隨著美聯儲收緊貨幣政策，通脹可能會見頂，我們可能看到如上一個週期中債券收益率上行的走勢，只是這次結果或許完全不同。”
市場對價值股的信心正在逐漸增強，摩根大通以John Schlegel為首的分析師寫道：“儘管一旦債市企穩，成長型股票可能會反彈，但鑒於美聯儲的緊縮政策和市場對新冠疫情的擔憂逐漸消退，投資者對成長型科技股的熱度可能沒有以前那般高漲。”
不僅僅是在美國，歐洲股市價值股也相對成長股的表現也開始出現轉折。
在A股市場，新年開端賽道股集體下挫，以地產為代表的低位股反彈似乎也預示著一種風格轉換。
山西證券研報認為，目前A股市場量能較12月中旬的高點有所回落，前期年末多空資訊的集中釋放已逐步落幕，市場預期基本趨於一致，使得躁動情緒有所降溫。步入2022年，在經濟下行、宏觀流動性相對寬裕的宏觀環境中，A股缺乏整體趨勢性上行的內在動力，出現系統性風險的概率也較低，結構性行情仍將深化演繹，而風格或將由中小盤逐步切換至大盤價值與大盤成長。
中信證券表示，年初的機構大幅調倉加速了“高切低”，高位賽道抱團瓦解再現，而穩增長至少是一季度的持續主線，市場對低位藍籌的共識將更加強化，上半年行情起點將有所延後，短期調整帶來更好配置時點。一季度依然是全年藍籌行情的最佳參與視窗，短期調整會帶來更好配置時點，建議繼續圍繞“三個低位”堅定佈局。
國泰君安認為，當前，國內寬鬆預期趨於一致，疊加海外貨幣政策偏鷹加速市場對流動性預期調整，投資重點由高增長向低估值切換。整體上，以穩增長為錨，隨著基本面預期改善，估值修復通道正在打開。往後看，在把握高景氣的基礎上，應當正視盈利與估值的匹配度，把握價值風格的投資機會。
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