銀行業績爆表，利潤增幅20%+，能否走出低估值陷阱？
Wind資訊 | 2022年1月17日 08:27
近日，多家銀行發佈了2021年度業績快報，從業績表現來看，營收和淨利潤均實現近年來最大增幅。相比業績的靚麗表現，銀行業估值水準仍處墊底狀態，當前市盈率僅5倍左右，對照美國上市銀行，A股銀行幾乎是5折價拋售。此外，以銀行板塊目前的業績增速表現來看，遠超部分估值靠前的行業，估值優勢顯而易見。
10家銀行業績快報亮眼
招商銀行 (HK:3968)2022年1月14日晚間發佈業績快報稱，2021年歸屬于母公司所有者的淨利潤1199.22億元，同比增長23.2%；營業收入3312.34億元，同比增長14.03%；基本每股收益4.61元，同比增長21.64%。
不僅僅是招行一家業績爆表，興業銀行 (SS:601166)2022年1月10日晚間發佈業績快報稱，2021年歸屬于母公司所有者的淨利潤826.8億元，同比增長24.1%；營業收入2212.36億元，同比增長8.91%；基本每股收益3.77元，同比增長22.4%。
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包含上述兩家銀行，近段時間，已有9家銀行公佈了業績快報，除中信銀行歸母淨利潤增幅為13.60%外，其餘銀行增幅均超過20%，其中江蘇銀行歸母淨利潤增幅甚至達30.72%。從已公佈業績快報的銀行來看，業績增速甚至超過很多成長型公司。
此外，還有1家銀行公佈了業績預告，成都銀行2022年1月4日晚間發佈業績預報稱，2021年預計淨利潤約71.1億元~75.32億元，同比增長18.0%~25.0%。業績變動原因：1.資產規模穩步增長，客戶存款資金在支撐規模增長中形成有力保障,資產負債結構保持穩健；2.信貸業務拓展良好，貸款總額在資產中的占比進一步提升；3.成本管控措施有效，成本收入比維持在較低水準。
資產品質全部向好，除成都銀行未披露資料外，其餘9家銀行2021年不良貸款率均較上年末有所下降，多家銀行控制在1%以內，而撥備覆蓋率全面提升，超過一半該指標在300%以上。
銀行業估值長期墊底
事實上，銀行板塊長期不受投資者待見，估值水準也是持續在底部徘徊。從當前A股行業市盈率來看，銀行板塊為5.38倍，估值最低。
橫向來看，銀行股估值往往墊底，但縱向來看，銀行板塊並非一直維持當前極低估值水準。Wind統計顯示，從近十年銀行板塊估值走勢來看，當前5倍左右的市盈率為近十年的底部區域。
中美銀行股估值差異明顯
對比中美兩地銀行股估值情況，存在明顯差異。從A股銀行市盈率來看，市值排名前十的銀行中，除招商銀行市盈率在10倍以上，其餘銀行均低於10倍，工商銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行、浦發銀行市盈率甚至低於5倍。
而從美國上市銀行估值來看，市值排名居前的銀行市盈率均超過10倍，僅加拿大豐業銀行和花旗集團 (NYSE:C)市盈率低於10倍。
銀行股行情可期
東興證券分析師林瑾璐指出，上市銀行陸續披露2021年度業績快報，全年業績增速均較前三季度提升，ROE同比均有所提升，反映盈利能力持續改善。同時不良率同比下降、撥備覆蓋率同比提升，資產品質整體呈現改善趨勢，“我們認為行業盈利改善確定性較強，看好銀行板塊”。
民生證券分析師余金鑫看來，2022年銀行板塊可以講“五個故事”，總結起來就是：估值有空間，易上難下；較好的買點是經濟預期反轉前夜，次好的就是現在；銀行自由流通盤不大，交易不活躍，不需要很大的資金量，北上近1個月已大舉流入；經營仍然景氣，業績不拖累行情；大財富管理賽道上的不同進展，或帶來Alpha分化。
光大證券王一峰團隊研指出，11月以來，房地產企業信用違約風險上行壓制銀行股表現。現階段，房地產融資“政策底”已現，房企融資正逐步恢復，政策強力介入有助阻斷房企主動“躺平”思維，弱資質房企正在積極開展“自救”。另一方面，對於金融債權，監管機構也有意安排金融機構與企業協商進行債務展期或重組。
王一峰團隊認為，跨週期調控下，銀行指數有望迎來一波反彈。不過考慮到信貸脈衝的上行幅度不會太大，因此銀行指數的上行斜率會相對平坦，但底部已較為明確。對於後續銀行股走勢，總體偏樂觀：一方面，跨週期調控下，銀行底部較為明確，配置銀行股的風險較小。另一方面，房地產市場悲觀情緒得到修復，寬信用有望逐步推進，有利於銀行股表現。
招商證券廖志明團隊研報指出，2021年12月中旬召開的中央經濟工作會議提出“各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利於經濟穩定的政策，政策發力適當靠前。”政策重心轉移到穩增長上來， 市場雖認可政策轉向，但擔憂效果有限，經濟下行預期仍較強，壓制了銀行股表現。1月份金融資料以及春節前政策力度成為短期的關鍵。
廖志明團隊認為，由於銀行股一波行情的漲幅通常不會很高且上漲較快，很難右側佈局。股價反映預期變化，當經濟效果體現之時，可能銀行股已明顯上漲。1月為左側佈局較好的時間視窗，全年銀行板塊漲幅有望比肩19年（約20%，相當於銀行板塊兩年ROE）。
業績預告持續升溫
截至目前，已有400多家公司發佈業績預告，包括銀行板塊在內，當前已發佈業績預告的公司整體預喜概率超8成（包含：預增、略增、扭虧）。
當前正是業績預告密集發佈期，1月14日晚間，又有50多家公司發佈業績預告，其中有37家公司最大業績增幅超過50%，對部分業績超預期的公司或引發資金追捧。
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