大跌之後，星巴克依然看漲
Geoff Considine, Ph.D | 2022年1月26日 15:28
Investing.com–對於星巴克公司 (NASDAQ:SBUX)的投資者來說，去年是相當漫長的一年，而今年可能更加煎熬，因為現在的股價比一年前還低。 SBUX的今年迄今和過去12個月的總回報率分別為-17.7%和-6.2%。 即使近期股價下跌，SBUX的市盈率仍高達27倍。
SBUX除了正在經歷的普遍挑戰(通貨膨脹、供應鏈約束、工資上漲)之外，還面臨著兩大不利因素，
首先是工會的影響力越來越大，公司正努力勸阻工人加入工會。第二是在面對中國企業日益激烈的競爭時難以保持在中國的高速增長。 中國擁有5000家星巴克門店，是該公司在美國以外最大的市場，代表著最大的潛在增長機會。
隨著經濟從疫情所導致的關閉中復蘇，SBUX實現了持續強勁的盈利。 該公司的季度每股收益超過了過去5個季度的普遍預期水準。 預計將於2月1日公佈的第一季度每股收益為0.80美元。
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我上次分析SBUX是在10月份，當時該公司股價較年初至今的高點下跌了12%。 華爾街分析師對SBUX的普遍評級為看漲，12個月目標價比當時的股價高出17%以上。當時SBUX的估值很高，市盈率為34倍，但增長前景也很強勁。
除了基本面因素和分析師共識外，我還考慮了期權市場的隱含前景。
去年10月，市場對SBUX至2022年初的預期略顯看漲，預期波動率為27。
根據華爾街分析師的普遍看法和市場預期，我給SBUX的總體評級是看多。 自那篇文章發表以來，SBUX已經下跌了13%，相比之下，標準普爾500指數只下跌了1.47%。 SBUX的下跌似乎是由於持續的勞工問題，以及因利率上升而導致的成長型股票的普遍下跌。
現在，我更新了對SBUX的市場隱含展望，並與之前的華爾街分析師共識展望進行了比較。
華爾街共識展望
E-Trade綜合了23位分析師的觀點，他們普遍對SBUX的展望為看漲，且預計未來12個月的平均目標價較當前股價高出28.7%，不過較去年10月130.63美元的目標價略有下降。分析師們一致認為，近期的拋售是沒有根據的。
Investing.com綜合了35位分析師的觀點，他們普遍認為該股將上漲，且預期的目標股價較當前股價高出26.9%。
這兩個華爾街共識都是看漲的，未來12個月的目標價平均比當前股價高出約28%。
期權市場預期
股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。
我通過分析在2022年6月17日和2023年1月20日到期的期權價格，計算出了從現在到今年年中和年底期權市場的隱含前景。
參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。
期權市場對2022年6月17日前的預測相當對稱，出現正回報和負回報的概率相似，且幅度相同。 概率的峰值稍微傾向於負回報。 根據該分佈計算出的年化波動率為36.4%。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較。
上圖表明，正回報和負回報的概率非常接近。小幅度負回報的概率略微高（圖表最左側紅色虛線在的藍色實線上方），但意義不大。理論表明，市場隱含的前景預期具有負面偏見，因為投資者總體上傾向於規避風險，並願意為此而增加成本。因此，期權市場隱含的前景是略微看漲的。
期權市場對 2023 年 1 月 20 日的隱含前景與到 2022 年年中的預期一致。除了小幅負回報的概率略有上升外，正負回報的概率非常接近。根據該分佈計算的預期波動率為 33.1%。
總結
星巴克在過去 12 個月表現不佳，其股價下跌幅度遠超大盤，主要是高增長預期難以兌現和美聯儲緊縮的預期導致。
華爾街的共識前景繼續看好，未來12 個月的目標價比當前股價高出約 28%。期權市場隱含的前景對 2022 年年中和未來 12 個月略微看漲。我維持對 SBUX 的總體看漲的評級。
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（翻譯：潘奕衡）
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