為何華爾街一致看好宏利金融？
Geoff Considine, Ph.D | 2022年2月24日 11:11
Investing.com – 總部位於加拿大多倫多的跨國金融服務公司宏利金融 (NYSE:MFC)在2月9日公佈了2021年第四季度和全年業績，第四季度每股收益略高於市場預期。
這家國際金融服務集團的股價在2022年迄今為止上漲了10.6%，但比20215月5日的高點22.16美元低了6%。
2021年底，隨著與疫情相關的死亡導致人壽保險賠償金增加的消息傳出，該公司股價一度跌至12個月以來的低點，但後來已經恢復。
管理層預計，由於負債現值的減少，利率上升將帶來淨收益。 利率越高，貼現率就越高。 廣義上講，保險公司會因為這個原因從上升的費率中獲益。
MFC的股息率為4.9%，34%的派息率是很合理的。該公司近年來提高了股息增長率，使其對收益型投資者更具吸引力。 過去3年、5年和10年的股息增長率分別為10.5%、10.9%和6.4%。 根據這些股息增長率和當前收益率，戈登增長模型(Gordon growth Model)表明，對未來總回報的合理預期是每年15-16%。
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我上一次寫關於MFC的文章是在大約6個月前，當時我給出了買入評級。原因有四： 首先，我認為利率上升的預期是積極的。 其次，股息是有吸引力的。 第三，華爾街普遍看好MFC。 第四，MFC期權價格支撐了看漲前景。
自8月底MFC跌至19.91美元以來，其股價已經上漲了4.5%。 自8月30日以來，MFC的股東也收到了兩筆股息支付，儘管其中只有一個的除息日在 8 月 30 日之後。 MFC第三季度的股息為每股0.26美元，在11月初除息，12月底支付。 同期標準普爾500指數的總回報率為-4.3%(包括股息)。
距離我上次分析MFC已有近6個月的時間，我現在更新了期權市場的隱含前景，並將其與華爾街分析師的共識前景進行比較。
華爾街共識展望
E-Trade綜合了10位分析師的觀點，他們普遍對MFC的展望為看漲，預計未來12個月的平均目標價為24.13美元，較當前股價高出16.5%， 總預期回報率為21.4%。雖然個別分析師的目標價格之間的差距較大，但多數是向上的。 12個月最低目標只比當前價格低3.5%。
Investing.com綜合了7位分析師的觀點，結果與E-Trade的看法幾乎一致，都給出了看漲評級，12個月平均目標價為24.70美元，較當前價格高出19.3%。
MFC的華爾街普遍共識是看漲，總回報率為21.5%至24.2%。而過去1年和3年的總回報率分別為11.9%和13.3%，這是一個非常積極的展望。
期權市場預期
股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。
我計算了MFC從現在到6月17日的3.8個月和從現在到9月16日的6.8個月的期權市場隱含前景。 MFC沒有9月16日以後到期的期權交易。 6月到期的期權未平倉頭寸遠高於9月。 長期期權的缺乏反映出MFC的期權交易水準較低，這反過來又降低了期權市場預期的信心。
參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。
市場對MFC至6月17日的預期明顯偏向於正回報。峰值概率對應的價格回報率為+5%。而前景則明顯向負回報傾斜，在同等程度上出現大幅負回報的概率高於正回報的概率，這與我8月份的分析結果一致。根據該分佈計算出的年化波動率為27%。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較(見下圖)。
上圖表明，獲得正回報的概率明顯高於獲得負回報的概率(藍線位於上圖曲線左半部分的紅線之上) 。顯示出對MFC的看漲前景。
期權市場對未來6.8個月的預期也傾向於正回報，最大概率對應於價格回報為+6%。 根據該分佈計算出的年化波動率為25%。
MFC 6月和9月到期的期權均顯示看漲前景，波動率約為26%。 但由於期權交易量較低，對MFC前景的解讀需要謹慎看待。
總結
宏利的整體前景依然樂觀，過去一年的業績為我們提供了樂觀的理由。 4.9%的股息收益率和每年10.9%的5年股息增長率也很有吸引力，基本面前景非常很穩定。
華爾街的普遍評級是看漲，未來12個月的平均目標價格意味著總回報率為21.5%或更高。
作為買入評級的經驗法則，我希望看到12個月的預期總回報率至少是預期波動率的一半。華爾街對MFC的預期回報率大大超過了這個閾值。期權市場暗示的前景也繼續看漲。 因此，我維持對宏利的看漲評級。
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（翻譯：潘奕衡）
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