《中国债市每日综述》金融数据扰动期现货调整后回稳，关注后续供给压力

* 12月新增信贷偏高，债市早盘延续调整
* 午后买盘浮现，期现货走势转暖
* 收盘前金融数据正式发布，社融虽好但贷款结构有隐忧
* 现券收益率先小涨后回落，收盘与上日基本持平
* 今年首只地方债下周将招标，供给影响料可控

路透上海1月15日 - 中国债市周二先调整后回稳，上午根据央行数据推算的去年12月新
增贷款明显高于预期，一度压制市场情绪。不过午后买盘浮现，期现货均转暖，银行间市场
收盘前12月金融数据正式发布，社融增量虽较为亮眼，但新增贷款结构仍存隐忧，现券收益
率略涨后下行，10年主要利率债收盘与上日基本持平。

交易员称，今日为降准实施日，盘初资金虽仍偏紧，但在公开市场逆回购放量施以援手
后明显缓和，预计在央行呵护下，春节前资金面难现实质性压力。此外今年首只地方债发行
将于下周登场，节前料供给压力不小，但预计对二级市场影响可控，债市短期调整压力释放
后预计维持偏强震荡。

“（下午信贷数据公布后现券收益率）稍微动了动，1-2个点的震荡，（国开10年活跃券
）180210最高给到3.625%，现在又回到3.61%，跟昨天比基本上没动，这市场真纠结。”上
海一银行交易员称。

北京一券商交易员亦表示，“价格跟开盘没变，换手好几茬了。”

中国央行周二公布，去年12月新增人民币贷款1.08万亿元，高于此前路透8,000亿元的
调查中值；当月末广义货币供应量(M2) CNMSM2=ECI 同比增长8.1%，路透调查中值亦为8.1%
。
北京一银行交易员表示，今日调整中180210收益率最高曾上行至3.64%，社融数据虽然
不错，但因为早上信贷数据出来后，市场预期已经对下午的数据打足了预期，因此公布后反
而影响有限。

央行数据还显示，去年12月社会融资规模增量 CNSFLM=ECI 为1.59万亿元人民币，远高
于此前路透1.2万亿元的调查中值，比上年同期多33亿元。

北京一券商分析师则谈到，从12月贷款结构看，居民和企业中长贷环比下降都明显下降
，主要还是靠票据冲量，因此现券收益率在短暂小涨后掉头回落。

中国央行调查统计司司长阮健弘周二表示，下一步实施稳健的货币政策，提高货币政策
前瞻性灵活性和针对性。央行也将强化逆周期调节，优化融资结构和信贷结构，改善货币政
策的传导机制。

剩余期限近10年的国开债活跃券180210最新成交在3.61%，上日尾盘亦为3.61%，同期限
国债180019最新报3.1450%，上日为3.14%；同期限国债180027券最新成交在3.13%，与上日
尾盘持平。


交易员还指出，地方债发行大幕拉开将增加短期供给压力，但预计货币政策会给予配合
，因此地方债在一季度对国债和金融的需求虽稍有分流，但对债市的影响正在逐步消化。而
近期信用债一级市场持续火爆，部分资金转投信用债，资金换券调仓也有可能拉长利率债的
调整时间。

“年初过了第一周之后还是比较纠结的，市场就会稍微等一下，因为毕竟地方债也会陆
续的开启了。”上述上海某银行交易员表示。

新疆维吾尔自治区财政厅周一稍晚公告称，将于下周一(21日)招标发行总额100亿元人
民币一般地方债，期限10年，全部为新增债券。此为今年首个公开招标的地方债发行公告。

一级方面，国开行上午招标新发的三年期固息债，中标利率为3.03%，接近此前3.02%的
预测均值，同时招标增发的一年和七年固息债，中标收益率分别为2.4957%和3.6590%，此前
预测均值为2.49%和3.60%；三期债投标倍数依次为2.88倍、2.50倍和2.28倍。

以下为中国金融期货交易所五年和10年期各主力合约的收盘情况：
北京时间16:40 五年期 10年期
TF1903 CTFH9 T1903 CFTH9
现价（元） 99.545 97.800
较上结算价涨 +0.01% -0.03%
跌
盘中最高（元 99.590 97.880
）
盘中最低（元 99.420 97.575
）


**降准日逆回购亦放量，资金面趋缓**

降准实施日中国银行间市场周二资金面盘初依旧偏紧，因年度缴税影响持续，不过随后
央行公开市场逆回购明显放量，市场流动性趋于缓和。但由于回购利率盘初明显走高，仍带
动今日成交均价较上日整体抬升。

交易员并指出，未来两日为缴税集中走款日，其影响还将持续，不过在公开市场的支持
下料资金面难有太大波动；此外目前跨春节资金供需较为平稳，加之1月下旬降准第二步实
施，同时央行还将首次进行TMLF（定向中期借贷便利）操作，预计长假前流动性压力依旧可
控。

“早上有点紧张，现在还可以了，市场流动性不错，隔夜2.3-2.5%左右吧，”北京一保
险交易员称。她并表示，今日央行进行的逆回购较为关键，若不进行如此规模的操作，恐怕
资金也很难缓解。

中国央行稍早表示，目前已进入1月份税收高峰期，预计未来几日银行体系流动性总量
下降较快，为维护银行体系流动性合理充裕，在下调存款准备金率置换部分中期借贷便利的
同时，今日进行1,800亿元人民币逆回购操作，包括七天800亿元，28天1,000亿元。
今日为央行下调存款准备金0.5个百分点置换MLF正式实施日，但有3,900亿MLF到期，无
逆回购到期。

华东一银行交易员谈到，“其实今天降准扣掉MLF（到期）也没多少钱，1月缴税加上春
节（前备付），（降准分两次投放）一万多亿确实是不够，不过看样子央行安排的挺好，问
题不大。”

她并认为，缴税只是短期影响比较大，基本限于本周内，而目前来看跨春节资金供需还
比较稳定，一个月资金价格在2.85%左右。而短端虽有所上行，也只是回到正常水平附近，
“其实也没多少，就是没有之前那么低了。”



央行1月4日稍晚宣布降准1个百分点置换部分中期借贷便利（MLF），其中，1月15日和1
月25日分别下调0.5个百分点；同时一季度到期的MLF不再续做。

根据税务部门的办税日历，1月15日是增值税、消费税、企业所得税、资源税、个人所
得税等申报截止日。(完)

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China Bond https://tmsnrt.rs/2LjBjun
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(发稿 边竞/张晓翀； 审校 杨淑祯)