匯市周評：美國前景蒙陰美元回落，英國通脹飆升英鎊回升

周五(6月24日)當周美元指數震蕩小幅回落，主要因市場對美國經濟衰退的擔憂升溫。同時美聯儲主席鮑威爾也承認了衰退的可能性。另外，歐元兌美元小幅攀升，但投資者擔憂未來歐元區前景。英鎊兌美元出現較大回升，因市場對英國央行大幅度加息的預期升溫。下周投資者主要關注的是美聯儲一系列官員的講話，同時地緣局勢，疫情等焦點事件也要留意。

h2 美元指數本周震蕩小幅回落，主要因市場對美國經濟衰退的擔憂升溫，且美聯儲主席鮑威爾也承認了衰退的可能性/h2

圖：美指日圖走勢

美聯儲主席鮑威爾半年一次的證詞令美元承壓，他關於經濟衰退風險升高的言論，顯然比他無條件承諾恢復物價穩定更有分量，但考慮到7月份美聯儲仍有75個基點的加息計劃，以及年底前聯邦基金利率將升至3%以上，利率對美元的支撐應該會繼續形成。

貨幣市場現預計，到明年3月，美國利率將達到3.4%左右的峰值，遠遠低於上周三美聯儲會議前的預期，當時市場消化的預期是，利率將在2023年6月在略高於4%的水平觸頂。 由於市場目前預計到12月利率已經在3.3%左右，這意味着美聯儲明年將無法進一步加息。

分析師指出終端利率正在下降，因為人們擔心增長放緩的速度會超過預期。美聯儲加息提高了經濟衰退的風險，但這也意味着美聯儲不會儘可能快地加息，所以這是一個循環論證」

美聯儲鮑威爾承認美國經濟存在衰退可能性。美國聯邦儲備委員會主席鮑威爾22日表示，美聯儲堅決致力於把通脹率降下來，正迅速採取行動恢復物價穩定。他同時承認，美國經濟存在衰退可能性。

鮑威爾當天出席美國國會參議院銀行委員會聽證會時說，美聯儲意識到高通脹給民眾帶來巨大困難，高度關注高通脹風險。由於通脹率遠高於2%的長期目標，且勞動力市場嚴重供不應求，美聯儲在過去三次貨幣政策例會上都進行了加息。上周美聯儲宣布加息75個基點，為1994年以來單次最大幅度的加息。

民主党參議員伊麗莎白·沃倫在聽證會上表示，美聯儲激進加息無助於緩解推高汽油和食品價格的供應鏈衝擊，卻可能導致失業人數大幅增加。她希望美聯儲在「將經濟推下懸崖」之前慎重考慮。

當被議員問及加息過多、過快是否可能導致經濟衰退時，鮑威爾表示，「這不是美聯儲想要的結果，但確實有這種可能性」。在通脹持續高企、美聯儲加速加息背景下，經濟學家對於美國經濟陷入衰退的擔憂在升溫。《華爾街日報》日前發佈的經濟學家調查顯示，受訪者認為未來12個月內經濟衰退可能性為44%，遠高於4月調查時的28%。

美國經濟數據開始走弱。在美聯儲為抑制通脹而大舉收緊貨幣政策之際，美國5月的工廠產量出人意料地下降，這是經濟活動降溫的最新跡象。5月份，衡量未來經濟活動的指標連續第3個月下降，也表明增長放緩。本周公布的其他數據還顯示，上個月的零售額下滑，住房建設和許可證數量也急劇下降。製造業產出的疲軟也反映了支出從商品轉向服務。

美聯儲公布的數據顯示，繼4月份增長0.8%后，製造業產出上個月下降了0.1%，為自1月份以來的首次下降。接受路透社調查的經濟學家曾預測製造業產出將增長0.3%。對商品的強勁需求支撐了佔美國經濟12%的製造業。但支出正逐漸回歸服務業，而俄烏衝突則進一步擾亂了供應鏈。

世界大型企業研究會周五發佈的另一份報告顯示，領先經濟指數5月份下跌了0.4%，與4月份的跌幅相當。儘管該指數仍接近歷史高點，但從去年11月至今年5月已下跌了0.4%。上個月的下跌是由股價大跌、住房建設放緩和消費者預期低迷推動的。

h2 歐元兌美元本周震蕩小幅回升，主要受益於美元走軟，但歐洲經濟放緩的預期升溫限制歐元走高/h2

圖：歐元兌美元日圖走勢

本周歐洲公布的經濟數據疲弱。低於預期的德國和法國採購經理人指數(PMI)顯示，歐元區經濟難以走上正軌，這促使交易員減少對歐洲央行大幅加息舉措的押注。

歐元區物價上漲意味着6月份對製成品的需求以2020年5月疫情最嚴重時期以來的最快速度下降。標普全球歐元區製造業PMI從54.6降至52.0的近兩年低點。

標普全球公布的數據顯示，歐元區6月份製造業和服務業綜合景氣指數為51.9，顯著低於5月份的54.數據公布后，市場歐洲央行加息的預期有所降低。

分析表示，製造業對服務業採購經理人指數比率是周期性貨幣的一個好的衡量指標。與美國相比，歐盟這一比率顯著下降了。

分析表示：在數據顯示歐元區缺少增長動力並可能出現放緩之前，歐元看起來有好的漲勢。如果歐元區經濟數據疲軟持續到下半年，這對歐元而言是個糟糕的兆頭。

凱投宏觀的分析師表示：我們預計，全球因素將在推動美元進一步走強方面發揮越來越重要的作用，這與在美聯儲和大多數其他主要央行積極收緊貨幣政策之際出現的經濟增長放緩跡象是一致的。

貨幣市場正在迅速縮減對歐洲央行今年政策收緊幅度的預期，因為他們擔心歐元區可能陷入衰退。交易員對歐洲央行年底前的加息幅度預期兩周以來首次低於150個基點。在本月早些時候歐洲央行釋放強於預期的鷹派論調時，貨幣市場對歐洲央行的加息預期大約為200個基點。

俄烏衝突給全球經濟帶來的衝擊預計要持續多年，歐洲經濟遭受重創。由於嚴重依賴俄羅斯油氣供應，能源價格飆升不僅造成歐洲供應鏈受阻，而且進一步加重了通脹威脅。歐元區經濟面臨滯脹的危險。

經濟前景不佳凸顯了拉加德面臨的艱巨任務，既要通過加息抑制高通脹，同時又不危及歐元區已經步履蹣跚的經濟。特別是美聯儲已經採取了更為激進措施的情況下，歐洲央行確實左右為難。該央行已經將歐元區今明兩年的經濟增長預測分別下調至2.8%和2.1%，且認為俄烏衝突影響還會繼續擴大。

歐元區經濟出現疲軟已成事實。根據經合組織統計數據，今年一季度歐元區GDP環比增長停滯在0.3%，二季度持續疲軟。商業信心出現創紀錄的下降，尤其是德國採購經理人指數在4月份降到15個月來的低點。失業人數也在增加，4月歐元區經季節性調整的失業率為6.8%。

h2 英鎊兌美元本周震蕩攀升，受益於美元走軟，同時英國央行加息預期升溫也支持英鎊/h2

圖：英鎊兌美元日圖走勢

英國國家統計局6月22日數據顯示，英國5月消費者價格指數（CPI）由上個月的9%升至9.1%，創1982年3月以來最高紀錄。另外，英國5月CPI月率上漲0.7%，稍高於此前預期的0.6%。

此次公布的通脹數據符合經濟學家和分析師的預期。外媒報道稱，5月份數據進一步上升，說明當前英國通脹形勢嚴峻，且未來通脹前景還可能進一步惡化。由於食品和能源價格飆漲持續推高生活成本，近來英國通脹水平不斷攀升。英國央行此前預計，英國CPI將在10月超過11%。

分析人士認為，此次通脹數據將增加英國央行後續制定貨幣政策的壓力。有分析表示，英格蘭銀行現在面臨壓力，需要在未來幾個月以連續加息的形式採取更有力的措施，以降低物價水平。

分析稱，總體的情況是通脹正在上升，勞動力市場和工資數據放緩的幅度沒有央行官員們想象的那麼快。而如果沒有放緩，他們需要加快加息步伐。他們在等什麼呢？分析表示，儘管英國央行的反應比大多數央行更快，英國似乎是面臨最糟糕情況的國家之一，相對其他主要國家或地區，英國目前的通脹率更高，而經濟增長前景更弱，呈現更明顯的滯脹特徵。

摩根大通的分析表示，英國央行目前已陷入兩難境地。由於英國的實際工資已經受到物價上漲的擠壓，進一步增加借貸成本可能導致「在傷口上撒鹽」，並增加經濟衰退的風險。不過，他仍然預計英國央行將繼續加息以應對通脹，直到出現勞動力市場走弱的明顯跡象。

英國央行6月16日宣布，將基準利率從1%上調至1.25%，這是去年12月以來英國央行第五次加息。英國央行在當天公布的會議紀要中預計，英國第二季度國內生產總值（GDP）將下滑0.3%。

英國央行決策者表示，如果有必要，他們將在未來採取更激進的行動。對此，高盛和德意志銀行等投行的經濟學家預測，英國央行將在七周后的下次會議上加息50個基點，以加大對抗通脹的力度。市場也押注英國央行將在年底前多次按照這個幅度加息，將基準利率從目前的1.25%提升到3%。

大幅度加息下，英國經濟可能陷入衰退。巴克萊銀行說，英國經濟將避免衰退，但貝倫貝格銀行的經濟學家說，英國可能已經陷入衰退，並將持續四個季度。

英國巴克萊銀行承認，英國經濟正在放緩，但這种放緩還不足以導致連續兩個季度的收縮。
巴克萊駐倫敦經濟學家Abbas Khan表示：儘管經濟肯定會進一步放緩，但緊張的勞動力市場狀況、過剩的儲蓄以及針對性很強的財政支持，應能防止GDP大幅下滑和徹底的經濟衰退。

Khan說：隨着積壓的支持在未來幾個月消退，經濟活動的放緩可能會變得更加嚴重。他補充道，但就業仍是亮點，就業幾乎沒有變化，仍然遠高於歷史平均水平。招聘意願顯然依然強烈」巴克萊認為，英國勞動力市場狀況應會從目前非常緊張的水平繼續保持建設性。

英國強勁的勞動力市場、財政大臣Rishi Sunak最近宣布的財政刺激措施以及疫情期間積累的過剩儲蓄都被視為為經濟提供了緩衝。他說：與此同時，物價壓力似乎沒有加劇，而且可能已經觸頂，這可能表明貨幣政策委員會MPC比其他發達國家的央行更早開始加息周期的好處。因此，他們仍然站在機構陣營，認為儘管經濟正在放緩，但將避免衰退。

與此同時，貝倫貝格銀行的經濟學家們表示，他們新的基本預測是，英國、歐元區和美國將出現衰退。

h2 澳元兌美元本周基本維持震蕩交投，市場對澳洲聯儲大幅度加息的預期升溫/h2

圖：澳元兌美元日圖走勢

澳聯儲預計通脹率將加速上升，市場預計7月和8月將繼續加息50基點。澳大利亞聯儲主席洛威重申，澳大利亞民眾應為進一步加息做好準備，同時強調未來的貨幣政策動向將取決於未來公布的經濟數據。

洛威預計，今年最後三個月澳大利亞通脹率將加速至7%，到2023年初才會開始回落。對於一個失業率低、通脹高企的經濟體來說，基準利率水平仍然很低。數據顯示，澳大利亞今年第一季度消費者價格指數（CPI）同比增長5.1%，增幅創2001年以來新高。我們並沒有走在預設的道路上。我們加息的速度有多快以及路程有多遠，將取決於未來的經濟數據。

澳聯儲本月將基準利率上調50個基點至0.85%，令投資者感到意外，由於澳大利亞通脹超出預期，澳聯儲在5月份開啟了貨幣緊縮周期。有經濟學家表示，澳大利亞貨幣政策比美聯儲等同行的政策更落後，貨幣市場正押注澳聯儲在今年剩下的時間里每個月都會進行加息，並且市場普遍預計澳聯儲7月和8月將連續加息50個基點。

澳聯儲主席洛威的鷹派觀點反映出，澳大利亞經濟正在接近滿負荷狀態運轉，並受到俄烏衝突和供應鏈中斷引發的全球通脹壓力衝擊。洛威表示，全球和澳大利亞的加息周期將開始遏制物價上漲。澳聯儲承諾採取必要措施，確保通脹隨着時間的推移回到2%至3%的目標區間。

洛威表示，本月決定更大幅度加息的原因是有額外信息暗示將進一步上修本已高企的通脹預期，且利率水平仍很低。中期通脹預期穩定在2-3%左右，澳大利亞民眾相信價格會回落。我們希望盡我們所能確保這種情況繼續下去。加息在這方面可以發揮作用。

另外，澳洲聯儲6月會議紀要顯示，同意未來幾個月需要採取進一步措施，使澳大利亞的貨幣政策趨於正常化，委員會成員們普遍預計通脹將進一步上升，然後在2023年回落至2%至3%區間的頂端。

西太平洋銀行首席經濟學家Bill Evans表示，預計澳洲聯儲將在未來兩次會議上加息50個基點，並在明年2月份達到2.6%的最終利率。目前，澳洲聯儲的現金利率為0.85%。

報告顯示，Evans將澳洲聯儲8月份的加息預期從此前的25個基點上調至50個基點，以反映其對6月份的季度通脹預期。這也使其上調了最終利率預期，相比之下，澳洲聯儲的最終利率指引為2.5%。

Evans表示：由於預期未來通脹逐漸回落，澳大利亞的軟着陸將使澳洲聯儲在2023年和2024年保持利率穩定。我們對現金利率的預測反映了該聯儲將會成功地沿着一條非常狹窄的道路實現軟着陸。