黃金周評：金價四連陽！美國7月通脹放緩，FED卻難言欣喜

本周現貨黃金連續第四周上漲，漲幅近1%，盤中創7月5日以來新高至1807.72美元/盎司。美元指數跌逾1%，創6月末以來新低至104.634。美國7月通脹壓力明顯緩解，促使交易員下調美聯儲未來加息預期，但美國潛在通脹壓力依然很高，美聯儲官員打壓市場對其緊縮政策大幅放鬆預期，這限制了金價漲勢。

h2 美國7月CPI和PPI略有放緩，美聯儲續放鷹聲，黃金韌性小幅上漲/h2
7月CPI報告顯示，自美聯儲今年開始加息以來首次出現降溫跡象。美國7月份CPI為8.5%，低於市場預期的8.7%，而6月份的同比漲幅為9.1%（是41年來的最高水平）。按月計算，總體數據與上月持平，6月份為增長1.3%。持平的主要原因是汽油價格下降了7.7%，抵消了其他行業的上漲。

剔除波動較大的食品和能源成本的核心CPI較上年同期上升5.9%，略低於預期，但與6月份持平。與此同時，月度漲幅也低於市場預期，僅上漲0.3%。

跌幅最大的是能源板塊，環比下降4.6%。7月份汽油指數下降7.7%，抵消了食品和住房指數的增長，導致7月份所有項目指數保持不變。由於汽油和天然氣指數下降，但電力指數上升，能源指數比上月下降了4.6%。食品指數繼續上漲，當月上漲1.1%，而家庭食品指數上漲1.3%。

美國7月份PPI兩年來首次意外下降，上漲速度放緩，年率為9.8%，低於預期的10.4%，而6月年率為11.3%；PPI繼6月份環比上漲1%后，7月份下降了0.5%。剔除波動較大的食品和能源價格的核心PPI 7月年率為7.6%，符合預期，而6月年率為8.2%；7月環比上漲0.2%，6月份漲幅為0.3%。市場參与者密切關注PPI，將其作為衡量通脹批發水平的指標。PPI被視為一個領先指標，因為在傳統上，生產商會將更高的價格轉嫁給消費者。

依據略有降溫的7月CPI和PPI數據，市場樂觀地認為通脹可能已經見頂，並將在未來幾個月呈下降趨勢，並開始預期美聯儲在9月議息會議上可能會放緩加息步伐，上周公布的7月美國亮眼的非農就業數據（7月新增了52.8萬個就業崗位，失業率為3.5%）也強化了這種預期。

與此同時，美聯儲也在密切關注這些最新數據，以衡量即將到來的9月份加息的力度。到目前為止，美聯儲的回應是，通脹數據略有下降還不足以讓美聯儲擺脫緊縮周期。

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡里說，他預計美聯儲今年年底的基準利率為3.9%，明年年底為4.4%。他說：「我沒有看到任何改變這一點的東西。」芝加哥聯儲主席埃文斯也發表講話，稱通脹仍處於「不可接受」的高位，美聯儲將在今年剩餘時間和明年繼續收緊貨幣政策，到2023年底將達到3.75%-4%。

換句話說，美聯儲還在等待更多的足夠有說服力的證據來證明，通脹已經確實放緩。在此之前，美聯儲絕對不會鬆口。距離9月的議息會議還有充足的時間，中間還會有一次非農就業數據和8月CPI和PPI等重要數據的發佈，屆時美聯儲才會做出最後決定。事實上，美聯儲這麼做是有一定道理的。雖然7月CPI和PPI數據放緩，但是需要認識到，這是因為能源價格的下跌，例如美國汽油價格的下跌，起了主要作用，7月CPI 8.5%和PPI 9.8%仍然處於歷史高位，其他細分數據並沒有見到可喜的變化。如果油價再次上漲，這些數據轉而可能會變得更加糟糕。

油價看漲因素其實一直就存在，這些看漲信號包括美國本月和下個月的颶風季節，美國釋放SPR預計將於10月份結束。與此同時，由於持續的資本約束、供應鏈限制和成本通脹，美國石油生產商並沒有大幅提高產量。歐盟禁止進口俄羅斯海運石油的禁令預計將於今年年底生效。還包括非常低的全球閑置產能，OPEC+無法生產比現在更多的石油，以及俄羅斯與西方對峙的不確定性。根據美國能源情報署EIA的最新數據，美國汽車汽油總庫存量比過去五年同期的平均水平低6%，而餾分燃料的庫存量比過去五年的平均水平低24%。高盛等大型投資銀行仍高度看好原油，預計年底布油價格將達到130美元。

美聯儲堅持鷹派立場，打壓了黃金的漲勢，但同時也加劇了人們對經濟衰退的擔憂，二者互相形成了勢均力敵的對峙狀態。當然，地域政治局勢的緊張也支撐了黃金。

h2 機構觀點/h2
高盛能源研究主管Damien Courvalin周四表示，美國汽車協會AAA數據顯示，汽油零售價格剛剛跌破每加侖4美元，但年底前可能升至每加侖5美元。至於原油價格，他預計布油價格將在今年年底前升至130美元。短期而言，他預計汽油和柴油價格將上漲，這是因為由於缺乏目前市場所不具備的典型庫存緩衝，煉油商進入轉變季節。

Euro Pacific Asset Management首席市場策略師Peter Schiff警告說，如果美聯儲繼續加息，那麼將會發生比2008年更嚴重的金融危機。他表示，通脹將變得更糟。他說：「在我看來，毫無疑問，我們將得到一個高於9.1%的通脹數字。我們還遠沒有解決這個通脹問題。它將會持續很多年，很可能會持續到這個十年的最後幾年。」

Capital Economics首席美國經濟學家Paul Ashworth說：「7月總體通脹率仍為8.5%，核心通脹率為5.9%，這還不是美聯儲預期的有意義的通脹下降。但這隻是一個開始，我們預計未來幾個月將看到更廣泛的緩解物價壓力的跡象。」

TD Securities分析師表示，對黃金而言，通脹放緩可能引發大量買盤，但價格仍有逆轉的風險。分析師表示：「最終，自營交易員仍持有大量自滿的倉位，這表明我們還沒有看到黃金投降，這表明痛苦交易仍在下行，但在宏觀經濟不利因素再次打壓黃金之前，價格可能會走高。」

Kitco Metals高級分析師Jim Wyckoff表示：「在通脹數據變得較溫和后，金價最初出現了本能反應，因為投資者預期美聯儲的積極舉措力度會減弱。但後來他們意識到，數據變得更溫和而不是溫和。」

h2 金價預測：在美元適度走強的情況下，金價處於守勢/h2
美元獲得了一些積極的動力，脫離了6月下旬以來的最低水平，這反過來對以美元計價的黃金施加了一些下行壓力。幾位美聯儲官員最近的言論表明，美聯儲將繼續進一步收緊其貨幣政策。事實上，舊金山聯儲主席戴利表示，9月加息50個基點是合理的，不過如果數據支持，她對更大的加息幅度持開放態度。

本周稍早，聖路易斯聯儲主席布拉德、芝加哥聯儲主席埃文斯和明尼阿波利斯聯儲主席也支持進一步加息的觀點，這種強硬的前景讓美國國債收益率保持在數周低位附近的高位，這將繼續對美元起到推動作用，並進一步對不屈的黃金構成阻力。除此之外，風險情緒還進一步削弱了對避險資產的需求，令黃金承壓。

然而，在美國通脹壓力出現緩解跡象之際，市場參与者對美聯儲下一次加息的幅度仍存在分歧。周三發佈的美國CPI報告顯示，7月份CPI持平。此外，美國7月份PPI兩年來首次意外下降，表明通脹可能已經見頂，這可能會限制美元的漲幅，並有助於限制黃金的損失，讓激進的看跌交易者有理由保持謹慎。

接下來，周五公布的美國經濟數據，包括密西根州消費者信心指數初值，可能會在北美市場早期為金價提供一些推動力。除此之外，美國債券收益率也會影響美元的價格走勢。交易商將進一步從整體市場風險情緒中獲得線索，在本周最後一天抓住短期機會。