美聯儲決議終極前瞻：銀行業危機添堵，市場情緒須打補丁

北京時間周四(3月23日)2:00，美聯儲將公布新的利率決議，市場預計將加息25個基點。按照計劃，美聯儲還將更新經濟增長預測和利率點陣圖。半個小時后，美聯儲主席鮑威爾將召開新聞發佈會。

但需要指出的是，在全球銀行業危機本月早些時候爆發前，市場普遍預計美聯儲重新加速升息50個基點。投資者迫切希望鮑威爾就危機是否可能左右美聯儲政策路徑發表新的看法。一些觀察家甚至表示，鑒於近期銀行業遇到麻煩，不排除美聯儲暫停收緊政策，甚至會因為市場陰雲密布而推遲發佈新的經濟預測。

h2 ★上期回顧/h2
美聯儲在2月初如期升息25基點，至4.50-4.75%，符合預期。美聯儲稱通脹有所緩解，但仍處於高位，持續加息是適當的。美聯儲還將繼續按計劃縮減資產負債表，並將考慮累計緊縮政策的滯後效應。

主席鮑威爾說，FOMC正在討論再加息幾次至限制性水平，之後就暫停，美聯儲並沒有探索暫停加息之後再重新開始加息的可能性。他還說，政策制定者並不認為現在是暫停加息的時候，他和他的FOMC同事們做出的預測表明，今年降息是不合適。

h2 ★本期看點/h2
① 銀行業危機

過去近兩周時間里，幾家較小的美國銀行倒閉以及瑞士信貸陷入運營困難造成市場巨大波動。隨後，瑞士信貸被瑞銀強勢收購，美國當局和大型銀行也出手支持一些更脆弱的地區金融機構，投資者稍微鬆了口氣。但陷入困境的美國第一共和銀行仍積極爭取注資，人們對銀行業的擔憂依然存在。

在此之前的短短九個月里，美聯儲一直在縮減其在大流行期間累計的高達近9萬億美元的超大規模資產負債表。這種被稱為「量化緊縮」(QT)的政策與幾十年來最激進的加息同步進行。

但上周資產負債表突然重新擴張——旨在為銀行提供緊急支持以支撐其存款，而不是新一輪的量化寬鬆——引發了一個重大問題，即美聯儲資產負債表現在是否可能會停留在當前水平，即使利率再次上升。

銀行流動性操作顯示，最近一周美聯儲的資產負債表增加了約3000億美元，抵消了從2022年6月開始縮表以來跌幅的近一半。美聯儲資產負債表峰值曾高達8.965萬億美元。

總體流動性短缺加劇了系統性流動性壓力，央行放慢QT進程並提供額外流動性可能會暫時解決問題。不過，這樣做會讓實現金融穩定和抗通脹目標發生衝突，強化最初導致流動性短缺的央行行為，並成為長期阻礙資產負債表正常化的陷阱。

Hargreaves Lansdown的貨幣和市場主管Susannah Streeter表示：「將有相當大的心理因素在起作用，因為在這個階段暫停加息可能會被認為政策制定者感到不安，從而加劇市場擔憂。相反，他們可能更願意通過暫時保持預設路徑來提振信心，尤其是考慮到市場已經暫時恢復穩定。」

② 點陣圖

分析師們試圖解析近期銀行業壓力對美聯儲加息的影響。他們表示，即將到來的信貸收縮可能相當於美聯儲加息25個基點，或者引發多達1.5個百分點的經濟衰退，從而使進一步加息變得過時。

EY-Parthenon首席經濟學家Gregory Daco在一篇文章中表示：「美聯儲不應該(進一步收緊政策)，最佳方法是暫停，並評估銀行壓力是否會導致新的問題。」

但華僑銀行的外匯策略師Christopher Wong表示，重點將放在美聯儲如何傳達其前瞻性指引。「理想情況下，我們希望美聯儲在本次會議上加息25個基點，同時軟化鷹派姿態，並強調之後的政策決定將繼續取決於數據表現。」

③ 經濟預測

畢馬威首席經濟學家Diane Swonk更進一步稱，美聯儲不僅應推遲任何進一步加息，而且還應保留原定於本周會議結束時發佈的經濟預測，因為它們「製造的混亂將多於澄清的疑惑」。

Swonk寫道，考慮到任何預測——無論是持續加息以對抗通脹，還是鴿派路徑尊重金融穩定——都有可能會被誤解，就美聯儲領導層個別成員對加息和經濟發展提供看法指導似乎會適得其反。

自美聯儲於2012年開始每季度發佈經濟預測以來，唯獨落空的一次發生在2020年3月，當時冠狀病毒大流行爆發使經濟處於衰退邊緣，美聯儲不希望人們做出這樣那樣的比較。

h2 ★機構前瞻/h2
高盛：FOMC將在3月會議上暫停加息

雖然政策制定者已經積極應對，以支撐金融體系，但市場似乎並不完全相信，支持中小型銀行的努力將被證明是足夠的。抗擊通貨膨脹的鬥爭暫停了，但這不應該是一個問題。將通脹率拉回到2%是一個中期目標，FOMC預計在未來兩年內只能逐步解決。如果合適的話，FOMC可以迅速回到正軌，銀行業的壓力可能會產生通貨膨脹的影響。

澳新銀行：美聯儲QT勢將調整

鑒於目前人們對地區性銀行難以獲得短期流動性以滿足存款提款的擔憂，如果量化緊縮加劇了當前的問題，美聯儲可能會重新考慮量化緊縮是否有好處。美聯儲減持美國國債加劇了國債市場本已極度動蕩的狀況。因此，對QT的調整似乎是合適的，要麼是結束，要麼是下降，要麼是暫停，這樣的舉措可以作為支持金融穩定的理由。

美國銀行：美聯儲將加息25個基點，但會評估過去兩周的情況

美聯儲將在政策聲明以及鮑威爾新聞發佈會上傳達相關信息。金融壓力的出現可能向委員會表明，貨幣政策比一些人之前認為的更接近『充分限制』水準，至少表明美聯儲應該謹慎行事。

安聯：美聯儲應發出雙重信息 

如果美聯儲決定暫停加息，擔心的結果將是出現滯脹。美聯儲在對抗通脹方面作出任何讓步都「對長期不利」。讓通脹問題在系統中根深蒂固的時間越長，社會付出的代價就越大，這對美國人和市場來說都是可悲的。美聯儲現在應該發出雙重信息，他們有兩套工具來應對通脹和金融穩定，不能把這兩者混為一談。

h2 ★市場反應/h2
美聯儲可能決定加息25個基點，這應該有助於美元反彈。不過，這一決定是在面臨銀行業危機的情形下做出來的，美元漲勢可能會受到市場情緒變化的限制。

如果美聯儲決定維持利率不變，應對黃金有利，因為這將降低持有非孳息資產黃金的機會成本；反之，美聯儲繼續釋放強硬立場可能導致金價下跌，1900美元/盎司將是下一個重大考驗。

h2 ★技術分析/h2
周線上看，美元指數自105.88開啟下行(c)浪，下方支撐看向23.6%目標位102.58和38.2%目標位100.54。(c)浪是自114.78開啟的下行((2))浪的子浪。

日線上看，金價自2010美元開啟下行iv浪走勢，逼近iii浪38.2%斐波那契回檔位1933美元，可能有望在此獲得支撐。iii浪和iv浪都是自1805美元開啟的上行(i)浪的子浪。