拆解康希諾終止輝瑞MCV4動機

環球新冠疫情已歷時近兩年半，其疫苗的經濟價值早被市場肯定，擁有「新冠疫苗第一股」之稱的康希諾生物-B (HK:6185)按上周四 (6月2日) 收市價計算，市賬率為1.85倍，較行業平均值不少於2.60倍顯著為低；此股更是鮮有具盈利基礎疫苗股，並且市盈率 (TTM) 為7.31倍，少於10倍除了反映現價定位吸引，亦代表相對未有盈利基礎的疫苗企業，有更充裕的內部資本進行相關科研，較同業更具競爭優勢。

事實上，集團繼去年第四季錄得股東應佔溢利逾5.80億元 (人民幣‧同下) 後；今年首季也逾1.21億元，較去年同期虧損逾1,400萬元，成功扭虧，證明基本面持續在改善，絕對值得關注。

產品已達國際認可水平

筆者也留意到康希諾的業務發展在國際上同樣受關注，近期於5月20日開市前宣佈其成功研發的新冠疫苗克威莎 (CONVIDECIA) 已獲世衞組織 (WHO) 納入緊急使用清單 (WHO EUL)，證明集團的研發、生產及品質體系等方面均已達國際認可水平。消息令股價當日大受提振，升幅近一成，日內曾高見85.50元，收報78.00元。

而上周四收報74.05元較78元還要低，較85.50元相距更逾一成半，預示短期有不俗的上升空間。誠然即或重上85元之上，亦不足以反映集團全然價值，皆因康希諾由上而下眾多關鍵崗位領導，均曾就職於賽諾菲巴斯德 ( Sanofi ADR (NASDAQ:SNY))、阿斯利康 (AstraZeneca PLC ADR (NASDAQ:AZN))、諾華製藥 ( Novartis AG ADR (NYSE:NVS))、葛蘭素史克 (GlaxoSmithKline PLC ADR (NYSE:GSK)) 等眾多全球生物醫藥企業任職，如今年4月初才就任康希諾醫學事務高級副總裁的舒儉德，便是其中之一，有助集團建立全球科學影響力。

千萬新生兒見龐大商機

另可留意周日 (6月5日) 發佈的另一消息，提前終止與輝瑞 (PFE.US) 就著A、C、Y和W135群腦膜炎球菌結合疫苗 (MCV4，產品名稱為曼海欣) 於中國的獨家推廣協議。筆者認為投資者應視為對康希諾的利好消息，皆因MCV4是集團第一款可以自己商業化的重磅產品，該產品具備高毛利率特點，將能為集團帶來可觀利潤。這是國內唯一，無同類競品，市場前景廣闊，可形成溢價。

國內目前免疫規劃要求接種的主要為A和C群流腦疫苗，不能預防今年3月上旬於瀘州首次發現而其後見爆發的W135菌群病例；而康希諾的MCV4則是國內目前唯一覆蓋該菌群的疫苗，配合中國每年1千萬新生兒，潛在受眾巨大，開放獨家銷售權更能為集團帶來可觀利潤。

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筆者亦想指出康希諾自建市場行銷團隊已經具規模化和市場化，於內地產生強大並有效率的銷售網絡絕對可為市場帶來信心。目前康希諾已不同於兩年前，經過新冠疫苗的打磨，已經在商業化上實現了很大的提升，這次把MCV4這一重磅產品拿回來自己做行銷，就是實力和信心的綜合體現。

上述集團已有疫苗獲納入世衞組織緊急使用清單，將有助集團開拓環球營銷市場更為暢順。集團也銳意將MCV4進行全球推廣，並已鎖定東南亞和拉丁美洲市場作為該產品邁向全球的起步點。此外，若參考康希諾的2021年報，海外銷售佔總收入高逾七成一，證明集團產品已在全球被廣泛應用，不難想像不久將來MCV4能成為集團於國內和海外業務之重要增長引擎。從輝瑞的角度來說，該產品僅僅是他們行銷的眾多產品之一；而對康希諾來說，這是其首款核心重磅產品，怎能不審慎安排最有利的營銷部署。

本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)