美股新股解讀|四闖港交所均以失敗告終，淨利潤暴跌的新世紀儲運(NCEW.US)能否圓夢納斯達克?

于2020-2021年期間曾四次遞表港交所創業板但均以失敗告終的香港貨運代理服務供應商-新世紀儲運在經過近兩年的修整後，于近日重啓上市征程，但此次的IPO選在了美股。

智通財經APP了解到，新世紀儲運于8月21日向SEC提交了首次公開募股(IPO)申請，公司計劃以“NCEW”爲代碼在納斯達克上市。據招股書顯示，新世紀儲運欲在此次IPO中發行250萬股股票，每股價格4-5美元，最高籌資1250萬美元。

從利潤表來看，新世紀儲運的業績波動較大，公司2021、2022財年(截至9月30日止12個月)的收入分別爲7165.95萬、7518.61萬美元，同期的淨利潤分別爲553.39萬、698.17萬美元，呈增長態勢。但至2023財年上半年(截至3月30日止6個月)時，公司的收入爲1947.58萬美元，同比大跌54.18%，淨利潤爲40.16萬美元，同比大跌93.45%。

于業績大跌之際赴美上市，新世紀儲運能否打破IPO失敗“魔咒”成功在納斯達克圓夢?通過公司招股書便能一探究竟。

淨利潤暴跌93%的秘密

成立于2002年的新世紀儲運紮根于貨運産業發達的香港，其主要爲客戶提供空運及海運進出口貨運代理服務，包括了銷售貨運艙位、收取貨物、機場外空運貨物安檢、貨盤化、准備貨運文件、安排清關以至于港口處理貨物等。

經過近20年的積累，新世紀儲運與成熟的代理商合作，已建立起了強大的業務網絡，公司可爲客戶提供前往全球140多個國家和地區的航線。

但新世紀儲運的規模仍較小，有弗若斯特沙利文的報告可做參考。數據顯示，2021財年，新世紀儲運在香港二線空運及海運貨運代理服務供應商(每年收益規模5000萬港元至15億港元)中排行第五，占香港二線空運及海運貨運代理服務市場的市場份額約0.6%。

從收入結構上看，新世紀儲運的業務分爲空運進出口、海運進出口、以及其他包括倉儲、配送、X射線、閘口收費和碼垛等其他服務。2022財年時，其空運、海運進出口以及其他服務的收入占比分別爲96.51%、1.05%、2.44%。顯然，新世紀儲運是以空運服務爲主，且占據了絕對大頭。

2022財年，新世紀儲運取得了收入增長4.92%至7518.61萬美元、淨利潤增長26.16%至698.17萬美元的好成績，這與疫情的影響有直接關系。報告期內，全球市場受疫情影響導致需求端有所回落，新世紀儲運在2022財年的空運貨運量也出現了14.6%的下滑。

但從供給端來看，由于疫情的影響，大多數航空公司暫停了部分或全部服務，尤其是乘客服務航班，這導致貨艙供應短缺，航空價格飙升。在空運價格上漲的帶動下，新世紀儲運的空運服務在貨運量下滑之際仍錄得了6.39%的收入增長，從而帶動公司總收入增長4.92%。海運服務、其他服務則受需求下滑影響，2022財年的收入分別下滑7.51%、29.5%。

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同時，空運價格的飙升帶動了公司空運服務毛利率的提升，從2021財年的14.2%提升至2022財年的15.4%，再加上貨運量的下滑削減了公司的總運營開支，運營費用有所下降，這帶動了淨利率的提升，因此新世紀儲運2022財年的淨利潤增速爲26.16%，遠高于收入增速。

但進入2023財年後，市場形勢急轉之下，需求端因爲全球經濟的持續低迷導致難有起色，新世紀儲運期內空運貨運量同比下滑20%，且供給端因疫情影響的消除貨艙供應逐漸恢複正常，空運價格明顯回落，在需求、供給兩個維度的夾擊之下，新世紀儲運期內業績大幅暴跌，收入腰斬，淨利潤則下滑93.45%。

業績的大幅下滑也導致了公司資産負債率的上升。據招股書顯示，新世紀儲運的資産負債率從2022財年底的49.12%上升至2023財年上半年的61.79%，上升超10個百分點，但整體負債水平仍處于相對合理的範圍之內。

需求端疲軟與供給端恢複的“雙殺”

從上文的分析中不難發現，決定新世紀儲運業績表現的關鍵因素便是空運的貨物數量以及平均運費價格，雖然疫情影響消除，全球的空運行業發展逐漸步入正軌，但公司未來的成長或許並不樂觀。

就短期來看，全球需求端的低迷態勢仍將持續，美國加息周期雖進入尾聲但尚未結束，這對全球經濟增長造成了一定壓力;而在供給端，航空業的正常經營使得空運價格難以回至疫情期間的水平，這就意味着，需求、供給端的雙殺仍未結束，新世紀航運基本面仍將承壓。

此外，業績的下滑或將進一步推升公司的負債率至更高水平，這將削弱其投資價值，且截至2023財年上半年時，新世紀儲運的應收賬款爲1093.3萬元，占總資産的比例高達70%。如此之高的應收賬款，壞賬風險相對較高。

而從長期來看，貨運代理行業進入門檻低，行業競爭劇烈且高度分散，據CIC的報告顯示，2020年時，香港的綜合航空貨運代理玩家便已超過1000名，新世紀儲運雖然在二線玩家中排名第五位，但整體規模仍較小，競爭力相對較弱，公司欲做大做強仍有較大的挑戰。

總體而言，新世紀儲運在疫情期間業績有亮眼表現，2022財年在需求減弱供給受限的情況下實現了淨利潤的快速增長，但公司的好日子已成過去，整個空運代理服務行業需求端、供給端的雙殺仍將繼續，新世紀儲運也將面臨挑戰。

顯然，在四次沖擊港交所失敗後，新世紀儲運已錯過了上市的最佳時機，當前公司基本面預期向下，很難在IPO中獲得高估值，公司若想成功登陸納斯達克，或許將放低對估值的要求。