Nike賣不動了拖累申洲國際(02313) 代工廠的業績何時回暖

智通財經APP獲悉，申洲國際(02313)的代工客戶Nike(NKE.US)最新預計，全年收入增長1%，低於原先指引的中個位數百分比增長。其中，耐克預計第三財季收入將略有負增長，第四財季收入將出現低個位數增長。公司解釋新指引反映了宏觀阻力的增加，特別是在大中華區和歐洲、中東和非洲地區。二級市場上，12月22日，申洲國際收跌7.69%，報78港元。

據悉，申洲國際以OEM和ODM相結合的方式爲客戶提供高質量針織品，主要客戶包括Nike及Adidas等國際品牌。該公司業績穩健，2013-2019年保持雙位數的複合增速，2020-2022年三年疫情，對材料價格及品牌商訂貨節奏產生衝擊，盈利受到了影響。

從業務上看，運動類服裝和休閒類服裝爲申洲國際核心收入來源，往年收入份額超過90%，其中運動類服裝超過70%，2020-2022年，上述兩大服裝業務收入複合增速爲14.45%及13.13%，帶動整體收入複合增速9.83%。該公司客戶集中度非常高，四大客戶收入份額超過80%，包括Nike、Uniqlo、Adidas和Puma，2022年收入份額分別爲31%、21%、18%及12%，分佈往年相對穩定，不過Nike收入份額趨勢性提升。

在零售領域，折扣加深通常與商品滯銷掛鉤。過去的幾個季度裏，耐克的存貨增速一直高於收入增速。近些月來，耐克通過自降身價刺激消費需求，此外，耐克還做出了減少上新頻率、及時改變商品結構、提升DTC(直面消費者模式)業務比例等調整動作。無獨有偶，另一國際運動品牌阿迪達斯也在過去幾個季度調整了供貨節奏和買貨節奏。

這一決策影響已經反映在代工廠的業績上。據申洲國際披露的業績，受各大客戶去庫存的影響，2023年上半年申洲國際收入115.62億元，同比下降14.94%；母公司擁有人應占淨利潤同比下降10.1%至21.27億元。其中，申洲國際來自運動類產品的銷售額比去年同期下跌約19.9%。據第一紡織網，耐克作爲申洲國際第一大客戶，爲申洲國際貢獻收入從去年同期的44.38億元減少21.9%至34.66億元。

不過，近期申洲國際頻獲機構、投資者看好。

12月22日，國盛證券發佈研究報告稱，維持申洲國際“買入”評級，考慮近期基本面情況整體符合預期，綜合預計2023~2025年公司歸母淨利潤分別爲45.7/55.3/64.7億元，同比分別+0%/+21%/+17%。展望2023全年，判斷2023H2內公司收入同比表現逐季出現改善，綜合估計2023年公司收入同比下降中個位數/業績同比持平左右。考慮目前公司訂單逐步改善，判斷2024年收入有望同比增長雙位數、產能利用率逐步修復有望帶動毛利率提升、業績有望穩健快速增長。

獲取APP

加入百萬使用者的行列，時刻緊貼全球金融市場動向！

立即下載

11月末，里昂發佈研究報告稱，將申洲國際評級由“跑贏大市”上調至“買入”，目標價由91港元升至96港元，並列爲行業首選。報告中稱，今年首十個月服飾業持續溫和增長，兩年累計增長仍落後於消費品。該行早前預計今年運動服飾零售額將同比增10%，並料明年產業增長率進一步放緩至7.5%。該行看好明年的代工生產(OEM)，認爲在利用率上升和競爭風險降低的推動下，OEM將有更強勁及更明顯的淨利潤增長前景。

11月初，大和發佈研究報告稱，上調申洲國際目標價10%，從100港元至110港元，上調對其2024-2025年盈利預測4%-5%，受益於毛利率恢復加快以及銷量在預測範圍內強勁增長。不過，對該公司2023-2025年每股盈利預測低於市場的2%-10%，原因是對毛利率的預計更加保守，維持“買入”評級。