美國隔夜市場遭遇“錢荒”，美聯儲縮表還能走多遠？

智通財經

發布 2024年1月3日 12:26

智通財經APP獲悉，年底時，許多金融機構會調整其資產負債表，以滿足監管要求或財務報告的需要，這常常會導致短期資金需求的波動。而如今，隨着年底隔夜資金市場的波動性緩解，華爾街重新聚焦於美聯儲在不造成更嚴重市場干擾的情況下，還能繼續收縮資產負債表多久。

據瞭解，交易員們重新開始密切關注美聯儲所設立的隔夜逆回購協議(RRP)中的資金。在這個設施中，符合條件的對手方可以存放過剩的現金。這些使用者一直在從該設施中提取資金，以在其他地方獲得更高的收益率。

然而，隨着該設施的資金逐漸減少接近零，回購市場中的波動性預計將重新加劇。因爲當這個用於暫時存放現金的設施的資金被大量提取時，回購市場(一種短期借貸市場)可能會經歷更大的價格波動和不穩定。

值得一提的是，隔夜擔保融資利率(SOFR)等基準指標上週飆升至創紀錄水平，且未來可能會變得更加頻繁和劇烈。短期內，隔夜回購協議利率(由政府債務作爲擔保的貸款)預計將在本週內恢復正常，屆時美國國債拍賣將完成結算，年底的期限融資頭寸也將到期。

根據紐約聯儲週二發佈的數據，與回購交易相關的SOFR利率截至12月29日已降至5.38%，低於歷史最高水平的5.40%。

但最近這些利率的波動可能只是未來情況的一個預示。

對此，Wrightson ICAP經濟學家Lou Crandall在給客戶的一份報告中寫道：“如果美聯儲繼續縮減其資產負債表，直到RRP設施完全耗盡，我們認爲SOFR的日常模式可能會類似於2020年之前的經驗，而不是近幾個季度更爲穩定的表現。”

截至2023年12月31日，有78個對手方在RRP中存放了7049億美元，比上一交易日減少了3136億美元——這是自2013年引入該設施以來第三大年初流出。

直到去年年底最後一週，美聯儲該設施的餘額減少了近1.4萬億美元，達到2021年以來的最低水平。這主要是由於美國財政部的大量短期債券發行和美聯儲完成加息所驅動。

華爾街策略師估計，到第二季度末，RRP設施的餘額將完全耗盡，屆時該中央銀行將被迫停止量化緊縮——尤其是如果銀行儲備實際上比政策制定者預期的更爲稀缺。

這就是爲什麼Crandall說，美聯儲將不得不在RRP設施完全耗盡之前停止其資產負債表的減少。在這種情況下，設施中的任何剩餘現金都可以在資金市場出現激增時重新投入到回購市場中。

Crandall寫道：“正如過去所指出的，我們認爲有充分的理由在今年春天或夏天停止量化緊縮，同時保持RRP日常使用水平的結構性正面。”