併購銀行家信心仍脆弱 或迎來停滯不前的一年

投資銀行家們有時不得不自欺欺人地談論“強勁的管道”和“積極的對話”這些即便最糟糕的市場環境也具備的特徵。但在2023年併購和資本募集活動令人大失所望後，新一年的反彈信念卻比往常更爲強烈。畢竟人們傾向於認爲，2024年大概率不會更糟了。

從好的方面看，似乎真的有很多被壓抑的活動等待爆發。智通財經APP瞭解到，經濟復甦預期下，銀行高管們提高了營銷人員的獎金以避免人員辭職，精品諮詢公司則繼續招聘。

然而，首席執行官、投資者和銀行家們的信心依然脆弱，一旦發生風吹草動便煙消雲散。即使總體進展順利，今年的各類交易也可能會停滯不前。

這不禁讓人回想起去年年終時的情形。在銀行家與投資者再一次失去勇氣之前，9月和10月的首次公開募股(IPO)浪潮爲市場帶來了四家大型企業，包括涼鞋公司Birkenstock Holding和芯片製造商Arm Holdings。當前，這四家公司股價皆已跌破發行價，除Arm外，其他公司的股價似乎都難以回升。根據彭博社彙編的數據，2023年全球IPO總額爲1,320億美元，爲2012年以來最差的一年。

智通財經APP瞭解到，去年10月，市場曾達成兩起年度最大收購案——埃克森美孚(XOM.US)以680億美元收購先鋒自然資源(PXD.US)，以及雪佛龍(CVX.US)以530億美元收購赫斯(HES.US)。然而，全年的併購活動並不活躍，全球併購總額自2013年以來首次低於3萬億美元。

併購活動衰弱的其中一個重要原因是私募股權基金活動幾乎全線崩盤。進入2024年，其仍將面臨同樣的問題。許多基金需出售成熟的投資項目、返還資金以刺激新交易需求，但疲軟的IPO市場仍阻礙着步伐。

即使退出活動正在回暖，收購活動仍受到高融資成本的阻礙。隨着美聯儲發出即將結束加息週期的信號，美國銷售額在年底有所回升，二級市場價格也隨之上漲，投資者對貸款的渴望逐漸增加。因此，銀行目前應更願意承銷債券，即使其資產負債表中仍有大量無法出售的交易，如埃隆·馬斯克收購推特(現名X)的貸款。

不過，利率仍可能並不會迅速下降。對私募股權基金來說，這意味着需努力通過高債務成本和未必便宜的目標以謀求相對豐厚的回報。

銀行家們將不得不另尋他路。他們將希望寄託在企業交易上，尤其是能源、採礦、化工和製藥等行業中能產生現金的大公司。埃克森和雪佛龍表明，如果高管們有堅定的信念推進戰略目標和增長計劃，並有足夠的現金，或許有可能實現這些目標和計劃。據《首席執行官》雜誌月度調查顯示，去年年底首席執行官的信心有所回升，這是一大利好因素。若美國商界領袖繼續相信2024年經濟會以某種形式軟着陸，市場的短期波動便更可能被克服。

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這些利好的情況或許並不少。今年頭幾天，股票和債券已追平12月的漲幅。在期貨市場上，投資者一直在大力押注降息將很快到來。考慮到服務業和工資方面的持續壓力，如果最後一點通脹如一些人預期的那樣難以壓制，則降息可能並不會發生。如果利率真的快速下降，那也可能是因爲經濟衰退迫在眉睫，而不是因爲通脹正不痛不癢地消退。

投資者和市場仍將對每一個新的經濟數據保持高度敏感，直到出現長期同一方向的可靠消息。未來或許仍會有出乎意料的變化：在相對平靜的窗口期將出現活動的爆發，但隨後再次出現讓人們警惕的事情。

除此之外，今年還將迎來一系列重大選舉，尤其是美國總統大選。正如高盛全球併購聯席主管斯蒂芬·費爾德戈伊斯(Stephan Feldgoise)上個月在該行播客中所說，大選年通常是交易量下降的年份。

假設利率至少已停止上升，那麼對於銀行家們來說，今年應該比去年更好些，因爲他們可以從健康的銷售管道和對話中搜尋到工作活動。但這或許也需等到下半年才能確定，畢竟經濟和政治方面的危險足以讓這一切隨時陷入困境。