壞消息接踵而至 德國難逃“歐洲病夫”2.0命運？

信貸投資者認爲，德國的困境並不是暫時的。

智通財經APP瞭解到，由於經濟停滯、房地產危機和歐洲最高的公司破產率，債券持有人要求德國公司的債券利差高於歐元區整體水平。自俄烏衝突爆發導致德國電價飆升以來，這一趨勢一直在加劇。

壞消息接踵而至。在去年最後一個季度經濟萎縮之後，對2024年的悲觀初步調查表明，未來幾乎沒有喘息的機會。令人失望的表現引發了一場關於德國是否再次成爲“歐洲病夫”的辯論——德國在1990年代兩德統一後首次獲得這個綽號，當時該國經濟增長乏力，失業率居高不下。

借款人對機械、工廠和技術等領域投資的需求已經下降，隨着企業專注於度過當前的困境，德國長期經濟增長可能會受到阻礙。現在，人們越來越擔心一些貸款機構對搖搖欲墜的美國房地產市場的敞口。

巴林銀行的基金經理Brian Mangwiro表示:“德國真的陷入了困境。”“所有大型製造業經濟體都在放緩，但在德國，能源成本上漲加劇了這種情況。汽車行業也面臨來自中國的挑戰。”

自俄烏衝突爆發以來，德國企業與歐洲企業的利差有所上升

上月在達沃斯舉行的世界經濟論壇上，高管們對德國的看法並不樂觀。他們的觀點是，隨着技術進步，從機械到汽車(包括電動汽車)等各個領域的競爭加劇，這個歐洲最大經濟體已經失去了穩定的聲譽，並將面臨一段艱難時期。

根據Weil歐洲困境指數，由於盈利能力停滯和流動性壓力，“該國的經濟前景仍然黯淡”。

近兩年的加息更是雪上加霜，尤其暴露了房地產市場的問題。德意志銀行週三表示，由於房地產市場“持續疲軟”，該行增加了貸款損失撥備。

Bloomberg News彙編的數據顯示，上個月，德國公司發行的貸款和債券中有超過136億美元陷入困境，是意大利的13倍。諮詢公司Alvarez & Marsal的一份報告顯示，目前德國約有15%的公司陷入困境，這一比例是歐洲最高的。

Alvarez & Marsal金融重組諮詢團隊董事總經理Christian Ebner表示，在房地產、建築和零售等受到通脹和借貸成本上升打擊的行業之外，困境正蔓延。“製造業開始受到影響”，汽車業“將繼續成爲一個問題”。

德國不確定的政治前景也帶來了壓力。德意志銀行首席執行官Christian Sewing表示，對極右翼德國新選擇黨崛起的擔憂導致投資減少。

危中有機

一些人看到了利用這些麻煩的機會。出席達沃斯論壇的銀行家和顧問表示，私募股權公司正被德國吸引，因爲壓力正在顯現，它們正尋求廉價收購家族企業並推動運營改善。

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Strategic Value Partners創始人兼首席投資官Victor Kholsa表示，工業衰退意味着“有機會發放高利率貸款，或者通過注入股權來收購槓桿率較高的公司。”“我們確實可以看到這樣的機會。”

Ares Management 和黑石集團等直接貸款機構已在法蘭克福開設辦事處，並積極尋求向德國企業提供貸款，包括爲私募股權的收購提供資金。

賣空者也在尋求從中獲利，他們押注了57億歐元來做空該國的公司。Qube Research & Technologies大舉做空德意志銀行、大衆汽車和住房公司Vonovia AG等。

房地產危機

對Vonovia的空頭押注表明了對德國房地產市場的擔憂。房地產公司Adler Group SA有被清算的風險，擁有大量德國房產的Signa去年底申請破產。

利率的上升已經導致住宅價格從2022年的峯值下跌了近11%。傑富瑞的分析師預計，德國辦公樓的價值從最高點到谷底平均下跌約40%，可能引發借款人和貸款人的資產減記。

前歐洲央行金融市場研究部負責人Florian Heider表示，儘管金融體系在近年來的多次動盪中表現良好，但商業房地產和經濟增長乏力將成爲德國銀行業未來的擔憂。他補充說，最大的問題是它們是否進行了適當的風險管理，併爲損失預留了足夠的資本。

“需要非常密切地關注房地產市場，”德國ESMT商學院院長、德國財政部顧問Jörg Rocholl表示。他表示，抵押貸款的減少也損害了銀行的盈利能力。

信貸違約

德國央行去年11月警告稱，到2023年初，15家儲蓄銀行和37家信用合作社的“銀行賬戶現值”爲負，並補充稱，它們似乎特別容易受到利率上升的影響。自那以來，歐洲央行的利率已經上升了2個百分點。

該監管機構表示，德國三分之一的商業房地產貸款在三年內面臨更高的借貸成本，這可能導致信貸違約和減值急劇上升。

許多公司和房東都奉行“生存到 2025 年”的口號，認爲降息將使債務負擔更容易承受，並增加交易。交易員目前押注歐洲央行今年將降息5次，每次25個基點。

Alvarez & Marsal的Ebner表示:“在企業仍面臨宏觀挑戰的背景下，這是地平線後面的一線曙光。”在較低的利率轉化爲切實可用的資本市場解決方案之前，“我們將繼續看到壓力。”