加速開店賣披薩 達勢股份(01405)單店模型跑出來了?

智通財經APP獲悉，3月5日，達勢股份(01405)收跌8.3%，報5.25港元。消息面上，3月4日，達勢股份發佈盈利預告，預期2023年總收入不少於人民幣30億元，同比增長不少於48%；淨虧損不高於人民幣2900萬元，去年同期淨虧損約爲人民幣2.2億元；經調整淨利潤不少於人民幣800萬元，而2022財年則錄得經調整淨虧損。此外，3月4日，根據上海證券交易所和深圳證券交易所發佈的港股通標的調整公告，達勢股份遭剔除出港股通名單，3月4日起生效。

資料顯示，達勢股份是達美樂比薩在中國大陸、中國香港特別行政區和中國澳門特別行政區的獨家總特許經營商。公司的全球特許權授予人達美樂比薩全球最大的比薩公司之一，於2023年末，於全球90多個市場擁有超過20000家門店。

達勢股份指出，去年其業績錄得增長，主要是因爲達美樂中國擴大門店網絡，門店總數由2022年的588家增長至768家；現有門店收益持續增長，新增長市場的新店銷售表現強勁；門店層面及公司層面的運營效率均有所提高，利潤率從而進一步提升。

根據公司公告，截至2023年底，門店總數768家/+30.6%，開店速度較2022年(+25.6%)加快，全年淨開門店180家，上/下半年分別淨開84/96家，下半年開店較上半年加快。今年1月8日，達美樂中國第800家店在濟南開業。達勢股份預計，2024年將新開門店240家。

高質高速的擴店節奏是達勢股份實現強勁業績的根本。事實上，這是達勢股份最近四年來首次錄得經調整淨利潤爲盈利。2020-2022年，其淨虧損分別爲2.74億元、4.71億元、2.23億元；同期經調整淨虧損分別爲2.00億元、1.43億元以及1.14億元。

從產品特徵來看，由於披薩易切分分享、口味不易在運輸中變化的特點與外賣天然契合，因此門店數量以及滲透率就變得十分重要。相比於一般餐飲企業，達美樂採取了更加獨特的商業模式，聚焦“30分鐘必達”的外送優勢，甚至還打出了“超時送免費比薩券”的口號，在國內披薩行業中屬於首創。

相較於同行競爭對手，達美樂偏向於專精披薩品類，產品品類豐富，SKU多達111個(不含套餐)，且每款披薩基本可選16種餅底、超10種附加配料，個性化口味定製空間大。而在價格區間方面，除了尊寶定位價格帶最低之外，達美樂與必勝客、棒約翰相比客單價爲三家最低，性價比相對更高。

從行業來看，根據弗若斯特沙利文數據，2022年國內披薩餐廳市場總收益達到375億元，2019-2022年間CAGR爲3.8%(同期社零餐飲收入爲-2.0%)，預計到2027年有望增長至771億元，且2022-2027年間達到約15.5%的複合年均增長率，行業連鎖化、便捷化、本土化方興未艾。

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因此，在披薩賽道未來潛在空間巨大的背景下，做好擴張戰略與盈利之間的平衡，也是達勢股份當前的重點。

3月5日，國金證券研報指出，公司經調整淨利已迎來扭虧，預計隨門店規模擴大，中後臺成本被進一步攤薄，盈利能力有望持續提升。產品、外送、品牌優勢突出，預計規模擴張帶來業績非線性增長，持續看好。

同日，東吳證券研報指出，維持達勢股份“買入”評級。公司持續擴張業務版圖，計劃2023-25年分別新增180/240/300家門店，到2025年底門店達到1,308家，伴隨收入規模效應帶來盈利能力提升，該行調整公司2023-2025年歸母淨利至-0.3/0.4/1.5億元(前值爲-0.8/0.4/1.5億元)，當前市值對應3年動態PS爲2.4/1.8/1.4 倍。公司單店模型優質，同店持續增長，未來門店進一步向新增長市場擴張，滲透率有望快速提升，看好公司中長期業績良好成長性。