作者 | 莫羽楓香
數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）
7月6日以來，美元指數已經連續6個交易日下跌，累計跌幅高達2.9%。其中，非農就業數據披露當天（7日）暴跌0.82%，隔夜因美國6月通脹數據而重挫1.06%。
當前，美元指數報100.3，已經破掉今年4-5月低點，創下2022年4月以來新低。美元暴跌意味著非美貨幣大漲。其中，美元兌離岸人民幣近日連續大漲1000點，目前已經回到7.17一線。
美元大跌，美債收益率大跌，原油、黃金大漲，美股再度上揚，一切都符合自身運行邏輯。
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今年6月，美國CPI同比上漲3%，低於預期的3.1%以及前值的4%。環比上漲0.2%，低於預期的0.3%，高於前值的0.1%。核心CPI同比上漲4.8%，低於預期的5%和前值的5.3%。核心CPI環比上漲0.2%，低於預期的0.3%和前值的0.4%。
CPI同比增速創下2021年3月以來最小增幅，核心CPI也創下2021年10月以後的新低。這份數據使得市場對於美聯儲9月加息概率有所降溫，對於明年降息預期有所增強。
具體拆分來看，食品價格由5月的0.2%回落至6月的0.1%。能源價格從-3.6%回升至0.6%，屬於正常波動。核心商品從0.6%大幅下降至-0.1%。其中，二手車降低了0.5%，而5月上升了4.4%。此外，醫療保健、休閒以及酒精飲料等核心商品項環比均有所回落。
核心服務價格由5月的0.4%下降至0.3%，為2021年10月以來最低值。其中，房租穩定在了0.4%，為整體通脹貢獻了最大值。刨除房租以外的超級核心服務通脹已經從0.24%下降至-0.008%。
6月CPI低於市場預期視為利多，因為這將限制美聯儲加息腳步，風險資產因此而上漲。不過，從下半年開始，考驗也多多。
第一，通脹沒有基數效應了。
2022年7月份開始的4個月內，居民消費價格指數均維持在296左右。而此前的10多個月內，均有基數效應。下半年開始，CPI同比下行趨勢有望減緩。如果環比還出現小幅增長的話，那麼同比增速是有可能反彈的。整體而言，通脹大概率會維持在3%左右震盪。
通脹表現對於美聯儲的加息影響會比較小了。7月加息幾乎已經板上釘釘。目前，9月加息概率也已經回落至50%以內。除非接下來幾個月通脹非常有粘性，那麼可能會多加一次，但之後沒有什麼空間了。
因為聯邦基準利率已經去到絕對高位，如果加更高，且維持很長時間，是有一定概率觸發經濟危機和金融危機的。
第二，經濟基本面將面臨考驗。
6月，美國製造業PMI錄得46，較5月下滑0.9%。這已經是連續第8個月陷入萎縮區間，是自2008年國際金融危機以來持續時間最長的一次，顯示製造業萎縮程度加深。而製造業PMI又是經濟衰退的領先指標。
除了製造業PMI外，6月服務業PMI為54.4,較5月54.9也有所放緩，但整體還處於很高的擴張區間。
通脹持續下行，一方面是美聯儲貨幣政策再起效果（也有基數原因），另一方面也暗示了宏觀經濟需求端也在下行。
今年5月，美國商品與服務進出口額環比下降2.3%至3161億美元，是自2021年12月以來最低值。其中，進口額環比下降2.7%至2561億美元，是自2021年10月以來最低值。
這個數據也可以從他國出口來印證。歐盟取代中國成為美國最大貿易夥伴國。其中，5月德國對美出口大幅下降3.6%。
再看中國貿易數據，以美元計，6月出口同比下滑12.4%，超出預期的-10%，為2020年3月以來新低。其中，中國對美國出口同比下滑23.7%，降幅較5月擴大5.5%，明顯高於整體出口，為連續第11個月同比下降。這也說明了美國需在一個下行通道之中。
多項數據都暗示了美國需求在放緩，但美國經濟韌性比預期的要強，沒有步入衰退週期。不過，由於貨幣政策具有累積效應與滯後效應，以及銀行業倒閉潮導致信貸條件收緊等影響，美國仍然有一定可能出現經濟非線性衰退。
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美元大幅走弱，讓人民幣匯率被動大幅走升。這顯然會助力中國風險資產上漲。
先看A股。今日，三大指數一改昨日頹勢局面，均大漲逾1%。北向資金淨流入136億元，創下數日來單日新高。
外資配置加倉，往往會集中在為數不多的優質行業龍頭上，比如貴州茅臺。這又會助力市場指數明顯上漲。
今日，食品飲料大漲逾2.5%，其白酒更是大漲4%。其中，今世緣暴漲9%，捨得大漲逾7%，瀘州老窖大漲逾6%，五糧液和山西汾酒也都上漲了4%以上。
在人民幣掉頭升值的大背景下，市場選擇消費為首的順週期板塊，也是有較為通暢的邏輯。
第一，前期順週期板塊跌幅巨大，對於經濟悲觀預期定價相對充分。另外，從估值上看，國證食品最新PE為29.5倍，逼近去年10月底水準，確實不貴了。況且今年經濟整體還在弱復蘇，並沒有去年10月當時那樣極度悲觀。
第二，AI為首的科技板塊，估值炒到高位，近期回撤幅度依然不夠。一方面，大股東持續減持雷、中報業績雷頻繁出現。另一方面，ChatGPT熱潮不再，訪問量在6月環比大幅下滑。
當然，市場結構能夠徹底切換過來，主要還是看國內經濟悲觀預期什麼時候扭轉，也取決於逆週期政策的力度。
其實，美元大幅走弱，對於港股的刺激會更加明顯。今日，恒生指數大漲2.6%，恒生科技指數大漲近4%。
港股定價，分子端主要受國內宏觀經濟影響，分母端受到美元流動性影響。
短期看，美元破位下跌，也意味著流動性沒有那麼緊張了，利於港股市場回暖。把時間拉長一些看，美元已經進入加息週期尾聲。市場預期明年將會降息，這個大邏輯還沒有進行充分定價，因為時間還比較久遠，變數還比較大。
分子端，目前宏觀經濟還沒有看到逆轉，觀察窗口期在7月底的政治局會議。但下沉到互聯網科技股賽道，已經出現了明顯的一些變化。
前有螞蟻被罰落地，後有高層召開平臺企業座談會。這標誌著政策對於平臺型企業的強監管結束了，轉而有呵護其發展的意思。這有利於激發民營企業家精神，其實也有利於經濟回暖復蘇。
這亦是恒生科技近來持續上漲的驅動力之一。
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近期，人民幣匯率持續大漲。但是否已經出現拐點，暫且還不能下定論。
一方面，中國經濟是否於6月觸底反轉，需要更多經濟數據以及重磅會議來確認。另一方面，目前美國經濟仍然有韌性，美元短期內難以再度顯著下行。
不過，拉長時間看，人民幣走到這個位置，後面再度貶值破7.3，甚至更多，其實會非常之難。
因為隨著時間的推移，中國經濟企穩復蘇的態勢是很確定的（是6月VS延後幾個月，這個時間不確定），而美國經濟接下來大概率要下修其表現，人民幣會有中期維度的升值動力。
接下來，如果人民幣匯率持續大幅升值，就要考慮是不是國內經濟基本面預期發生了逆轉，也可以輔助決策A股投資，尤其是消費為首的順週期板塊。
如果美元繼續大跌，也要考慮是不是美國經濟基本面沒有現在市場預期的那麼樂觀，可能要正式交易衰退大邏輯了。一旦美國經濟衰退，對於全球經濟均是不利的。
美元、人民幣的動向，可以回饋出很多東西，值得投資者保持密切跟蹤與關注。