作者 | 深鵬
翹首以盼的特斯拉財報，終於來到眼前。
對於這份財報，有些已經料到，比如交付量下滑，營收下滑，毛利率下滑，結束了好多個季度的單邊上漲態勢，特別是Q2的交付量早於財報前就已經公佈，研究員大致算一下，便可窺見全貌；有些沒有料到，淨利潤居然還能超出預期，同比翻了近一倍。
客觀地說，這是一份平穩的財報，好壞對沖後，市場大致也能夠接受。
但是，在目前仍然錯綜複雜的宏觀經濟形勢下，特斯拉乃至中國的新勢力們，還會像之前那麼順利嗎？
01、喜憂參半
首先說一下這個財報的幾個關鍵點。
如市場最為關注的交付量下滑，這對於長時間習慣了增長模式的特斯拉投資者，是不太容易接受的事實。不過，理性地看，交付量下滑主要是上海疫情的影響，這個問題幾乎所有在中國做生產的汽車廠商都一樣，而且特斯拉股價下跌了如此之多，一定程度上也反映了這個結果。
所以，Q2交付量這個問題其實不用過於敏感，疫情解封後的6月，特斯拉已經出現了強勢反彈。真正存在不確定性的，是下半年或者更長的時間。按照特斯拉自己的說法，手頭的訂單還很多，基本不用擔心生意，而更應該擔憂自己能不能造出車來及時交付，高管在電話會議上也重申了50%的年增長率，儘管明白當中有困難。另外，馬斯克的經營能力，以及特斯拉的執行力也是值得稱道的，典型的證據就是裁員果斷、對供應鏈以及成本的控制，使得特斯拉在Q2如此困難的宏觀環境下，依然能夠取得超預期的利潤。
這可以算是喜的一面。
但是，從歐美高通脹甚至可能出現經濟危機的角度出發，特斯拉的訂單在未來1-2年內還能夠維持這麼高，就得打上一個問號了，如果真的發生經濟危機，訂單量必定會有所收縮，營收端的壓力就會浮現，這必然會給公司的增長前景蒙上陰影。
這是憂的一面。
從產能端，特斯拉4家超級工廠的總產能在200萬左右，平均每個50萬輛，現在又傳出上海工廠擴建到75萬輛，滿打滿算也就是215萬輛，按照去年93萬的出廠量，未來要實現每年50%的增長，至少在產能端是具備能力的，當然還要看柏林和奧斯汀工廠的爬坡情況。
而另外兩個較為受關注的盈利點——FSD和新車型，今年估計都沒有什麼值得期待的地方。
關於FSD，馬斯克食言已經很多次，市場基本也麻木了，在個人採訪中，馬斯克也多次承認，很多關注FSD的“曙光”最後都被證明是假的，要真正解決FSD所面臨的問題，其實就是解決真實世界的人工智慧問題。說得更直白一點，是要真正實現AI代替人腦，這個事，至少現在看來還沒有誰敢拍胸口，說自己能夠做到的。其實，FSD這種事是非常困難的，試想一下，在一個高速行駛的車裏自動駕駛，出事就是人命觀天，馬虎不得。
所以，估值體系裏如果過於樂觀將FSD納入，那就很可能是估值泡沫。
至於新車型，今年鐵定沒戲，電話會議上說的，9月份能夠看到機器人，但新車型，例如皮卡，得明年才能看到。實際上，即使推出新車型，我也很懷疑特斯拉的產能能否應付得了，尤其是Model 3和Model Y都這麼多未完成的訂單，除非新建工廠，否則基本不可能應付得來，即使真的量產，也只是小規模。
特斯拉高管對於新建工廠計畫的回應不多，目前的工作重點還在於兩家新工廠的產能爬坡，導致了市場對於特斯拉未來的增長預期有所弱化，這也是財報公佈後股價短暫拉升又迅速回落的原因，很明顯，市場正在重新給特斯拉估值。
從基本面上看，特斯拉沒有太大問題，現在的壓制因素主要來自宏觀經濟，宏觀層面沒有觸底復蘇，特斯拉的股價就缺乏上漲動力，想要回到年初的高峰位置，更加是困難重重。
今年下半年，大概率還是在過去一個多月的區間裏磨來磨去，直到全球經濟有轉機。
02、國內新勢力幾何？
說到特斯拉，就不得不提國內的新能源車企。
現在大家都還沉浸在6月份強勁的銷量數據上，似乎一切都沒什麼好擔心的，但是，昨天一個新勢力的調研報告出爐，當中提到下半年會降價促銷，以完成全年的銷售任務。
這個看似不大不小的動作，其實蘊含的資訊量非常巨大。電動車集體提價還是幾個月的事，這麼快就反轉，可以感受得到車企所面臨的銷售壓力，終極問題就在於，到底新能源汽車是不是如我們所見的樂觀？
當然，這家新勢力的降價促銷實屬無奈之舉，因為今年時間過半，但銷售任務只完成了1/3，同時該車企還要面對三大新勢力虧損最大這個事實，如果要完成全年任務，等於說下半年的銷量要是上半年的2倍，這個挑戰其實是很大的，雖然說下半年的車市才是銷售旺季，但鑒於現在宏觀環境和居民消費力，汽車這種大宗消費品能否繼續維持高增，就存在很多不確定性。同時，很多車企都不斷推出新車去搶佔新能源市場，雖然新勢力們還頭頂光環，但冷暖只有它們自己才知道。
回看5、6月份的電動車為何銷售強勁回升，其實原因只有一個，政策刺激。如果政策繼續加碼，那下半年新能源汽車的銷售不會有太大問題，不過，從昨天總理的表態來看，下半年的經濟刺激政策即使有，也不會過猛，換句話說，國家對於電動車的刺激，能做到現在這個份上，基本也已經盡力了的，再希望國家拿錢出來就不現實了，何況現在國家財政也面臨很大的壓力，常規的兩個來錢途徑——土地出讓金和稅收，情況如何相信大家也都清楚。
當然，看多者還有一個信仰，那就是搶食燃油車的蛋糕。根據中國汽車工業協會披露的數據，今年上半年燃油車的總體銷量（乘用車和商用車）按年下跌19.1%。更重要的是，燃油車作為舊時代的代表，幾乎沒有還手之力，只能眼睜睜看著地盤被蠶食。如果按照這個劇本演下去，似乎新能源汽車也沒有值得擔心的，但正如前文所言，燃油車企的變數在於，它們也在迫不及待地擠進新能源汽車賽道，這必然會加劇市場競爭，賽道本身有增長沒錯，但每家的份額能不能增長就不一定了。
對於車企而言，前端有宏觀經濟、居民消費的壓力，又有鋰礦造成的成本壓力，對於下半年，不宜太樂觀。現在，整個港A股新能源汽車板塊都處於回調之中，新勢力們的股價在6月末觸頂之後，已經跌了大半個月，反映的正是這樣一種預期。
今年新能源汽車的整體銷量，市場上的預期大概是550萬輛，現在的股價，基本也反映了這種預期，除非政策上再有動作支持，否則，新勢力們的上漲動力會很弱，頂多就是來回波動一下。
03、結語
眼下的市場，確實缺乏新的主線。
在宏觀經濟未有週期性向上之時，走勢都會反復震盪，對於投資者而言，這會是相當磨人的一個時期，雖然中間會有反彈，但到一定程度，常常戛然而止，踏空、被套就會經常發生。
作為極少數擁有廣闊增長空間的行業，新能源汽車一直受到資金追捧，但是資金過度湧入，又往往容易推高估值，造成階段性泡沫，上漲階段獲利容易，但回調階段又很容易套人。如果是長線資金，在低位進入，可以無視股價波動，但是大部分投資者，尤其是散戶，是不可能做到的。
新能源汽車板塊何時再進入上漲階段，今年或者都不容易看到了。因為要再來一次6月份的上漲，要麼像4月份那樣，崩一次，要麼經濟重新進入上漲週期，再有，就是成本端出現大幅下滑，例如鋰礦價格大幅回落，而這幾個因素，出現的可能性都不大。
新能源汽車的財報，仍然耀眼，但別被財報騙了，下半年的新能源汽車的股價，還是謹慎為好。