作者 | 深鵬
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經濟似乎還略顯冷意，但股市已經迫不及待要熱起來。
經過一個多月的調整，上周五上證指數再一次逼近3月7日的高位，並顯示要突破的態勢，而A股成交額更是連續9個交易日超越1萬億。
無獨有偶，即使是深受美國經濟衰退影響的標普指數，也已經悄無聲息地逼近2月2日的高位。
股市的嗅覺最靈敏，資本也不會騙人，持續向上攻的事實，已經說明問題。
那就是我們對於2023年市場的一個簡單觀點：不要錯過這一輪牛市。
1、宏觀面
每一輪牛市的發生，都有一個超級低谷作為前提。
2022年是何等的低谷，每一個投資者都能感受得到。疫情反復、經濟下滑，週邊戰事不斷、加息瘋狂，資本市場真的是苦不堪言。
但任何事都會有了結的時刻，幾個大的宏觀風險，現在基本已經或者即將反轉。首先是俄烏戰爭，資本市場早已鈍化，其次是疫情也已經無關痛癢，現在唯一差的，就是全球的加息，尤其是美聯儲的正式結束。幸運的是，這個結束已經清晰可見，只差5月份會議的官宣。
影響股市的兩個基本因素，一個是經濟基本面，一個是流動性。
國內的經濟基本面，復蘇已成定局，表面上看國內的宏觀經濟數據似乎並沒有太令人激動，但好轉的跡象正在一步步呈現，特別是消費層面，“五一”將至，旅遊機票酒店的預定數據增強了消費回暖的邏輯。現在市場都在等待兩天後公佈的2023年一季度的宏觀經濟數據，考慮到年初疫情放開後出現過一輪全民感染，數據未必很強勁，但基本也可以預見，這應該算是今年的底部了。
週邊方面，美國經濟衰退大概率會出現，對於中國出口會有負面作用。因為作為中國第三大貿易夥伴，2022年如此艱難的情況下，中國出口美國依然高達5368億美元。不過，中國本身也在擴大和全球其他經濟體的聯繫，努力對沖美國的負面影響。而拉長時間看，即使美國衰退預約而至，根據美聯儲官員的預計，影響主要在今年，明後兩年會走向復蘇。所以，熬過今年基本也就沒事了。
對於中國經濟基本面，短期看確實會有一些擾動，但中長期確實沒有理由悲觀，也不可能再下探到去年的低位。即使一些深層次的問題，例如大國博弈、科技創新，不會馬上得到解決，可幸的是，這些問題也不至於再度惡化，而且國家也在努力一步步突圍。
流動性方面，中國的CPI維持在較低的位置，3月份只有0.7%，這似乎預示著經濟仍有待更強勁的復蘇，但反過來說，為刺激經濟以及繼續寬鬆貨幣增加更多的可能性。實際上，貨幣層面已經看到明顯的寬鬆，特別是不久前公佈的社融、M2數據，只不過從貨幣層面到經濟的傳導需要時間。另外，美聯儲的激進加息一步步走向終結，也為我們的貨幣政策提供更多的施展空間。
宏觀經濟處於復蘇通道，流動性的大方向是寬鬆，股市走牛，就有了最基本的支持。
2、微觀面
微觀層面，主要是企業的盈利，恰逢上市公司集體披露一季報。
截至今天，A股披露一季度業績預告的公司超過200家，其中消費股的朗姿股份、燕京啤酒增長非常強勁，其中朗姿股份歸母淨利潤同比增長達到377-566倍，燕京啤酒同比增長71-75倍。雖然看上去極端，但也代表了消費股從去年被疫情壓制，到今年放開疫情後強勢的反彈態勢。而以半導體為代表的科技股，同樣顯示出強勁的增長態勢。典型的是半導體設備商北方華創，預計歸母淨利潤同比增長1.71--2倍。
在年初的文章中，我們就多次提及半導體的投資機會，不過彼時主要是基於半導體的庫存週期在今年上半年見底，下半年進入上升通道，炒的是週期反轉的邏輯。其後出現的chatGPT熱潮，加速了半導體的週期反轉，更重要的是，chatGPT的大熱，也標誌著以AI為首的新一輪技術革命進入快車道，這個可以比肩機械化、電氣化和資訊化，而且比它們規模更大的技術革命，給包括半導體在內的科技行業帶來新的增長空間，一個新的藍海序幕已經徐徐展開。
這也是我們不斷重複今年的投資主線，數字經濟必定是最大的一個的理由。
如果說以往中國在科技方面基本都是跟著別人走，但這一次，中國是最有希望成為其中一位領跑者，因為數字經濟已經被確立為國家重點發展和扶持的產業，更重要的是，中國在數字經濟方面的實力已經大大提高，即使在一些關鍵技術領域和美國尚有差距，但和全球大部分國家相比，優勢還是很明顯。
雖然A股上也存在不少蹭概念的公司，但總體上看，這一個技術革命，中國出現相對應的真牛股是大概率的，這無疑也為股市走牛提供了更大的可能性。至少從資金面上看，這種擁有廣闊增長前景和預期收益的技術革命，是很容易吸引增量資金進入股市的。
作為投資者，需要更多地關注這一次的季報，因為這不但會印證國內經濟的復蘇程度，也會成為預測接下來經濟以及上市公司業績的重要依據，還是驗證增量資金進入股市的證據。雖然現在尚未全部公佈，過早下結論不可取，但鑒於今年沒有已經沒有疫情擾動，至少可以肯定，整體上比起去年同期，只會好不會差。
而如果最後的結果確實如此的話，上證突圍前月高點，只是時間問題。
3、後市走牛無懸念
投資界有句名言：未來比過去重要。
意思是，股市後面是漲是跌，最重要的是預期。
複盤過去一年，有一點是筆者體會最為深刻的，都發生去年10月，美股跌入年內低點，A股港股也是在那個月見底。
如果簡單的線性思維去看，那時美國的聯邦利率並沒有很高，經濟也還很強勁，但為何早早就跌入低位呢？而國內疫情壓力、經濟壓力又那麼大，甚至一度傳出外資出現信心危機，快速下跌可以理解，但為何沒過幾天就強力反彈了呢？難道不應該繼續下跌嗎？
實際上，股市還有另一個特徵，就是提前對實體經濟做出反應，這種反應通常以半年為常，而且過程當中還會受其他因素的影響，可以加快也可以減慢。
去年10月份中美股市的底部，就受到這個規律的影響，現在也一步步得到驗證，首先是美國的加息行為，如果今年5月份如期結束，距離去年10月份，正好半年；其次是中國，那一次快速下跌，確實起到了提前見底的作用，當然，11月疫情放開是股市反彈也是最重要的一個因素，如果繼續封控，反彈未至於那麼快到來。
但不管如何，想要股市，不管是A股、港股還是美股，回到去年的底部位置，可能性都不高了，國內經濟復蘇，流動性寬鬆就不說了，即使是美股進入“殺盈利”階段，除非上市公司業績大面積崩潰，否則很難會出現。3月份銀行股暴雷的時候，曾經引發過一輪恐慌，但到現在為止，也沒有出現預期中的崩潰現象，摩根大通這種大銀行業績反而大增。指數方面，最受傷的道瓊斯波幅在10%左右，而納斯達克、標普500遠低於10%，並且三大指數都已經完全收復3月份跌幅並上漲不少。
可以說，現在最大的宏觀風險只是美國的經濟衰退，如果按照股市提前反應未來的特徵，現在交易的正是半年之後。換句話說，股市正在定價半年之後的經濟衰退。當然，是否完全定價還有待於其他經濟、上市公司數據，以及後續政策的公佈，如果這些數據超預期下滑，那股市還是會跟著，如果符合預期，那股市可以持平，但如果超預期向好，反彈就會隨時發生。
如果用前文所說的兩個因素——經濟基本面和流動性，美股的流動性緊縮基本被市場定價，唯一差的就是等經濟面見底。而中國的情況，要更好一些，因為我們的經濟基本面已經見底，並處於回升階段。
4、結語
如果說去年是全球資本市場的崩潰時刻，那今年出現全球資本市場向上共振，應該是最值得期待，也是大概率的事情。
現在看，後市走牛的跡象可能還不至於很明顯，因為除了AI板塊，其他板塊都還相對低調，需要一些催化因素，也需要一些時日。但正如風起於青萍之末，浪成於微瀾之間，股市不會直接告訴你牛市來了，但既然對於未來的預期向好，估值上又處於低位，表現低調反而是好事，這等於給了投資者上車的機會。如果已經狂飆起來了，機會就沒有了。
中國人常常說否極泰來，放在股市也是如此。如果說對於今年股市的投資策略，一句話足矣，那就是：
不要錯過這一輪牛市！（全文完）