Investing.com - 自2022年伊始，媒體就總是發出警告，稱經濟將陷入衰退。正如筆者此前指出，如果真的衰退，將是歷史上預測得最準確的一次。
「雖然2023年經濟衰退的「可能性」似乎很大，惟困擾我們的是，所有人都看法一樣，認為經濟即將衰退或硬著陸。然而，Bob Farrell曾表示，「當所有的專家都達成共識的時候，往往事實會出乎意料。」」
(衰退預期達紀錄最高)
確實是發生了若干不符合預期的事。比如，很多指標預示經濟即將衰退，惟衰退的跡象尚未完全顯現，並引發了好友和淡友之間的激烈爭論。淡友堅稱經濟即將衰退，而好友則傾向於「不會硬著陸」，或者說完全避開衰退。甚至，美聯儲現在也不再預期經濟將會衰退。
然而，考慮到我們正在經歷歷史上最激進的加息周期，收益率曲線深度倒掛，以及其他一些預警指標，那麼為什麼說「不會經濟衰退」？
(經濟產出綜合指數VS先行經濟綜合指數)
答案可能隱藏在「資金流」中。
回顧資金變動
我們來回顧一下美國迄今為止的行動，以保證分析的一致性。
2020年3月經濟受到疫情重創之際，美聯儲向經濟注入了大量流動性。與此同時，美國國會通過巨額財政刺激法案，惟每人每周增加了600美元的失業救濟金，並直接向每戶家庭派發1200美元的支票。
隨後於12月，國會又通過了一項9000億美元的刺激法案。該法案再次延長了失業救濟金措施期限，儘管金額減少到每周300美元，惟再次向每位公民派發了600美元的支票。
為了不甘示弱，拜登上調後，美國政府通過了只有民主黨支持的1.9萬億美元「揮霍」法案。
法案向美國公民準備了9000億美元救濟金，以400美元的失業救濟金以及每戶家庭1400美元的支票發放。同時，還有1.1萬億美元，然而卻沒有什麼經濟價值，因為主要用於援助地方政府，並未用於刺激消費。
產品供給因為封鎖而停止，然而每戶家庭得到了豐厚的現金，然後你應該猜到了，通脹來了。
(通脹vs M2同比百分比變動)
M2貨幣供應量佔GDP百分比
貨幣供應量激增或許可以解釋為什麼經濟衰退難以捉摸。儘管貨幣供應量年率已經大幅下降，這也是通脹收縮的原因，惟注入經濟系統的資金仍在流通，貨幣供應量於經濟中的佔比就是證據。
(M2佔GDP百分比)
疫情驅動的消費狂潮期間，M2佔GDP的百分比率顯著增加，惟值得注意的是，自「金融危機」以來，M2一直在穩步提升。如下圖所示，這就解釋了為什麼於過去的13年中，面對可能引發經濟衰退的各種經濟事件時，經濟得以維繫。（基於今年上半年的增長率，我預計了2023年的GDP增長。）
(實際GDP年率)
當我們知道，經濟避開衰退是在財政政策和貨幣政策持續灌水，導致貨幣供應激增的情況下，那麼就容易理解了。
然而，如筆者於《美國債務問題終局：得靠另一場「大蕭條」重置債務？》一文中指出，這種做法的代價是經濟增長低於標準水平，以及生活水準下降。
不過，也有人說，這些都是過去的事了。現在，疫情時期的刺激計劃結束了，美聯儲在加息並縮減了資產負債表，那麼經濟有是如何繼續避開「不可避免的衰退」的呢？
無形的手
根據過往那些很準的指標，很多經濟學家和分析師預計經濟會衰退，然而他們忽略了一項重要因素——拜登於2022年批准的1.7萬億美元的《削減通脹法案》。儘管此法案名義上是為了降低通脹和減少赤字，惟實際上並未對通脹和赤字產生直接影響。這兩個數據同步下降，更多的是因為大規模刺激政策結束了，以及供需恢復正常。此外，他們還忽略了近期通過的《債務上限》法案，因華盛頓的基線預算問題，這個法案會導致每年的支出自動增加8%。這就是赤字按年持續擴大的原因。
(預算赤字)
其實，只要想到華盛頓沒有財政紀律，就不會驚訝美國聯邦政府支出為什麼持續大幅增長了。持續擴大的支出繼續維持著經濟，避免了人們普遍預期的衰退。
(聯邦政府開支VS GDP)
大規模貨幣刺激於經濟系統中持續發酵，加上赤字的增加，經濟仍能保持增長。然而，這種情況不可能永遠維持下去。筆者於近期的《美國政府稅收收入下滑 對美股意味著什麼？》一文中指出，這已經成為了一個長期衰退的預兆。
「儘管美國聯邦政府的支出持續升高，惟稅收收入卻在下滑。這也是我們看到美國赤字不斷走高的原因。
美國聯邦政府收入的變化至關重要，因為政府的收入主要來自對企業和個人收入的稅收。無需多說，當盈利和收入降低時，這自然會反映經濟活動也在減弱。
美國聯邦政府收入的年率與經濟增長有極高的相關性。歷史資料顯示，當聯邦收入的年率低於2%時，通常預示經濟衰退即將到來。
目前，美國聯邦政府收入的年率已經達到了負4%。」
(美國聯邦政府收入VS 名義GDP)
目前，聯邦政府繼續花錢如流水，衰退的影子暫時退避。然而，如果或者華盛頓恢復了一些財政理智時，收緊支出很可能引發衰退。
就算這樣，屆時，「不會衰退」的看法可能會繼續支撐牛市情緒。
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翻譯：劉川