自9月以來，10年期美債收益率已從4.1%上漲至4.8%，美債迎來史上最大的熊市。無風險收益率的飆升，導致納指和標普500在9月跌去6%。
近一個月，當大家都認為美債利率快速上漲的原因是油價高漲導致通脹重燃，降息預期推延至明年下半年所致。
美債另一個走熊的原因浮出水面，竟是美聯儲本身。
10月5日，美聯儲公佈的資產負債表顯示，截止10月4日，美聯儲資產跌至7.95萬億，創近兩年多以來的低點。
最過分的美聯儲資產負債表規模較此前一周，單周縮表約462 億美元。
數據中顯示，美聯儲資產端最大減少專案是直接持有的債券，包括美國國債、MBS（抵押支持證券）、聯邦機構債券。
為什麼說過分?是因為過去美聯儲曾說過會以每月950億美元的節奏縮表，每月減少600億美債，以及350億MBS。
但現在一周就減去了462 億美元，如果是按這速度，等於單月就縮表1800億，是950的近一倍。
在今年3月時，由於矽谷銀行的倒閉，美聯儲不但沒縮表，還額外釋放了4100億美元救銀行。若不釋放流動性救銀行，那資產負債表可能已縮至7萬億左右，而現在為7.95萬億。從圖中看，在矽谷銀行爆雷前，縮表的節奏還是比較緩慢的。
由於救銀行釋放的流動性，讓美聯儲在3月底開始加速縮表。與此同時，10年期美債收益率觸底上漲，由3.25%上漲至4.88%，半年的時間內漲超45%。
可以看到，資產負債表若疊加10年期美債收益率來看，兩者的走勢高度一致。
美聯儲大沽的同時，國債供應不斷擴大
如果大家還記得，今年5月美國總統拜登和國會共和黨領袖麥卡錫就提高聯邦政府31.4萬億美元的債務上限達成初步協議，從而結束了長達數月的僵局。而在之前的幾個月，美國基本上沒怎樣發新債。
債務上限達成協議後，今年三季度時，美國為維持政府的運作，美聯儲再發超1萬億的美債，預計全年美債將發超過2.7萬億的規模。
雖然無風險利率都到4.8%的程度，還是吸引了其他國家央行、金融機構以及養老基金的購買，不過就在最大買家美聯儲快速縮表的同時，國債供應規模還在不斷擴大，這讓美債想不走熊都很難。
接下來還是難以樂觀，因為美國政府需要繼續運作下去，另外，高息的環境下，美國的利息支出也越來越多，還是嚴重依賴財政赤字，這也就意味著國債的供需無法改變，那麼利率就會很長的時間維持高位。
既然供需關係無法改變，那最直接的解決方法就是看美聯儲何時縮表滿意了或降息了。
現在華爾街大行均認為，現在利率最多還能加一次，但不確定的是利率將維持多長時間？
8月時，美國CPI同比增長3.7%，其中一半貢獻項都來源於油價。而9月的油價更高，通脹大概率繼續飆升。
所以短期內，判斷加息路徑主要看油價的走勢。
結語
然而，世仇的巴勒斯坦與以色列再度開戰，甚至將牽連產油國之一的伊朗，這又形成了新的利空鏈條。
戰爭→油價升→通脹預期高，加息週期拉長→美債利率上漲→無風險資產吸引力增加→利空股市。
在最大買方拋售、維持高利率、國債供應增加的情況下，美債短期內很難出現轉機，這也成為全球本身就最弱的A股在節後回落的原因之一。