上周四，蘋果公司(NASDAQ:AAPL)公佈的2024年第二財季財報引發了一場小小的爭議。蘋果宣佈了美股史上規模最大的股票回購計畫，規模高達1100億美元。這超過了蘋果自己在2018年宣佈的1000億美元回購計畫的記錄。
歷史上緊隨其後的只有雪佛龍公司(NYSE:CVX)在2023年1月宣佈的750億美元回購計畫。
然而，仔細研究蘋果3月財報後，就會發現蘋果推出巨額回購計畫也在意料之中。目前，蘋果遇到多個方面的激烈競爭。對於大多數消費者，韓國三星(KS:005930)以及中國華為和小米(HK:1810) (OTC:XIACF)的性價比更高。
儘管蘋果的業務早已經不局限於智慧手機市場，然而iPhone仍然貢獻了大部分收入。在2024年第二季度，蘋果的淨銷售額為908億美元，同比下降4%。其中，iPhone貢獻了459億美元，占蘋果收入的50%。
此外，蘋果將進軍AR/VR市場的Vision Pro設定為奢侈品，就好像Meta的Oculus Quest不存在。再加上通脹壓力導致的生活成本不斷上升，蘋果專注於一個封閉的高端生態系統，這對其增長來說不是好兆頭。
然而，創紀錄的股票回購是提升蘋果股價的正確策略嗎？這難道不會讓蘋果從成長型大型科技股轉變為價值型股票嗎？
其實，這種金融新現象的根源在於通貨膨脹，反映了當今的宏觀經濟形勢。
股票回購：市場操縱還是宏觀驅動的價值推動者?
直到20世紀80年代初，股票回購計畫都是非法的。畢竟，通過在公開市場上回購自己的股票，讓公司內部人士擁有可以操縱市場的優勢。
儘管如此，在那段通貨膨脹猖獗的時期，美國證監會(SEC)認為股票回購是除股息之外回報股東價值的另一種機制。1982年，美國證監會通過了10b-18號規則，股票回購自此成為對抗高通脹的有效舉措。通過回購，公司可以調整股票供應，使股價跟上通貨膨脹的步伐。
隨著通貨膨脹率越來越高，並壓垮了Meme股，高盛報告稱，截至3月底，今年的股票回購和並購達到了六年來的最高水準，規模達6250億美元。高盛分析師預測，這一趨勢將持續下去，到今年年底，標準普爾500指數成份股公司的股票回購規模將增加13%，達到9340億美元，然後在2025年突破1萬億美元的里程碑。
這一趨勢與2023年正好相反，當時企業回購下降了13%。然而，在2023年，人們對經濟衰退擔憂加劇，當時人們認為經濟衰退雖然是以增加失業為代價，但卻是解決通貨膨脹問題的最終手段。
股票回購的限制
企業效仿中央銀行對法定貨幣的做法，通過人為操縱股票供應，營造了一種虛假的市場需求氛圍，如同在股市這片非理性海洋中投下誘餌，極易導致股價虛高。這樣一來，就埋下了資產泡沫破裂的隱患。
更甚者，為了抬升股價而投入的巨額資金，逐漸擠佔了原本應用於企業發展的資源。企業重心不再是培養人才或科研投入，而是日益金融化，追求短期的財務回報。
正當蘋果面臨反壟斷指控的風口浪尖，蘋果不僅加大了股票回購力度，還將股息上調了4%。早在2019年1月，蘋果CEO蒂姆·庫克(Tim Cook)在接受Mad Money節目主持人Jim Cramer採訪時，就明確指出，蘋果的盈利根基在於其封閉且高度忠誠的生態系統，這一生態能夠孕育出極高的品牌忠誠度。
「坦率地說，蘋果擁有的創新文化，以及背後忠誠而快樂的客戶群體、良性循環的生態系統，它們的價值可能被低估了。」
然而，一旦近期的反壟斷訴訟成功打破了蘋果生態系統的封閉性，蘋果單純依靠回購支撐的市場吸引力或將黯然失色。訴訟指出，這種封閉系統「給開發者、企業及消費者帶來巨大成本」。
在某種程度上，回購類似於美國政府為維持貨幣供應而支付高額利息，卻忽略了投資大型建設項目，蘋果也可能發現自己面臨著相似的窘境。
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編譯：劉川