（作者：莫寧）
Investing.com – 繼易車 (NYSE:BITA)、58同城 (NYSE:WUBA)之後，赴美上市的中國互聯網“先驅”新浪 (NASDAQ:SINA)也要私有化了。
周壹，新浪董事長兼首席執行官曹國偉所控股的New Wave提出以每股41美元的現金價格將新浪私有化。公司已經成立了壹個獨立董事委員會，考慮這個收購要約。
私有化後，小股東的股票怎麽辦？
新浪私有化的舉動並不意外。2018年初觸及近年高位以來，新浪股價跌跌不休，今年3月份壹度跌至2009年以來的低位26.3美元，最近三個月也壹直在5年低位附近徘徊。這個被拋棄的昔日互聯網“弄潮兒”，市值僅剩26.5億美元，不及子公司微博 (NASDAQ:WB)市值的三分之壹。
2019年，新浪的總營收同比僅增長3%，至21.6億美元，其中微博貢獻了17.7億美元的收入。
在美上市公司通常的私有化路徑包括壹步式並購、兩步式並購、反向股票分割。目前，中概股的私有化壹般是走“要約收購+短式並購”這條路，即兩步式並購：
要約方向目標公司董事會提出私有化要約後，目標公司董事會成立特別委員會對要約進行評估；之後，特別委員會、主要股東會就並購價格和具體條款與要約方進行談判，雙方達成協議後，需要向美國證監會提交相關材料。
若買方成功收購到超過90%以上的股權，則可以直接進行私有化。屆時，上市公司將成為收購方的全資子公司而退市，其原有股份將被註銷，小股東將被“擠出”並獲得相應的合並對價。
若未收購到超過90%的股權，則需要召開特別股東大會對私有化方案進行投票。中概股上市公司主體多是在開曼群島註冊，根據開曼的法律規定，私有化需要2/3的投票權即可通過，同時允許控股股東獲得超級投票權，即同股不同權。
在新浪這個案例中，截至2020年3月31日，曹國偉持股新浪13.5%，有58.6%的投票權；其余主要股東包括施羅德投資、貝萊德和Susquehanna，其投票權分別為2.6%、2.5%和2.6%。
花旗集團分析師Alicia Yap最新在壹份研究報告中指出，這筆交易“極有可能達成”。
每股41美元，新浪“低價”私有化
比起私有化這件事本身，更引人註目的是曹國偉提出的私有化價格——每股41美元。與新浪上周四收盤價36.67美元相比，溢價只有11.8%。Alicia Yap直言，雖然對私有化提議並不感到驚訝，但New Wave完全可以提供比每股41美元更高的定價。
目前，新浪持有微博44.9%的股份，價值為34.3億美元。即便是以每股41美元、溢價近12%的價格來計算，新浪的市值也低於其持有的微博股權價值。
通常來說，大股東在收購時往往會參考公司股價在過去1年的表現。過去壹年間，新浪股價在26.3美元至46.85美元之間交投。但如果投資者是在2019年5月份之前以每股60美元甚至更高的價格買入，就意味著“血虧”。
低價私有化並不罕見。早在2016年初，聚美優品 (NYSE:JMEI)CEO陳歐就曾試圖在公司股價深陷低谷時將公司私有化，提出了7美元/ADS的收購價格，還不及此前60個交易日的平均收盤價7.85美元/ADS，此舉引發了中小股東排山倒海般的質疑和不滿。這次的私有化嘗試最終未能成功。
不過，在四年後，陳歐再度發出了私有化要約，聚美優品也接受了這個方案。表面上看，其私有化價格是20美元/ADS，與上市時定的發行價相差不大；但聚美優品在今年1月初就完成了並股，其實際私有化價格為2美元/股，私有化股價僅僅為公開上市時的1/11，不少中小股東就此被“收割”。
對於投資者來說，低價私有化帶來的傷害難以避免，能做的只是盡量在估值偏低時買入股票、分散投資，並留意大股東的相關舉動。比如新浪，數年前就已經有私有化的傾向，當時曹國偉不斷在二級市場買入新浪股份，提升持股比例，被認為是在盡量減少私有化道路上的阻力。
新浪之後，下壹只私有化的中概股又會是誰？
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