（作者：莫寧）
Investing.com – 科技股最近的飆升，看起來有點似曾相識。
雖然刺激方案的談判毫無實質性進展，估值仍然高企，甚至有國會報告呼籲分拆科技巨頭，但納斯達克100指數周壹仍然大漲3.1%，創4月下旬以來最好的單日表現。過去四個交易日累計上漲7%。
與此同時，衡量股價潛在波動率的指標並沒有下跌，反而是同步上漲——與常識相悖。鑒於潛在波動率走勢受到期權價格的指引，這種罕見的同步表明市場對股票期權的需求正在推動股價上漲。這與8月底、9月初科技股所經歷的情況並無二致。
難道科技股走出9月的暴跌陰影後，又要重蹈覆轍了嗎？
科技股看漲期權逼近到期日，引發需求飆升
無論買家是散戶還是軟銀這樣的大型機構，市場對於科技股看漲期權的需求飆升在2020年已經變成了熟悉的故事情節。
野村證券的查理·麥克埃利格特（Charlie McElligott）在最新的壹份研報中指出，看漲期權的大量買入是由單只的股票期權交易量推動的；隨著在8月份交易的部分大型科技股看漲期權將於本周五到期，新的看漲期權需求大舉卷土重來，迫使做市商做空Gamma，即買入更多的股票來進行風險對沖。
周壹，在十只成交量最高的期權合約中，蘋果 (NASDAQ:AAPL)的看漲期權占據了其中的四只；將於周五到期、行使價為125美元的蘋果看漲期權有31萬張合約易手，成交價比上周五的收盤價翻了兩番。亞馬遜 (NASDAQ:AMZN)的看漲期權成交量已經觸及過去五天均值的兩倍，剛剛過去的周五，其成交量更高達34萬張，創下自1月份以來的最高水平。
除了看漲期權交易量的飆升之外，還有壹個關鍵條件是低流動性。早在上周，摩根大通策略師肖恩·奎格（Shawn Quigg）就稱，市場的低流動性環境為做市商的做空Gamma做好了鋪墊，這會進壹步放大市場的走勢。
泡沫會被馬上戳破嗎？
當然，推動科技股價格走高的可能是壹些更為簡單的原因，比如說近期大型科技股表現不佳。在周壹的大漲之前，納斯達克100指數在10月份的表現落後於羅素2000小盤股足足6個百分點，是三年來最差的相對收益率。
又比如說壹些基本面催化劑，像是蘋果14日淩晨的新品發布會，和亞馬遜13、14日的Prime Day會員日。此外，RBC Capital Markets將蘋果的目標價上調至132美元，比上周五的收盤價高出約13%；德意誌銀行也上調了Facebook (NASDAQ:FB)、谷歌 (NASDAQ:GOOGL)等科技巨頭的目標價，預計數字廣告將強勁復蘇。
看漲期權的飆升並不意味著科技股將馬上迎來暴跌，市場仍有可能維持泡沫狀態壹段時間。
值得註意的是，這次科技股的上漲與8月有壹個不同點是：最新的CFTC持倉報告顯示，納斯達克100迷妳期貨的凈非商業空頭倉位仍然維持在高位——兩周前它們飆升至紀錄高位。也就是說，雖然納斯達克100近期已經有所反彈，但機構投資者仍然維持看空。而在8月份，機構仍然是多頭為主。
換言之，除了看漲期權需求飆升引發的做空Gamma式行情之外，周壹納斯達克100指數的上升在壹定程度上也是軋空行情。
但是，既然已經看到了與8月份同的泡沫跡象，投資者就無法完全忽視9月回調行情重現的可能性。正如Interactive Brokers首席策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）所說，股票價格與隱含波動率同步走高始終是壹個反轉的警告信號，表明期權市場似乎過於自滿。
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