海通期貨原油周報：預計多頭將出現更加明顯的大幅離場

10月9日，海通期貨發佈原油周報，稱不出意外隨後油價大跌之際，預計多頭將出現更加明顯的大幅離場局面。




周六巴以之間突然爆發了50年最嚴重新一輪衝突，已造成雙方逾400人死亡，事件的出現正處在油價比較敏感的時間節點，目前衝突還沒有擴散到周報國家和地區，但因為期間涉及沙特、伊朗等中東地區核心產油國利益，一旦衝突升級可能再次引發原油市場的巨震。而在此事件之前原油已經是在國慶期間的暴跌行情成為了投資者關注的焦點。事實上原油在最近兩年的十一假期期間都是上演了非常誇張的單邊劇烈波動，不同的是2022年是單邊暴漲近14%，而今年則是單邊大跌超10%。顯然這種短期內的劇烈波動是非同尋常的，尤其是在我國重要節假日期間，沒有出現特別重要的突發事件的情況下出現的大幅單邊行情，通常被國內投資者戲稱為「挖坑行情」。在全球經濟一體化背景下，核心國際化商品面臨的假期價格波動風險是國內投資者需要面臨的重要挑戰，這或許也是我國期貨市場後續需要考慮完善提升的方向。

這個假期大宗商品市場有點冷，原油更是以大跌超10%領跌市場，比原油表現更差的則是歐美成品油市場，尤其是美國汽油一度跌超15%。10月4日歐美原油價格單日暴跌超5%，時隔5個月之後原油市場再次出現了超過5%的暴跌行情，這一跌重挫了多頭士氣，投資者對後市預期受到明顯影響。事實上根據歐美市場持倉報告顯示，在油價暴跌之前投機資金凈多頭寸已經開始減少，這也反映了資金在高位已經開始區域謹慎，數據顯示截至10月3日當周，布倫特原油期貨投機性凈多頭頭寸減少25,207手合約至218,335手合約，WTI原油期貨投機性凈多頭頭寸減少5,877手至279,759手。不出意外隨後油價大跌之際預計多頭將出現更加明顯的大幅離場局面。



歐佩克會議低調結束沒有繼續給市場帶來新的驚喜，已經被連續減產慣壞了的投資者多少有些失落，而當晚EIA數據顯示庫欣庫存回升，汽油庫存大幅累庫及需求下滑也繼續打擊市場情緒，情緒宣洩之下油價出現了大幅下挫。事實上在此之前油價已經是出現了連續的下跌，十一假期全球金融市場連續動蕩，美元表現強勢，其他市場風險偏好普遍降溫，風險資產幾乎全線下挫，黃金白銀也持續大跌。在此背景下缺乏新利多因素的原油市場看漲熱情也快速消退，同樣走出大幅回落行情。在供應端沒有給市場帶來興奮之後，油價已經從高位回撤超10%，這意味着油價已經抹去了9月初沙特俄羅斯自願減產延長至年底措施后的油價漲幅。顯然投資者預期已經出現了變化，9月底庫欣見罐底一度引爆了投資者對擠倉的焦慮情緒，原油市場月差大幅走擴，短短几天之後市場風向又迅速反轉，需求端不給力的表現下成品油裂解差大幅走弱，擔憂情緒又主導了10月初的價格波動，原油市場延續了高油價階段的不穩定狀態。

10月4日舉辦的OPEC+部長級委員會（JMMC）會議沒有對現有石油產量政策做出任何建議，而下一次歐佩克+聯合部長級監督委員會（JMMC）將於11月26日舉行。會議結束后，缺乏新驅動的油價出現連續大幅下挫刷新了一個月來低點。在9月沙特、俄羅斯推出超乎市場預期的自願減產延長至年底舉措將油價重心再抬升一個台階之後，供應端推升油價的作用也發揮到了極致。到了極致極容易走下坡路，10月歐佩克方面沒有推出更新的讓市場興奮的舉措之後，隨着油價沖高做多能量的消耗，時間進入10月油價開始出現大幅回調，顯然投資者不再是只關注供應端減產，也開始加大對需求端變化的考慮，原油市場開始迎來新的階段。

一方面原油市場供應偏緊局面短期仍難以緩解， 10月4日沙特阿拉伯重申了自願減產100萬桶的計劃至今年年底，俄羅斯方面同樣表示將保持10月份石油出口低於基線30萬桶/天。二國均強調減產措施是加強歐佩克+國家為支持石油市場的穩定和平衡而做出的預防努力，另外俄羅斯副總理諾瓦克稱俄羅斯將在下個月重新審議減少出口的決定。原油市場月間差比絕對價抗跌的表現顯示供應緊張仍是現階段客觀現實，而原油低庫存局面短期難以緩解，在接下來四季度仍然會支撐油價，讓油價維持在相對偏強區域。但這一因素在過去2個多月的上漲過程已經不斷被市場計價，對油價上行驅動能量逐漸消耗。且在周末傳出消息稱沙特向美國白宮透露其石油產量意向，稱如果原油價格走高，願意在明年初提高石油產量。沙特和美國官員表示，此舉旨在推動沙特與以色列關係正常化的協議。根據該協議，沙特將承認以色列，作為回報，美國將與沙特簽訂防務協議；該協議可能還包括美國的核援助，並代表着沙特的顯著轉變。一年前，沙特方面拒絕了拜登政府幫助降低油價和抗擊通脹的呼籲，導致兩國關係嚴重緊張。不過，沙特談判代表強調，任何產量行動都將取決於市場條件，這或許會讓投資者對供應端保持警惕。另外周末突發的巴以衝突再次讓投資者緊繃神經，在當前供應端減產背景下，地緣因素出現隨時可能再次推動油價上行，巴以衝突進展也將是是接下來市場會密切關注的因素。隨着油價進入高價區之後，金融市場面臨的宏觀因素及原油市場另一側需求端的讓市場擔憂的表現影響在變大，除歐美柴油緊缺仍相對強勢，全球成品油裂解差普遍回落明顯，顯然需求側難以匹配油價的強勢，這也開始逐漸拖累原油表現。




可以看出隨着假期油價暴跌及突發地緣因素的發生，現階段原油市場再次面臨著迎來非常複雜的局面。十一假期原油市場面臨的變化明顯利空因素居多，缺少利多因素，此前原本累積了調整需求，油價的回落有其合理性，但對於如此大幅度的快速下跌是不是有超跌嫌疑，對此市場顯然有不同聲音。儘管對急跌有分歧，但存在即合理，油價短期內的快速回落緩解了投資者對高油價副作用的擔憂，讓油價重修回到了85美元以下的相對供需雙方都可接受的區域，油價在當前位置止跌企穩概率較大。對於接下來四季度一方面沙特、俄羅斯等減產仍在持續，供應端仍然較為吃緊，原油庫存處於歷史低位，供應端的的動蕩隨時可能引發市場情緒轉變，另一方面高油價階段投資者對需求擔憂明顯升溫，而過去一周EIA數據給出了非常糟糕的汽油數據，美國汽油不但需求大幅下滑，庫存也是出現了大幅累積。而全球經濟面臨的下行壓力及美聯儲最終的加息決定從宏觀角度仍將隨時對投資者預期產生影響，對此預計接下來一個階段面對多空因素交織的局面，投資者仍將會對油市後期觀點有所搖擺,油價仍將延續高波動。短期來看油價大概率會有企穩之後對假期急跌的修復行情，關注地緣因素接下來的變化，注意節奏把握。

楊安 從業資格號:F0237290
投資諮詢號: Z0013382

趙若晨 從業資格號:F3076218
投資諮詢號: Z0019166