黃金/鉑金比率飆升：2024年做多鉑金或許更有機會

周二（12月27日），北京時間21:32，鉑金連續最新報996.2美元/盎司，漲幅0.06%。

現貨黃金價格今年創下歷史新高，自年初至今漲幅約10%。

不過，值得注意的是，黃金的近親之——鉑金今年卻是貶值的。年初至今鉑金價格大約下跌了10%。

和黃金和白銀的關係類似，黃金和鉑金這兩種貴金屬的交易具有較強的正相關性。它們通常在一個方向上交易，交易規模也差不多。2023年，這種相關性被打破了。目前，鉑金的交易價格大約為996美元/盎司，而黃金的交易價格超過2050美元/盎司。



有意思的是，鉑金的歷史高點約為2200美元/盎司，這和黃金的歷史最高價幾乎差不多。現在，鉑金目前交易價比高點低45%左右。由於市場供應不足，鉑金在2008年創下2200美元/盎司的歷史高點。如今，黃金交易價格略低於這一水平，為每盎司2060美元左右。

黃金/鉑金比率

由於黃金和鉑金價格之間的歷史相關性很強，許多投資者都關注黃金/鉑金比率。這一比率的極端值通常是一種金屬價格過高或過低的信號。

黃金/鉑金比率與黃金/白銀比率非常相似，是市場參与者用來跟蹤黃金價格的一個關鍵指標。黃金/白銀比率表示購買一盎司黃金需要多少盎司白銀。與之類似，黃金/鉑金比率反映購買一盎司黃金需要多少盎司鉑金。長期跟蹤黃金/鉑金比率，可以得到這兩種金屬相對價格的更多信息。目前，購買一盎司黃金需要兩盎司以上的鉑金。目前的數字約為2.075（2067美元/996美元）。

從這兩種金屬之間的長期關係來看，黃金/鉑金比率的當前水平表明，與鉑金相比，黃金價格相對昂貴。過去10年，黃金/鉑金比率在0.80至2.50之間波動。這意味着，在過去的某段時間，不到一盎司的鉑可以購買一盎司的黃金。而現在購買一盎司黃金需要大約2盎司的鉑。0.80代表了鉑金價格的最高點，而2.50代表了最低點。

今天，黃金價格已經超過了鉑金，這就是為什麼黃金/鉑金的比率到達了另一端。投資者根據黃金/鉑金比率來篩選黃金和鉑金的潛在機會。或者，一些市場參与者可能會選擇在價格相對於黃金處於歷史弱勢時直接購買鉑金。

黃金/鉑金比率的當前水平理論上需要做空黃金和做多鉑金。如果黃金/鉑金比率從目前的2.08回到歷史平均水平1.65左右，該頭寸將產生利潤。

另一方面，一些市場參与者可能會選擇等待黃金/鉑金比率進一步走向極端。比如等到比值達到2.40（或以上）。

供需因素

談到鉑金市場，需要關注的另一個重要因素是供需動態。

去年，全球礦商生產了190噸鉑，而黃金總產量接近3100噸。絕大多數鉑礦是在加拿大、俄羅斯和南非開採的。其中，南非在鉑礦開採上遙遙領先。這意味着南非的供應中斷會對鉑金價格產生重大影響。2008年就出現了這種情況，當時供應不足問題將鉑金價格推至歷史高點。

就需求而言，汽車行業是鉑金的最大消費者。鉑金是汽車催化轉換器的關鍵原材料金屬。


來源：Johnson Matthey（數據是2019年的估計值）

由於2023年汽車銷售放緩以及對消費者對電動汽車興趣增加，鉑金的最大買家汽車行業減少了需求，這無疑打壓了鉑金價格。顯而易見，電動汽車不需要催化轉換器。而且，鉑金供應非常強勁。

不過，2024年的經濟反彈將有助於提振鉑金價格，汽車需求將會增加。

另一方面，如果黃金價格繼續上漲，鉑金也可能受益於珠寶行業需求的增加。當黃金變得極其昂貴時，一些珠寶製造商往往會轉向成本更低的替代金屬，2024年的鉑金可能就會遇到這種情況。鉑金因其美麗、稀有和耐用在珠寶行業受到高度重視，它通常用於製作高檔類的戒指、項鏈和手錶。

此外，銠是從鉑礦中開採出來的，銠也是珠寶業相當關注的一種貴金屬。

考慮到上述所有因素，押注2024年經濟復蘇的投資者可能傾向做多鉑金。貴金屬市場的長期參与者可能會青睞做空黃金。這種交易結構受益於黃金/鉑金比率的「均值回歸」。