海通期貨5月7日晨間策略+交易內參

股指
短期Beta方面或有多頭機會：由於五一節假日期間港股市場的強勢表現，由政治局會議引發的樂觀情緒或傳導至A股，節后A股指數Beta層面或有一定機會，其中中小盤指數的價格彈性可能會相對更好，故短期中證500和中證1000為代表的中小盤或走出持續2個月的震蕩調整區間，交易估值估值的行情中大盤價值故可以短期考慮增加高beta標的的配置。但是中期角度上來看，大盤價值或仍是更值得關注的標的。目前上證50的股息率（近12個月）仍為4%左右，在風險利率持續處在低位的背景下，由股息率帶來的4%收益安全墊使得上證50的配置價值仍然極高，中期看大盤價值的增量資金可能一方面來自於國家隊的進一步增持，更重要的是在上證50和滬深300總體Beta風險顯著縮小的背景下來自於資產配置的再均衡，同時宏觀數據的邊際轉暖或一定程度上降溫市場對高久期利率債的追逐，也有助於市場資金在權益和固收資產上的配置再均衡。



國債
五一期間，市場風險偏好明顯回暖，港股持續大幅反彈，已進入技術性牛市。外資對國內權益資產的態度轉向使得股市超預期走強，股債蹺蹺板效應或導致國債交易盤做多的動力進一步減弱。美國4月非農降溫，聯儲降息預期回升，人民幣匯率壓力也明顯緩解，流動性邊際收緊概率下降。地產方面，近期政策表態較為積極，或對於債市情緒面也形成一定壓制。4月政治局會議值提到「消化存量房產和優化增量住房」，自然資源部通知提出「商品住宅去化周期超36個月的城市，暫停新增用地出讓」 。預計地方將持續出台增量寬鬆政策，核心城市有望繼續縮小限購範圍。整體來看，國債已進入震蕩調整階段。期限結構上，貨幣政策維持寬鬆，加上機構配置需求較強，中短端利率風險較小，但長端短期內利空因素相對較多，曲線或小幅陡峭化。策略上建議首選止盈前期盈利頭寸，次選可考慮做陡曲線，但交易空間相對有限，建議保持利率中性久期，同時控制頭寸規模以降低風險敞口。後續還需重點關注5、6月國債的發行進度和節奏，可能對資金面和超長端利率形成階段性擾動。

鐵礦石
上周全球鐵礦發貨量整體仍維持高位，到港量如期開始大幅回升，短期供應整體仍將較為充足，預計日均到港疏港差有望重新回升至零軸上方，較往年同期相比大概率也仍將繼續穩定在較高水平。可見，目前鐵礦短期供應壓力仍相對偏強，礦價的堅挺則將更加依靠鋼廠復產邏輯的進一步驅動，否則以當前的供需面恐難以對礦價形成較為穩定有力的支撐。

PX
受長假期間原油大跌影響，PX主力期貨合約跳空低開。今日6月MOPJ估價664美元/噸CFR；今天PX實盤成交2單，兩單6月亞洲現貨分別在1027（中基賣給GSC）、1029(TOTAL賣給美孚）成交。供應端，4月底，國內共有350萬噸檢修裝置復產；日本一套40萬噸裝置停車檢修；韓國一套77萬噸裝置停車檢修，整體供應維持高位。需求端，恆力石化一套220萬噸裝置於5月5日停車檢修；嘉通通源一套300萬噸裝置於5月5日左右停車檢修；福海創450萬噸裝置於4月底小幅降負；新疆中泰120萬噸裝置於4月底提升開負荷至70%附近；整體PTA開工負荷再次回落，但同比仍維持高位。估值：本周PX-Brent平均價差小幅回落至415美元/噸，處於季節性相對高位。由於原油價格的回落帶動PX價格走低，但對於5月份美國汽油需求進入旺季后需求的增加仍有信心。建議維持逢低做多為主。01合約基差走強50，收于-8；9-1月差走強40，收于-52。

PTA
PTA主力期貨合約價跟隨原油價格跳空低位。聚酯工廠採購積極，個別主流供應商出遠期貨；5月中上主港貼水09合約5或平水出貨。PTA供應端，隨着上述裝置的檢修，開工負荷再次回落，但仍處於高位。需求端，五一期間蕭山一主流大廠100萬噸長絲裝置因鍋爐改造裝置全部停車，重啟時間不定；蕭山另一主流大廠60萬噸長絲裝置因鍋爐改造於5月5日晚間停車，重啟時間不定；聚酯開工負荷小幅回落；PTA加工差恢復至220元/噸附近；PTA供應同比仍維持高位，將壓制PTA加工差維持低位；關注持續的累庫後主流供應企業生產情況。09基差走強27，收于-9；9-1月差走強14，收于-6。
MEG：MEG期貨主力合約價格重心走高，現貨基差小幅走強，本周現貨貼水09合約76-80元/噸，下周現貨貼水09合約72-75元/噸；近期到港船貨預計商談在510-513美元/噸，5月下船貨商談在515-517美元/噸附近商談。供應端，本周裝置變化較大，貴州黔西30萬噸裝置於5月初停車，目前負荷低位；陝西榆能40萬噸裝置於5月初重啟，目前負荷恢復正常；新疆中昆60萬噸裝置於5月6日重啟；浙江石化90萬噸裝置原計劃5月初重啟，目前5月份暫不重啟；鎮海煉化80萬噸裝置5月份暫不重啟。湖北三寧60萬噸裝置計劃5月10日技改，重啟時間待定。整體供應仍處於高位。隨着價格的回落，較低的庫存將提升乙二醇估值，後期隨着聚酯裝置的陸續投產，對乙二醇的需求將持續增加，長周期來看，可逢低做多。09合約基差走強8，收于-105；9-1合約月差走強5，收于-75。

短纖
短纖主力合約PF2406收於7360元/噸，小幅下探0.35%。直紡滌短工廠今日產銷分化明顯，截止下午3:00附近，平均產銷73%，部分工廠產銷：150%，180%、30%、80%、60%、40%、40%、80%，100%，50%。江浙滌絲今日產銷高低分化，至下午3點附近平均產銷估算在4-5成。江浙幾家工廠產銷分別在90%、115%、130%、350%、35%、30%、0%、20%。

銅
經濟數據方面，上周的美國經濟數據總體偏弱，4月ISM製造業指數回落至49.2的容枯線下方，低於預期的50。5月美聯儲延續關鍵利率水平不變的決定符合市場預期，市場對於年內聯儲降息幅度的預期繼續減少。周五美國新增非農就業人口17.5萬人，低於預期的24萬，數據的壓力再次抬高聯儲降息的預期，銅價回升。供需方面，上周全球精銅供需呈現明顯缺口，國內社會庫存去化較大，未來需關注下游補庫情況。加工費方面，銅精礦現貨加工費上周維持低位，周五繼續報3.5美元/噸，冶鍊過剩的局面未有改善。從目前銅市場的供需看，我們認為市場對於利好的預期和潛在實際的結果可能存在較大的差異。供應方面當前市場未見明顯收緊，年內供應的風險未見明顯擴大。需求方面，市場對於海外再通脹交易過於激進，對於國內潛在的政策效果也過於樂觀。從國內穩增長的基調看，全球經濟承壓背景下後續中國經濟增速大概率不會明顯超過一季度水平，對於銅的需求而言增量預計保持在合理範圍。最後從基金的持倉看當前市場看多氛圍已經達到高峰，後續關注銅價是否會出現減倉上行的尾部行情。我們認為當前價格多單可繼續參考均線持有，空頭保值當堅持進行。

生豬
假期整體需求尚可，豬價有所支撐，市場信心恢復，補漲前期跌幅。現貨整體以穩為主，震蕩偏強。中長期來看，市場對下半年預期尚可，仔豬價格仍支撐。上半年整體處於育肥的階段，企業也有壓欄育肥的情況，整體消費量較低，後續仍需需關註上半年增肥后的供應與需求的博弈。從成本端來看，30號數據自繁自養生豬養豬利潤預計為-55.93元/頭，較上周減少16.79元/頭;外購仔豬養殖利潤預計為73.6元/頭，較上周減少13.51元/頭。後續持續關注養殖利潤的變化，能繁母豬存欄，豬瘟以及上市企業動態。

集裝箱運價
08合約目前交易的主要邏輯在於傳統旺季，2015-19年6-8月運費價差約為108美金/TEU，2023年6-8月價差在74美金/TEU。按照傳統季節性趨勢來看，8月正值聖誕出貨季，運費通常為年內高位，這也是今天盤面08合約多頭情緒偏樂觀同時08合約升水於06合約轉contango的主要原因。但是需要的是由於今年船舶繞行好望角對航行時間有單程8-11天左右的延長，聖誕貨品出貨節奏和常規補庫節奏均會受到擾動，疊加近期核心商品出口表現積極抬升5-6月份，今年6-8月的價差可能會小於常規季節性水平。遠月合約表現強勢主要交易的是地緣衝突持續預期加強后遠月估值修復，但該修複目前更偏向情緒面；遠端仍會面臨包括地緣政治的緩和持續累計的交付壓力，尤其是正處國慶長假的10月運費能否在貨量的支持下維持高位仍未可知，盤面情緒過熱仍需謹慎待之。短期對於主力合約06來說，五一假期期間漲價基本落地兌現，仍需觀察節后貨量情況變化。

宏觀
1、財政部：1-3月，國有企業營業總收入198111.8億元，同比增長3.2%；利潤總額10757.6億元，同比增長2.8%；應交稅費16030.6億元，同比增長0.9%。3月末，國有企業資產負債率65.0%，上升0.3個百分點。
2、央行4月對金融機構開展中期借貸便利操作共1000億元，期限1年，利率為2.50%，環比持平；期末中期借貸便利餘額為71280億元。央行4月未對金融機構開展常備借貸便利操作，期末常備借貸便利餘額為0億元。

產業
1、GGII：一季度，中國鋰電池出貨量200GWh，同比增長18%。其中動力、儲能電池出貨量分別為149GWh、40GWh，同比分別增長19%、14%。
2、中汽協：3月，汽車商品進出口總額為238.7億美元，環比增長19.4%，同比增長2.5%。其中進口金額52.8億美元，環比增長9.1%，同比下降14.2%；出口金額185.9億美元，環比增長22.7%，同比增長8.5%。
3、財政部公布數據顯示，一季度國有企業營業總收入198111.8億元，同比增長3.2%；國有企業利潤總額10757.6億元，增長2.8%。3月末，國有企業資產負債率65.0%，上升0.3個百分點。
4、國家能源局公布數據顯示，一季度光伏發電新增併網容量4574萬千瓦，其中集中式光伏電站2193萬千瓦，分佈式光伏2381萬千瓦。
5、4月中國汽車經銷商庫存預警指數為59.4%，同比下降1.0個百分點，環比上升1.1個百分點。庫存預警指數位於榮枯線之上，汽車流通行業處在不景氣區間。
6、第八屆中俄博覽會將於5月16日至21日在哈爾濱市舉行。商務部表示，將與俄方一道，繼續採取積極措施，鞏固能源、礦產、糧食等大宗商品貿易規模，拓展服務貿易、數字經濟、綠色低碳等新興領域合作。
7、《河南省推動消費品以舊換新實施方案》提出，力爭到2025年，報廢汽車回收量較2023年增長50%，廢舊家電回收量增長15%。到2027年，報廢汽車回收量較2023年增加一倍，廢舊家電回收量增長30%。
8、上期所發佈《提升上海期貨交易所交割庫質量三年行動計劃（2024-2026）》，鼓勵大型倉儲集團通過自建或合作等方式進一步拓展倉儲服務網絡，通過兼并重組、聯盟合作等方式進行規模擴張和資源優化整合。
9、船運調查機構ITS公布數據顯示，馬來西亞5月1-5日棕櫚油出口量為130970噸，較4月同期減少46.37%。

金融
1、新三板：5月6日，合計掛牌6145公司，當日減少3家，成交金額2.17億。三板成指報834.23，跌0.62%，成交額1.55億。
2、國內商品期貨：截至5月6日下午收盤，多數收漲，集運歐線漲近7%，尿素漲超4%，氧化鋁、焦煤漲超3%，純鹼、豆粕、鐵礦石、菜粕、焦炭、滬鉛漲超2%，原油跌超4%，LU燃油、液化氣跌超3%，燃料油、瀝青、蘋果跌超2%。
3、國債：5月6日，2年期國債期貨主力合約TS2406上行0.05%至101.612；5年期國債期貨主力合約TF2406上行0.13%至103.235；10年期國債期貨主力合約T2406上行0.10%至104.115。10年期國債利率漲0.53BP，至2.31%；10年期國開債利率跌0.20BP，至2.40%。
4、上海國際能源交易中心：5月6日，原油期貨主力合約2406，以619.4元/桶收盤，下跌27.5元，跌幅為4.25%。全部合約成交60590手，持倉量增加3568手至49646手。主力合約成交39482手，持倉量增加1142手至22088手。
5、央行：5月6日，當日進行20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.8%，與此前持平。因當日有100億元逆回購到期，實現凈回籠80億元。
6、Shibor：隔夜報1.7770%，下跌14.40個基點。7天報1.8740%，下跌23.50個基點。3個月報2.0010%，下跌0.10個基點。
7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2137，漲0.3853%，人民幣中間價報7.0994，漲0.0971%。

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