智通財經APP獲悉，國信證券發布研究報告稱，全球正進入滯脹時期。盡管美股今年上半年下跌幅度已然較大，但該行依舊不能押注美聯儲貨幣政策的轉向。在戰略上，港股超跌是主要矛盾，在戰術上，不能忽視海外衰退的可能性而帶來的新的風險。故而該行制定了港股的攻守兼備策略：以成長爲攻，以ROE爲守。下半年港股有四大理由值得期待：1、下跌時間、空間比較充分;2、互聯網政策底已現;3、估值與A股相比優勢明顯;4、上市企業回購增加信心。
本輪通脹的範圍廣，席卷了整個西方世界，幅度大，創了40年以來的新高。該行剖析了美國通脹的叁個原因：1、房租上行。前兩年寬松的貨幣政策導致房地産、建築材料的大幅上漲，加之很低的房源存量，預計房價還將上行，而房租滯後于房價，將于今年下半年繼續快速上行;2、勞動力成本上升。美國人口結構當下有兩個問題，老年人比例大，年輕人少。曾經移民幫助美國填補了勞動力缺口，而特朗普政府的移民收縮，導致了今天的年輕勞動力嚴重不足，目前美國有近600萬勞動力淨缺口，在不發生衰退的情境下，供需關系很難改善，故而現代服務業的工資仍將快速上行;3、大宗商品的影響。原油企業過去2年的Capex大幅下滑，産能在今、明年無法釋放，結合俄烏局勢，能源價格恐怕很難回落至較低水平。
國內寬貨幣等待信用恢複。上半年貨幣寬松，M2同比創疫情以來新高，故而信用將伴隨貨幣寬松而逐漸恢複。該行梳理了不同板塊在經濟周期所處的位置。全A的ROE高點在去年Q2，但不同的行業高點有前有後。該行傾向于先見高點的行業今年也將率先觸底反轉，而就全A而言，ROE低點預計在2022年Q4至2023年Q1。創新藥/農業/新能源/大金融/食品飲料是該行認爲下半年重點關注的板塊。
攻守兼備的配置策略：在超跌-成長矩陣中尋找彈性，在超跌-ROE矩陣中獲得穩定性。兩者結合，形成了該行推薦的優先級：
1、首要推薦：醫藥生物(尤其是生物制藥、醫療器械與CXO)、恒生科技(本地生活、互聯網旅遊、醫藥電商、SAAS軟件、半導體、網絡教育公司知識帶貨、社交、電商)、澳門博彩，以及前期受到疫情影響的部分未來增速可期的餐飲企業。
2、重要推薦：食品飲料(肉食加工、啤酒)、紡織服裝(體育用品)。
3、配置推薦：房地産(央企/低杠杆及其相關的物業公司)/銀行、電信運營商、公用事業。
4、密切跟蹤：能源行業(尤其是石油天然氣)。
該行認爲下半年港股機會來自于以上一些板塊而非大級別普漲，維持港股標配評級。
風險提示：疫情發展的不確定性，全球經濟下行的風險，俄烏局勢發展的不確定性，美聯儲加息的風險。