智通財經APP獲悉，國海證券發布研究報告稱，預計騰訊（00700）FY2023-2025年營收分別爲6168/6855/7593億元，Non-IFRS歸母淨利爲1488/1794/2091億元，對應Non-IFRS EPS爲15.62/18.83/21.95元，對應PE分別爲17/14/12X，根據SOTP估值方法，我們分別給予2023年騰訊遊戲業務、數字內容平台、社交平台、金融科技業務、雲及企業服務合計目標市值3.71萬億元人民幣，對應目標價389元/423港元，維持“買入”評級。
國海證券主要觀點如下：
1、主要財務指標前瞻：我們預計騰訊（00700）2023Q3實現營業收入1557億元（YoY+11%,QoQ+4%），其中增值服務774億元（YoY+6%,QoQ+4%），在線廣告業務264億元（YoY+23%,QoQ+5%），金融科技和企業服務510億元（YoY+14%，QoQ+5%）。預計銷售費用率6.0%，一般及行政費用率17.0%；NON-IFRS歸母淨利潤410億元，同比增長27%，環比增長9%；毛利率44%、NON-IFRS經營利潤率29%、NON-IFRS歸母淨利率26%。（均爲人民幣貨幣單位）
2、遊戲：預計2023Q3營收同比增長8%，國內核心遊戲表現穩定，小程序遊戲有望貢獻邊際收益；本季度新遊在端遊、手遊齊發力，端遊《無畏契約》、《命運方舟》上線帶動端遊收入增速上行，手遊《冒險島：楓之傳說》表現優異；出海戰略持續推進，《PUBG》重回出海手遊收入榜冠軍。
3、社交網絡：預計2023Q3營收同比增長4%，騰訊視頻不斷提升內容品質，多部精品劇集獲得市場認可，有望增強會員付費意願；視頻號用戶規模和時長保持強勁增長，內容多元化和互動數據顯著提升，商業化穩步推進；騰訊音樂舉辦2023TMEA騰訊音樂娛樂盛典，形成品牌效應涵蓋了多垂類和世代的音樂群體。
4、 廣告業務：預計2023Q3營收同比增長23%，預計視頻號和小程序廣告貢獻顯著增量，視頻號2023全年廣告收入有望達130億以上；混元大模型應用于騰訊廣告投放系統提升了推薦精准度和轉化率；利用七夕、亞運會等熱點契機微信廣告推出創新廣告産品幫助品牌實現推廣增效。
5、金融科技與企業服務：預計2023Q3營收同比增長14%，線下線上商業支付活動增長有望帶動支付業務保持同比增長，繼“分付”之後，騰訊消費金融産品“分期”開啓小範圍灰度測試；騰訊雲升級MaaS，騰訊雲行業大模型精選商店將進一步擴容，爲企業客戶提供了更強大的技術支持和解決方案。
盈利預測和投資評級：考慮公司視頻號廣告及微信小遊戲等高毛利業務持續擴張以及雲業務企穩，我們小幅上調盈利預期，預計公司FY2023-2025年營收分別爲6168/6855/7593億元，Non-IFRS歸母淨利爲1488/1794/2091億元，對應Non-IFRS EPS爲15.62/18.83/21.95元，對應PE分別爲17/14/12X，根據SOTP估值方法，我們分別給予2023年騰訊遊戲業務、數字內容平台、社交平台、金融科技業務、雲及企業服務合計目標市值3.71萬億元人民幣，對應目標價389元/423港元，維持“買入”評級。
風險提示活躍用戶增速放緩風險、新遊審批進度風險、視頻內容監管風險、內容成本快速增加風險、渠道成本快速增加風險、競爭風險、反壟斷風險、金融政策變更風險、投資風險、估值調整風險等