智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，從2021年2月高點算起，港股的弱勢已經延續近3年，今年初一度被寄予厚望的反彈也沒能持久，這至少說明兩點：一方面，單純低估值和高溢價可以促成反彈，但不是持續反轉的理由;另一方面，相比外部擾動如美債利率與地緣局勢，內部增長更重要，內外部環境完全相反時2017與2019的差異就是兩個典型的例證。展望2024年，關鍵在于找到真正“問題”所在和破局辦法。若能兌現，結合當前較低的估值、更低的配置和情緒，扭轉頹勢並非難事。否則，可能更多是後勁不足的反彈，所以謀定而後動、不疾而後速是更好的策略。
▍中金主要觀點如下：
宏觀環境：破局核心在于增長，增長關鍵在于信用，信用抓手又在財政
相比外部環境，增長是扭轉當前悲觀預期和資金情緒負螺旋的關鍵，穩增長的關鍵又在于穩信用。但由于各部門對加杠杆普遍缺乏意願或能力，中央加杠杆變成爲主要依靠。此外，一線地産對避免杠杆繼續收縮和穩預期也有重要作用。
但今年大部分時間，財政“緊”和地産“弱”抑制了信用周期的開啓，即便融資成本持續下行，7月後諸多政策也沒有完全解決上述寬信用問題，解釋了市場的平淡反應。但從另一個角度，也充分說明了近期增發國債的重要意義，甚至大于7月以來出台的各項其他政策(《中央加杠杆的市場含義》)。
換言之，中央加杠杆是“對症”方向，但後續如果規模更大、步伐更快，或將會起到更好的正反饋效果，畢竟政策也存在一定發揮效應的“保鮮期”。
市場趨勢：港股處于逐步築底過程，基准情形上行空間15%
基于政策漸進推進和美債利率緩慢回落的基本假設，判斷港股處于逐步築底過程，基准情形上行空間15%。當前處于政策底，但因今年反複多次，過渡到情緒底和市場底仍需時間。更大且持續的空間仍需更多“對症”政策配合，逐步迎來資金流向底和盈利底。下行風險是“對症”政策出台弱于預期。
基准情形下，預計港股盈利增長4.5%(非金融4.7%、對應地産7%)，估值擴張10%(隱含美債4%、風險溢價從8.2%降至7.8%)，指數上行空間15%。樂觀情形指數上行空間25-30%(盈利增長10%，估值擴張15%);悲觀假設盈利0%增長，估值擴張5%。
配置建議：“撿便宜”、“重結構”;啞鈴結構，配置叁條主線
預計年底到明年一季度政策預期密集、美債利率趨緩、地緣局勢緩和可能促成一波修複式反彈，此時港股彈性更大，高彈性和利率敏感型行業或更受益，如生物科技、科技硬件、互聯網與新能源等。
但修複完成後，更大政策力度前，建議以“撿便宜”思路，沿用攻守兼備的“啞鈴型”結構，高端科技、出海邏輯、長期分紅能力是叁條主線邏輯。