智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，12月投資者對經濟和市場的信心有望迎來拐點，預計年末資金行爲出現調整，市場生態有望改善，把握當前配置時機，繼續堅守第二階段配置策略，增配超跌成長。從資金行爲的變化看，純粹“炒小”的氛圍有望降溫，活躍資金有高切低的跡象，外資流出壓力已釋放大半，預計聖誕節前後有階段性緩和，相對收益資金在年末有一定動力向科技產業主題調倉，提升市場活躍度。配置上，12月市場仍處於“三階段配置策略”中的第二階段，建議積極佈局前期跌幅較大的科技和醫藥。
中信證券主要觀點如下：
12月投資者對經濟和市場的信心
有望迎來拐點
當前經濟基本盤仍不穩固，預計會有密集政策舉措改善悲觀的經濟預期。低基數影響下，預計11月各項經濟數據在讀數上會出現不同程度反彈，不過投資者可能會淡化基數影響下的短期經濟同比指標，仍以地產行業狀況來衡量經濟基本盤的前景。從近期順週期行業的下跌也可以看出，目前市場對政策的預期重新降至冰點，該行對12月政治局會議定調和後續的中央經濟工作會議保持積極樂觀，後續政策超預期並改善市場信心的概率在不斷加大。
保險資金以及國資已經有明確的入場信號。中央金融工作會議後，“投資端”將是新一輪資本市場改革的重心。根據中國證券報11月3日報道，證監會後續將持續加強部門協同，出臺《資本市場投資端改革行動方案》，這將是繼全面註冊制改革落地之後，監管部門新一輪資本市場改革的重心，其中加大中長期資金引入力度將是投資端改革的重要方面之一。11月29日，新華保險公告將與中國人壽分別出資250億元共同發起設立私募證券投資基金有限公司，且基金運作期限在10年以上。12月1日，中國國新控股有限責任公司發佈公告稱，旗下國新投資有限公司當日增持了中證國新央企科技類指數基金，並將在未來繼續增持，當天博時央企創新ETF和南方中證國新央企科技引領ETF單日成交額均突破2億元，較前一交易日翻6倍左右。不同於此前匯金增持四大行，這兩隻央企科技ETF中科技成長板塊的權重更高，以南方央企ETF爲例，國防軍工(47%)、電子(26%)、計算機(19%)的合計權重超90%。
預計年末資金行爲出現調整
市場生態有望改善
1)純粹“炒小”的氛圍有望降溫，活躍資金有高切低的跡象。今年以來市值下沉的趨勢相較去年更加明顯，小市值因子持續貢獻超額收益，全市場市值最小的前10%個股，年內平均收益率達到+25.1%，而市值最大的前10%個股平均收益率爲-6.6%。2022年以來，小市值組合相對大市值組合已累計錄得56.2%的超額收益。風格帶來的顯著超額回報導致市場部分資金已經單純地把“市值小”作爲買入的核心考量因素，近期北證50指數的劇烈波動也意味着活躍資金對於市值因子和籌碼結構的追求已接近階段性極致。對小市值因子有較多暴露敞口的指數增強類產品最近出現了發行放緩的情形，公募指增產品今年1~9月每月平均發行規模爲25億元，10~11月下滑至6億元左右，私募指增產品的單月發行數量已經從8月的111只下滑到11月的65只。對於指增這樣年內超額表現優異的產品出現發行明顯放緩，可能也意味着資金對小市值風格追逐的正反饋過程階段性臨近尾聲。該行認爲即便是場內活躍資金也有高切低的需要，當前市場處於低位的正是有一定機構持倉且伴隨基本面邏輯改善的超跌成長股。
2)外資流出壓力已釋放大半，預計聖誕節前後有階段性緩和。近期美國國債收益率見頂回落，美元相對於人民幣顯著貶值，海外中國共同基金的贖回壓力預計會有所減弱，根據Refinitiv統計數據，相關產品9~10月平均的周度淨贖回率爲0.6%，11月約爲0.4%，贖回節奏有所放緩。配置型資金在8~11月的淨流入規模分別爲-339億元、-397億元，-387億元和-87億元，流出速度在11月出現了比較明顯的放緩。該行預計隨着海外主要管理人陸續進入聖誕假期，外資後續減持A股的行爲有望在12月中旬前後迎來緩和。
3)相對收益資金在年末有一定動力向科技產業主題調倉，提升市場活躍度。今年以來主動權益型基金的收益率中位數爲-10.1%，但彼此差異並不明顯，有39%的基金收益率集中在-15%~-5%區間，12月一旦踩準節奏可能帶來排名較爲明顯提升。此外，今年以來截至12月1日收益率在-5%~0之間的基金佔比爲17%，規模合計約爲5250億元，其中有76.8%的產品2022年收益率爲負值，連續兩年負收益且2023年以來收益率在-5%以內的基金產品規模合計爲4531億元。連續兩年收益率爲負與今年以來收益率轉正對於基金產品而言是質的區別，這部分收益率在-5%以內的產品完全有動力通過積極調倉增強組合進攻性來避免連續兩年負收益的情形，即便失敗，從相對排名的角度而言可能也僅落在中位數水平上下。根據中信證券研究部各行業研究團隊的觀點，該行預計2024年科技產業當中不少領域將迎來重大的催化或變化，包括AI領域應用端以及國產算力、高階智駕滲透率提升、人形機器人在控制及製造成本上的突破、衛星互聯網的普及以及創新藥的出海等。在當下政策環境有利、海外環境溫和、風險相對有限的背景下，上述科技領域可能會成爲相對收益投資者在年末密集調倉的投向，而這些科技板塊的上漲也有助於改善市場情緒和活躍度。
12月是信心和市場的拐點，繼續堅守
第二階段配置策略增配超跌成長
該行預計市場對經濟、外部環境以及增量資金的信心有望在12月看到拐點，年末資金行爲特徵可能出現調整，風險偏好的恢復會推動投資者向低位超跌成長以及部分新興產業主題調倉。配置上，12月市場仍處於“三階段配置策略”中的第二階段，建議積極佈局前期跌幅較大的科技和醫藥，其中科技板塊包括AI產業(國產算力、AI芯片設計、應用等)，智能駕駛(華爲鏈、國產整車等)，終端消費轉暖(安卓鏈復甦、數據要素、運營商)，機器人和衛星互聯網等;醫藥板塊重點關注創新藥出海品種(藥品、器械等)。第三階段配置策略依然需要等待信號，12月中央經濟工作會議到明年“兩會”期間是佈局白馬龍頭的重要決斷窗口。
風險因素：國內政策及經濟復甦進度不及預期;海內外宏觀流動性超預期收緊，外資流出超預期;地緣風險升級。