文章來源：活報告公眾號
近期，恒生指數持續尋底，引發「香港國際金融中心遺址」的調侃言論。事實上，香港曾經歷過多次市場動蕩起伏，從1997年亞洲金融風暴，到2008年全球金融危機，香港金融市場都能安然度過，屢次在危機中找尋到新的機遇。
數據顯示，港股市場的上市公司總市值從1997年的3萬億港元不斷擴容至2020年底的接近50萬億港元，市值增長超過10倍。近幾年港股表現不佳，市值有所下滑，但拉長時間看港股市值總體呈現波動向上態勢，香港國際金融中心地位歷久彌堅。
一、全球各大交易所概況
1、香港交易所
香港交易所最早起源於1891年的「香港會」，其是香港第一家證券交易所，此後又與其他交易所合並形成了今日全球最大的交易所集團之一，2000年6月港交所合並期交所、中央結算等並在港股主板上市，股票代碼為00388.HK。
目前港交所旗下包括香港兩大交易所和四大結算所，形成交易清算一體化；此外，還通過並購倫敦金屬交易所及LME Clear、前海聯合交易中心，運營海外及内地的大宗商品交易平台。
香港聯合交易所是香港交易所旗下的兩大交易所之一，主要於主板及創業板提供證券買賣。截至2023年11月，港股市場共有超過2600家上市公司，上市公司市值超過31萬億港元（2022年10月底總市值約26.4萬億港元）。金融股和地產股在港股市場佔據領導地位，但近年來科技股、消費股逐漸成為港股市場的主要力量之一，也是活躍交易的聚集地。
港股市場是全球最活躍的新股集資市場之一，IPO募資額長期佔據全球前列。2018及2019年，港股市場斬獲全球IPO募資王，2020年位居全球第二，2021及2022年則位列全球第四。2023年至今，港股IPO募資額降至全球第六。
2、上交所&深交所
上海證券交易所和深圳證券交易所均成立於1990年，目前分别為全球第三大及第六大證券交易所，也是全球最活躍的證券交易所之一。2023年上交所及深交所是全球IPO募資最高的兩個市場。
目前A股上交所、深交所兩大市場的上市公司數量合計超過5000家，合計市值規模超過11萬億美元，是除了美國證券市場之外的全球第二大證券市場。若加上港股市場，則中國股市的總規模已超過15萬億美元，約為美國市場的1/3。
2023年是中國資本市場全面注冊制改革元年。自8月份政策性收緊IPO節奏之後，滬深兩地的IPO發行放緩，多政策支持資本市場長期發展，提升資本市場服務實體經濟質效與防範風險下，減量提質或將持續一段時間。
3、紐約證券交易所
作為目前全球市值規模最大的交易所，紐約證券交易所也是成立時間最早的證券交易所之一，於1792年5月17日建立。2006年6月，紐交所與泛歐所合並組成紐約-泛歐交易所集團公司（NYSE Euronext），但隨後其被洲際交易所收購，紐交所又從泛歐交易所中分拆了出來。
紐交所共有三個板塊：NYSE（主板市場，服務大中型企業）、NYSE MKT（又稱NYSE American，前身是美國證券交易所，類似A股中小板）和NYSE Arca（高增長板，前身是群島交易所）。
作為美國金融市場權威和穩定性的代表，紐交所主要吸引較為傳統和大型的公司，尤其是具有長久歷史的大型企業。目前紐交所的上市企業數量超過2300家，禮來、聯合健康、Visa、摩根大通、沃爾瑪等都是紐交所的上市公司。
4、納斯達克證券市場
納斯達克證券市場由全美證券交易商協會（NASD）創立並負責管理，其是1971年建立的全球第一個電子交易股票市場，也是目前全球第二大股票市場。納斯達克擁有超過500家做市商，採用公開競爭的方式提供最優買賣價格。
納斯達克股票市場運營著三個層次的市場：全球精選市場（NASDAQ Global Selected Market，主要面向大盤股）、全球市場（NASDAQ Global Market，主要面向中盤股）和資本市場（NASDAQ Capital Market，適合中小盤股）。
相較於紐交所對較為嚴格的財務要求和上市標準，納斯達克對初次上市的公司要求相對較寬松，因此吸引了全球眾多成長型高科技創新企業上市，包括蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、英偉達等科技巨頭，納斯達克也是美股交易最為活躍的市場。
除美國本土以外，納斯達克體系在歐洲、亞洲也有分佈，例如納斯達克北歐交易所（Nasdaq OMX Nordic）包括北歐主板市場（Nasdaq Nordic）、波羅的海主板市場（Nasdaq Baltic）、第一北市成長市場（Nasdaq First North Premier Growth）；以及位於中東的納斯達克迪拜成長型市場（Nasdaq Dubai）等。
5、倫敦證券交易所
倫敦證券交易所（LSE）最早可追溯至1698年，是世界上歷史最悠久的證券交易所之一，其旗下還有多倫多所（TSX）、蒙特利爾交易所、蒙特利爾氣候交易所、Shorcan經紀有限公司、富時羅素指數公司和路孚特數據公司等。
2007年，倫交所與意大利證券交易所合並成立倫交所集團。此後集團便開啓了多元化並購之路，先後收購了金融數據、清算、交易科技等領域的一眾公司，徹底革新了商業模式，從傳統證券交易所轉變為了多元化的大型金融服務集團。
2021年將意大利證券交易所出售給泛歐證券交易所後，倫交所集團旗下的傳統證券交易所僅剩倫敦證券交易所一家。倫交所集團的主板市場（倫敦證券交易所）進一步分為高級、標準和增長三個板塊，同時還提供了標準更為寬松的二板市場。
6、泛歐證券交易所
泛歐證券交易所（Euronext）是由荷蘭阿姆斯特丹、法國巴黎、比利時佈魯塞爾3家證交所於2000年9月合並而成，後來又收購了葡萄牙證交所和倫敦國際金融期交所（LIFFE），目前歐洲形成了泛歐所、倫交所、德交所三足鼎立之勢。
2006年6月，紐約證券交易所與泛歐證交所合並為紐約-泛歐交易所集團，晉升首個全球性的證券交易所。泛歐所集合了荷蘭、法國、比利時、葡萄牙四國的證交所以及四國和英國的衍生產品市場，交易量在歐洲各大證券市場中居領先地位。
7、日本交易所
日本交易所集團於2013年1月由東京證券交易所和大阪證券交易所合並而成，其中東京證券交易所成立於1878年。東京證券交易所與大阪證券交易所、名古屋證券交易所並列為日本三大證券交易所，其市場規模位居世界第五。
2022年4月4日起，東京證券交易所將從四個市場板塊改組為主要市場、標準市場和增長市場三大板塊，主要市場主要由此前在東證一部上市的企業構成，標準市場主要由在東證二部和賈斯達克上市的企業構成，增長市場主要由在高增長和新興股票市場板塊上市的企業構成。
東京證券交易所於1999年後全面實行了電子交易，目前日本股市的上市公司數量超過3900家，市值規模僅次於紐交所、納斯達克、上交所及泛歐所，不過其上市企業仍以日本本土企業為主，海外的上市企業較少。
8、印度國家證券交易所
印度國家證券交易所（NSE）是亞洲資格最老的證券交易所之一，成立之初直接參考了英國股票市場的交易規則和監管制度，起步相對成熟。除了NSE，印度還有另一個主要證券交易所，即孟買證券交易所（BSE）。
與其他市場不同，在印度，同一家公司可以同時在多個交易所上市交易，不同交易所是彼此競爭的關系。此外，印度股市十分重視對投資者合法權益的保護，機構投資者為T+3交易，而散戶則是T+0。
經過100多年發展，印度股市的法律和監管制度較為完善，但其換手率卻不如A股市場，散戶參與比例較低，主要是機構投資者為主。印度的低儲蓄率和高消費需求下，消費行業公司是活躍交易的聚集地。作為一個新興國家的股票市場，印度股市也如伴隨著印度的經濟發展，是全球活力和成長潛力的股市之一。
二、全球各大交易所市值及表現
據香港證監會（SFC）統計數據顯示，截至2023年9月底，香港市場的市值規模4.10萬億美元，在世界各大證券交易所中排名第7，亞洲排名第4。
美國紐交所及納斯達克分别以25.24萬億美元及20.58萬億美元的市值高居前兩位，上交所、泛歐交易所、日本交易所及深交所分列第3至6位，市值規模分别達6.60萬億美元、6.26萬億美元、5.75萬億美元及4.38萬億美元。
最近印度股市迎來高光時刻，2023年12月5日，印度股市的總市值首度突破4萬億美元大關，成為僅次於美國、中國和日本的全球第四大市場。
而據世界交易所聯合會（WFE）的數據，全球各大證券交易所中，截至2023年第三季度末，國内市值同比增長兩位數的交易所包括：美國納斯達克（24%）、日本交易所集團（20.9%）、德意志交易所（28.7%）、瑞士六所交易所（12%）、北歐納斯達克波羅的海國家交易所 (18.7%)、韓國交易所 (25.5%) 等。
據LiveReport大數據，今年以來全球各大股市中，除了美股納斯達克表現最為突出之外，歐洲、印度、日韓等市場亦表現突出，比如日經225在今年11月份突破歷史新高，印度Nifty50更是連漲八年並在12月6日創下歷史新紀錄。
紐交所及納斯達克的市值規模「遙遙領先」，今年以來納斯達克綜合指數強勢上漲37%，在全球各大市場中獨領風騷。納斯達克市場今年以來的上漲大多由大型科技股的強勁表現所推動，「科技七姐妹」今年以來累計漲幅無一只低於50%。
香港今年以來表現在全球重要市場中墊底，累計下跌了17.37%，導致市值被連續上漲八年的印度股市追上。
A股創業板的弱勢表現也使得深交所市值縮水至4.4萬億美元，落後於今年以來強勢上漲的泛歐和日本股市，規模位居全球第6；上交所市值規模則仍穩居全球第3，今年以來上證指數小幅下跌了約4%。
日本、台灣股市表現突出，今年漲幅超過20%；除此之外，歐洲、印度、韓國等市場今年累計上漲也超過了10%。日本市場在宏觀經濟和日元持續走低的支撐下，多領域個股漲幅喜人，巴菲特鍾愛的高股息標的表現也十分靠前。
三、港交所積極求變，改革政策密集出台
1997年至今，港股上市公司總市值由3萬億不斷擴容，增長超過10倍，於2020年底已接近50萬億港元。2017年以來港交所曾多次斬獲「全球IPO募資王」的地位，2022年港股IPO市場低迷，募資規模仍然位居全球第四。
近兩年在相對疲軟的股市表現下，港股市場的總市值和IPO募資規模有所回落，利率高企的情況下，港股市場的流動性也受到一些限制，但將其他區域的高光時刻簡單與港股的低谷相比較並不合理，香港作為國際金融中心的地位仍不可撼動。
在嚴峻的形勢倒逼之下，港交所、香港政府、證監會、金管局等都開始積極求變，探索更多創新發展方式，密集出台改革政策：
● 自2018年以來，港交所推出了第8A章同股不同權、第18A章未盈利生物科技公司的上市制度，第18B章引入SPAC發行方式。2023年3月，港交所又推出了第18C章吸引特專科技公司來港上市，不斷提升港股市場競爭力；
● 2023年5月，推進有關創業板（亦稱「GEM」）上市制度的檢討，重設簡化轉板機制以優化創業板市場；
● 2023年6月，港交所宣佈推出"港幣-人民幣雙櫃台模式"及雙櫃台莊家機制，拓寬港股市場的融資渠道；
● 2023年10月，港交所就建議修訂《上市規則》以推出庫存股份機制徵詢市場意見，有意引入庫存股份機制並優化股份回購的規定；
● 2023年11月，港交所啓用了全新的首次公開招股結算平台FINI，力求縮短新股招股周期並提升資金使用效率；
● 2023年11月，香港政府下調了印花稅至0.1%，香港交易所降低了市場資訊費用，減低投資者交易成本，提升香港股票市場的競爭力。
香港特區政府財經事務及庫務局局長許正宇公開表示，香港金融市場根基穩固，韌性十足，面對環球風高浪急，不少業務仍繼續錄得增長。過去歷經不同經濟周期如是，現在也如是。
我們同樣相信，香港金融市場具備國際性、綜合性及增長性。眼下的困境只是一時，風雨過後總會見彩虹~